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  市场点评

  9月PMI弱势反弹美国政府“停摆”

  节假日期间,中国物流与采购联合会公布的9月份PMI数据为51.1%,较8月上升0.1个百分点,上升幅度低于前两个月,且远弱于历年9月1.7%的环比增幅。

  具体来看,需求方面,9月新订单指数比上月上升0.4个百分点,其中进口订单指数上升0.4个百分点至50.4%,新出口订单指数上升0.5个百分点至50.7%,回升幅度均偏弱,与9月发电增速的回落相匹配。供给方面,9月生产指数为52.9%,比上月小幅上升0.3个百分点;产成品库存指数较8月下降0.2个百分点至47.4%,原材料库存指数较上月小幅上涨0.5个百分点至48.5%。原材料库存微升但产成品库存微降,意味着补库存仍不明显。结合9月汇丰PMI终值大幅下修和高频数据表现,我们认为经济旺季不旺几成定局,预计9月份的工业增加值、社会消费品零售总额等宏观经济指标的环比增速较8月略有回落,但是,经济增长企稳的态势不变,整个3季度的经济增长仍然明显高于2季度。

  此外,假日期间海外市场动态亦值得关注。由于新财年财政预算案未获国会通过,美国政府部分非核心部门自10月1日起“停摆”。我们认为,政府关门会减少财政支出,对短期经济影响较为负面,但中长期或无法阻挡美国经济复苏的趋势。而由于美国债务风险增加,美联储10月或将再次延迟QE退出。

  综上所述,当前国内经济增长虽显疲态,但增长势头仍保持平稳,景气度仍维持相对高位。海外方面,美国政府关门,但金融市场反应较平淡。因此,我们认为A>股市场运行节奏不会受太多影响,后市仍需关注改革落实的力度。

  >基金经理论市节前只有一个交易日,大盘普涨,创业板再创新高。传媒、农林牧渔、计算机等板块领涨,而金融、煤炭、家电等板块表现较差。

  9月份PMI数据为51.1,较8月上升0.1,环比上升幅度处于有数据以来最低位,这说明9月份旺季不旺,经济回升的动能在削弱。另外,美国政府因为新财年财政预算案未获国会通过,导致部分非核心部门关门。1976年以来美国政府关门过18次,其中关门时间最短1天,最长21天。政府关门会减少财政支出,对经济有一定负面影响,但是影响规模有限。由于美国政府的财政出现问题,QE退出的时间窗口可能会再度推迟。

  展望后市,我们保持中性看法,倾向于在成长和价值之间做平衡配置。一方面,目前银行、石油、汽车、家电等大盘蓝筹股>市盈率多在5-10倍之间,具备较高安全边际,向下调整空间或有限。另一方面,我们认为未来经济仍将呈现不少亮点,如社会财富的累积、人口结构的变迁、技术的进步以及新的产业兴起等,前两者或带来大消费产业的持续繁荣,后两者则有望带来新兴产业的>出借机会。因此,大盘蓝筹将是长期关注的配置标的,同时亦致力于领先市场挖掘低估值优质成长股。

  专栏:四季度出借之变今年以来,主板市场与创业板市场、周期性行业与成长板块呈现出了“冰火两重天”的分化格局,成长股出借、主题出借成为今年A股市场出借的主流。四季度,十八届三中全会即将召开,美国量化宽松政策或将退出。这些宏观因素的变化,将对A股市场产生什么影响?与前三季度相比,四季度A股市场会呈现哪些显著的变化?四季度,>基金公司的投研总监们在出借思路上有哪些新变化?是坚守成长,转向价值,还是追逐“主题”?IPO重启后,基金的出借策略又将如何演变?

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