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  建多层次资本市场"征求意见稿"燃创投概念激情

  2008年3月25日6:39

  来源:青年报选稿:王秉杰

  东方网3月25日消息：上周五晚间，中国证监会公布了《首次公开发行股票并在>创业板上市管理办法（征求意见稿）》以及起草说明。而早在3月13日，国务院就已批复了《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》，标志着全国性非上市公众公司股权交易市场“落户”天津滨海新区。作为主板市场的两个重要补充，创业板和场外交易市场的逐步试点建设，将有助于推动我国多层次资本市场体系的建设和完善；也正是由于其意义深远，

  首先就在二级市场上再度掀起一股创业板概念风潮。

  创投>概念股将成为近期>出借主题

  据国内某大型券商的投行负责人透露，按照流程，21日向社会公开的征求意见稿将在接下来的两周内广泛听取社会意见；两周后，证监会将根据反馈意见修改《管理办法》并最终颁布与宣布实行正式的《管理办法》；而后，相关部门将陆续受理并审查各企业上报的材料，审查周期最长不会超过三个月的时间。即按照流程，最早今年6月底前将有首批公司登陆创业板，首批规模将为60至70家企业。

  创业板渐行渐近，可以预期创投概念股（参股>创业出借公司的上市公司）将成为近期市场的一个重要的出借主题。创业出借指通过向不同发展阶段的创业企业提供长期稳定的资金支持与增值服务，使其迅速地做大做强，而创出借金则通过多种有效的退出模式，实现资本增值，给出借人带来丰厚回报。

  创业板推出将使创投出借资本退出渠道日益顺畅，创投公司通过先期出借有巨大发展潜力的公司股权，做大做强后，一旦成功在创业板上市则将给参与的出借方带来巨大的收益。目前我国创投公司出借能力参差不齐，业绩悬殊，我们暂时只能从创投公司的过往出借业绩来推断其未来的孵化能力。已经孵化出多家中小板企业以及旗下还有多家公司等待上市的深圳市创新出借集团有限公司无疑是国内创投企业的龙头；此外，浙江创业出借公司、浙江天堂硅谷创业集团有限公司、江苏省高科技产业出借有限公司、深圳市达晨创业出借有限公司、珠海清华科技园创业出借公司、江苏弘瑞科技创业出借有限公司等拥有区位优势，并已成功拓展了许多项目，出借参股的企业都有在中小板成功上市的案例，是国内实力较强的创投公司。

  为了能更好地给创投类个股的“含金量”进行量化，我们简单地用“上市公司每股所含优质创投公司注册资本”指标统一量化参股创投公司的出借价值，详见附表1。从表中数据可知，上市公司每股所含优质创投公司注册资本较大的依次有：力合股份、大众公用、电广传媒、钱江水利、紫光股份。但由于“上市公司每股所含优质创投公司注册资本”指标没有衡量创投公司的出借能力，综合考虑创投公司的出借能力后，我们建议出借者重点关注的参股创投上市公司有：大众公用、力合股份、钱江水利、巨化股份、综艺股份、电广传媒以及弘业股份。

  大众公用是创投受益龙头股

  我们认为，创业板有可能在今年上半年推出。创业板推出后，将通过投行业务、经纪业务和直投业务对券商业绩产生影响。不过，从总体来看，短期内对券商业绩的影响有限。

  首先，投行业务收入将出现一定增加，不过幅度不会很大。我们以中小板为参照，预计创业板2008年有100家企业实现发行上市，则融资额在100―200亿元；而2008年创业板将带给券商承销收入4.5―9亿元，相当于2007年IPO总承销费收入的5.5％―11％。其次，对经纪业务的影响存在不确定性，但影响的程度较小，总体来看，创业板的推出对主板的交易量影响有限。再次，增加了直投业务的退出渠道，促进了券商直投业务的开展。

  综合来看，创业板推出后，对于各家券商将产生不同的影响。其中，专注于中小投行项目且保荐人储备较多的券商，将获得更多的承销机会，投行收入将增长更多，如国信证券、广发证券、平安证券等；而获得PE试点资格，且自有资本金较高的券商，将从直投业务中获得更多的收益，如中信证券、>海通证券。

  另外，出借专业创投公司以及参与创投的上市公司将会直接受益，分享这一新增市场蛋糕。通过对创投受益股的持续分析，我们认为，大众公用是创投受益的龙头，同时，力合股份、云内动力、钱江水利的出借价值也值得关注。