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  从更完整的层面上说，“两融”还需要其他>金融产品创新的进一步支持，这就是>证券期权。这个貌似简单的金融产品内部蕴藏着一个瑰宝级的金融变量――波动率。它是市场对未来波动的客观预期，是人们客观认识金融世界的一块重要基石，近年西方金融学界最显赫的研究成果几乎都是建立在这块基石之上的。　

  证监会本月4日明确表态，要在今年合适时候启动证券公司>融资融券业务试点，这意味着>出借者期待近两年的“两融”已进入倒计时了。

  所谓融资融券是指出借者向具有交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为，说得通俗些，这里的融资就是借钱买证券，而融券就是借证券卖钱。这两项业务都是成熟的资本市场必备的金融工具。

  推出融资融券对当前我国股市发展意义重大，笔者归纳了这么几点：

  首先是有利于即将推出的股指期货业务的健康发展，期货市场历来都是投机行为极易“泛滥”的地方，尽管合理的出借行为有利于金融>风险在市场上的合理配置，但过度的投机对市场的危害是巨大的。而对于过度投机，除了必要的规范管制以外，健全的金融工具更必不可少。比如在股指期货市场上，当投机行为已超出合理范围时，套期保值者便可利用融资融券的办法对冲所持头寸。具体说就是，当保值者做多股指期货时，可以通过融券方式来做空与股指具有一定相关关系的证券，由此形成风险对冲；或者做空股指时，用融资的方式做多证券。应该说，这是现代金融学理论为出借者管理风险所提供的最根本、也是最重要的理论――头寸对冲理论的生动应用，只要掌握了“凡资产必有头寸，凡是头寸必可对冲”的思想，那么任何风险管理问题都可迎刃而解。

  融资融券的另一个意义是“价格稳定器”，当某只股票在人为操纵下暴涨、暴跌时，出借者可通过“两融”与大势“做对”，从而起到平抑股票价格的作用，其机制与前述相同。

  “两融”的另一个重要意义，就是为出借者提供了更加广泛而灵活的融资方式，并有可能据此彻底改变出借决策理论的主体框架。但对于运用“两融”业务来融资的方式，出借者在操作时必须格外谨慎，因为这不同于普通的融资方式。让我们来假设一种情况，某公司需要一笔资金出借某项目，公司希望通过融券方式获得这笔资金。这笔融资与商业银行贷款或者债券融资就不同了，首先是获得资金的代价不同，向银行贷款或债券融资，借款人需要向银行或出借者支付利息并到期还本；而融券需要向证券公司支付手续费并到期以证券形式偿还证券公司。前一种情况，借贷的价格和条件是确定的，而后者，由于融券者(公司)需要偿还证券公司所借证券(假设是股票)，因为涉及未来股票价格波动，这种融券方式的代价变得不确定了。如果融券时股价是10元钱，等你偿还时股价涨到20元，无形中融资的代价就提高了一倍，这肯定是融券方不愿意看到的。