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  今年以来，上证指数一直在低位区间震荡，但成长股却连创新高，这样的“结构型”行情，让很多机构>出借者都始料未及。而一些坚持“成长风格”的公募>基金，早早布局，获得了令人瞩目的业绩。

  农银汇理基金旗下的7只偏股基金，具有显著的“成长风格”，截至今年7月26日近一年平均收益率为33.82%，列行业首位；若是拉长周期至过去三年，该团队依然以偏股基金38.41%的平均净值增长率，居行业第一。一个团队如何能获得如此出色的成绩，而成长股能否继续“执牛耳”，记者日前采访了农银汇理出借总监曹剑飞。

  未来仍是“成长股”的天下

  翻看“农银系”股票基金的季度报告，在其十大重仓股中，一些今年市场热门的中小“牛股”赫然在目――恒泰艾普、歌尔声学、富瑞特装、掌趣科技、双鹭药业等，上半年获得的收益高达73%－218%。

  曹剑飞告诉记者，农银股票出借团队的整体出借风格是偏“成长型”，这也是公司近几年来的坚持方向。“我们界定这些‘成长股’的标准包括，第一，产业政策方向是否与国家经济结构转型相符合；第二、收入增速，盈利增速如何，它所面临的市场是否足够大。”

  他认为，在中国经济结构转型、经济增速下台阶的大背景下，代表过去增长模式的传统周期性行业将主要承受经济减速的压力，面临业绩下滑和估值下移的双重冲击；而符合经济转型方向的成长性行业，将来会享受到中国7%的经济增长所带来的成果。

  “我们通过研究得出的结论是，未来十年内，中国>股市的行业市值比例将发生重大调整。消费、科技等成长类行业市值合计会增长17.7%上升至28.8%，周期类行业则会下将高达17.7%至15.7%左右。所以从长期来看，只有坚定成长股出借，才能在经济和股市结构调整过程中获得超额收益。从海外的情况来看，日本70年代转型和美国90年代纳斯达克指数的表现都说明，当经济结构处于转型期时，股市都会表现为结构型行情，我们相信中国也会如此。”曹剑飞说。

  规避“成长股”的三大>风险

  基金的业绩来源于三大因素：择时、行业配置和个股选择。曹剑飞认为，在当前的结构型行情之下，他和他的团队更看中后两者对基金业绩的贡献，且这两点同等重要，不能偏废。行业配置上，要选择符合我国经济转型、或与改善民生相关，具体比如科技发展、装备制造、消费服务等，这些都是未来中国、乃至全球的发展趋势。

  在看准了行业之后，农银汇理的投研团队会对个股进行“放大镜”式的研究，包括公司治理及经营管理能力、收入、盈利能力、PEG指标（市盈率相对盈利增长比率）等。在行业研究员推荐个股后，农银的各个股票>基金经理还会再次进行筛选。为此，他们每个月至少外出调研2次，以对市场保持较高的灵敏度。在公司里，基金经理们还会通过各种正式或非正式的会议来交流调研成果。而作为出借总监的曹剑飞，他强调在现有的制度下给予基金经理充分的决策自主权。

  坚定看好并持有“成长股”，但并不意味着农银汇理的基金经理们就忽略了其中的出借风险，农银汇理总结出了成长股的三大风险。一是业绩不达预期的风险，正好可以发挥我们投研人员专业的研究和判断能力；第二是流动性风险，这一系统性风险往往较难规避；第三大风险是成长股相对于沪深300指数的相对估值较贵的风险。

  团队的智慧加之坚守“成长股”出借风格，造就了农银汇理出色的出借业绩。据海通证券报告，截至2013年7月26日，农银汇理7只参评股票基金近一年平均收益率为33.82%，近两年平均收益率为15.70%，近三年平均收益率38.41%，三个评选时间段增长率均位列基金公司首位，为此公司获得了“五星”称号。另据银河证券，农银行业成长、农银中小盘和农银策略价值基金目前均为“三年期五星级基金”。

  本文来源：上海证券报