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  市场点评美国经济改善关注QE退出时点

  从近期经济数据来看，美国经济依然处于复苏态势。一方面，制造业ISM指数由7月份的55.4上升至8月份的55.7，非制造业ISM指数则由7月份的56.0上升至8月份的58.6，两者均延续下半年以来的反弹势头。另一方面，失业率由7月份的7.4%下降至8月份的7.3%，触及2008年12月以来的最低水平。此外，8月住房指数为59.0，与2005年底的水平相当，表明美国房地产市复苏依然较为稳健。

  在经济基本面不断上行的前提下，美国政府逐渐退出在危机时所采取的应急性措施势在必然。美联储曾明确表态2013年底将逐渐开始减码QE，而QE是否真正开启退出之路，最近的考验节点在9月17日美联储公开市场委员会(FOMC)的议息会议。我们认为，届时美联储宣布削减QE计划的概率较高，主要基于以下两点：首先，过去11个月美国的财政赤字为7553亿美元，同比下跌35%，已逼近2008年>金融危机以来的最低水平。考虑到赤字减少，财政部的发债需求也会相应降低，美联储必须将每月的国债购买金额进行相应收缩。其次，如果9月份公布削减QE计划，这已经是在返校购物季之后，而如果等到12月FOMC才做出决定，则是在圣诞购物季中，届时市场可能的负面反应或将拖累消费支出。

  若美联储决定退出QE，无疑将导致资金回流美国，这对部分新兴经济体将是“雪上加霜”，过去的8月间，印度、印尼、菲律宾和泰国股指跌幅较深。中国受影响应相对较小，首先，中国经济的基本面明显好于印度、印尼等国，其次，中国实施较严格的资本管制，能够有效阻止资本短期内大量外流，第三，中国拥有庞大的外汇储备。但美联储退出QE，仍将对国内资金面带来偏紧的预期，加上中秋国庆假期将至，资金>价格存在季节性攀升的可能性。此外，随着美联储货币政策会议日期的临近，市场交投或将日趋谨慎。

  基金经理论市

  上周A股延续前期良好>走势，突破上涨，成交量创两年新高。板块方面，表现较好的主要有航空、>证券、航运和多元金融等，相对较弱的主要有电子制造、医疗服务、医疗器械和计算机应用板块等。

  就基本面而言，近期宏观经济数据表现较好，工业增加值、零售等数据超预期，但从微观层面的调研来看，大宗商品价格疲软，铝价创下4年新低，工程机械需求旺季不旺，宏观数据的亮丽与微观层面的疲软形成鲜明对比，因此我们对经济的中长期走势并非乐观。另外，虽然央行针对短期流动性的调节愈加灵活，但在美联储QE退出明确的背景下，叠加“中秋”、“国庆”两节临近，资金面季节性紧张的压力或将有所凸显。因此，我们对于后市保持中性的看法，结构性行情仍将是未来市场的主要特征。

  配置方面，我们倾向于在成长和低估值之间做平衡配置。一方面，在目前点位下，以银行、石油、汽车、家电等为代表的大盘蓝筹股>市盈率多在5-10倍之间，具备较高安全边际，继续向下调整的空间或有限。另一方面，我们认为未来经济仍将呈现不少亮点，如社会财富的累积、人口结构的变迁、技术的进步以及新的产业兴起等，前两者或带来大消费产业的持续繁荣，后两者则有望带来新兴产业的出借机会。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）