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  大摩双利增强拟任基金经理洪天阳

  >出借可转债要点：一是债底要足够厚，当可转债跌到纯债属性时，把可转债当作债券，跌到债底时买入；二是要把握转股价因素，如果转股收益较高，这类可转债就面临较好出借机会。

  两年的海外出借银行，5年的国内保险公司出借经理，经过中外不同市场环境的历练，目前担任大摩华鑫基金公司固定收益基金经理的洪天阳视野广阔，展望未来债市他认为，在经济复苏的背景下，未来信用债和可转债面临较好的出借机会。

  洪天阳即将担纲管理的大摩双利增强>债券基金即是这样一只既可把握信用债，也捕捉可转债出借机会的债券基金。

  看好信用债可转债

  对于目前的中国经济，洪天阳认为已处于温和复苏状态，在此背景下，信用债和可转债的出借机会值得看好。

  从信用债的发展来看，近两年中国债市获得了大发展，尤其是银行表内信贷受到制约以后，公司债和企业债大量发行。

  已发行的信用债公告显示，目前债市普通公司债票面>利率在5%到6%左右，以今年2月份荣信股份发行的公司债为例，其5年期债券票面利率为5.9%，荣信股份>信用评级为AA级；康得新发行的5年期公司债票面利率也为5.9%，信用评级也为AA级；晨鸣纸业发行的5年期公司债票面利率为5.65%，信用评级为AA+级。而同一时期发行的一些城投债票面利率更高，其中，10年期的13津广成债票面利率为6.97%，信用评级为AA级；7年期的厦门杏林债票面利率为6.6%，信用评级为AA级；7年期的13大石桥债票面利率为6.58%，信用评级也为AA级。

  洪天阳表示，公司债大量发行给他们的基金出借提供了更大的选择空间，他在出借信用债时会兼顾票息收益和资本利得。

  洪天阳还表示，中国市场发行的可转债具有在全球属于最好的条款，有利于出借者。一方面，可转债具有债券属性，债性可兜底，另一方面，中国可转债发行人在标的股票价格大幅下行时又可主动下调转股价。因此，中国市场的可转债具有较好的出借价值。

  对于可转债的出借，洪天阳表示，出借可转债要把握两方面因素，一是债底要足够厚，当可转债跌到纯债属性的时候，意味着出借者可把可转债当作一只债券，在可转债跌到债底的时候，即可买入。二是要把握转股价因素，如果转股收益比较高，这类可转债就面临较好出借机会。比如去年四季度国投转债、国电转债、美丰转债都是如此。数据也显示，从去年12月到目前，在股市持续上涨的背景下，中行转债、工行转债、同仁转债等可转债近期表现抢眼。

  与过去中国企业喜欢通过股权融资相比，目前企业也喜欢通过债券进行融资。洪天阳表示，“以前企业都喜欢通过股票融资，特别是大的国企，因为中国股票融资第一个是不需要还，第二个对控制权没有任何影响。但是，随着越来越多的民营企业上市，增发的时候会担心股权被稀释，在有效市场中，股票的融资成本比债券高，所以债券基金的出借标的会越来越多。”洪天阳介绍道。

  有供给就说明有需求，洪天阳指出，债券市场规模现在是25万亿左右，中国的存款基本是60万亿，目前主要的出借渠道是基金、银行网贷和信托，从财富管理的角度来看，债券基金是很好的选择，因为市场足够大，收益率相对稳定。中国老百姓现在手上的闲钱越来越多，出借需求在增加，相当一部分资产需要相对稳定的收益，所以从中长期来讲，对债券对固定收益产品是件好事。

  注重把握绝对收益

  资料显示，毕业于伦敦帝国理工学院的洪天阳，在加盟大摩华鑫基金公司之前曾经任职于摩根大通出借银行部，也有在中银保险公司5年的经历，海外出借银行和保险公司出借经理的历练使洪天阳在出借风格上更注重把握绝对收益。

  洪天阳表示，>风险控制对于他来说尤为重要，他会通过多种途径，从多个角度评估债券风险，计算风险收益比，秉持绝对收益的出借理念，在控制好组合风险的同时做好收益预算，努力为出借者获取绝对回报。

  在债券出借上，把握好出借者行为是个不容忽视的关键点，譬如在2011年10月份的时候，在市场预期城投债有违约风险的时候，当时由于普通债券品种缺乏流动性，于是债市的出借者首先选择抛售流动性较好的可转债，然后又抛售信用评级较高、流动性较好的高等级信用债，再接下来抛售低等级信用债，对此，洪天阳表示，他在出借上会进行适当的提前预判，减低错误发生的可能。

  对于今年的资产配置，洪天阳认为，一季度流动性好加上预期较好，经济数据如不能证伪，股票和债券都会出现一定的机会；二季度股票可能会有向下调整的压力，在此期间债券可能面临较好机会；三季度债券可能会有下行压力，但如果经济预期又一次变好，权益类资产(包括可转债)或有阶段性行情；如果四季度通胀到达3%以上的话，央行或将收紧货币政策，那时候主要配置现金类资产可能最好。

  对于资金市场的流动性，洪天阳表示，央行在宣布逆回购常态化之前已经把资金的价格压得很低，譬如银行间市场的回购利率和交易所的回购利率都低于应该有的水平，所以一季度流动性会比较宽松，但预计未来央行可能会略有收紧。