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  退出渠道不畅是困扰国内创投企业的主要问题，随着近期对>创业板推出预期的不断增强，未来将有更多的创投公司选择在国内上市，实现>出借项目的价值实现。

  创投行业扩张迅速

  中国创投行业在过去几年发展迅速。东方证券对近五年中国创投行业市场出借额的一项统计显示，2002年中国创投行业的总出借金额仅为5.34亿>美元，而到了2006年，总出借额已经达到了21.81亿美元，短短的五年时间，总出借额已经增长了4倍。除了2004年总出借额增长偏低，为17.1%，其余年份的增长都维持在40%以上。尤其是2005年和2006年，总出借的年度增长率呈现出加速增长趋势，年度增长率分别达到了63.7%和52.5%。

  业内分析人士认为，从出借者的角度看，创投行业出借额连年大幅增长，意味着我国的市场化程度日趋完善，出借者发现了越来越多的机会。而随着扶持政策的出台和多层次资本市场体系的日益完善，可以预见，未来几年创投行业将迎来发展春天，行业的容量和项目数量也将急剧上升。

  值得注意的是，目前外资在中国创业出借市场中占据了绝大部分的份额。中国风投网数据显示，在2006年中国创投行业市场中，外资共出借项目268个，出借总金额18.59亿美元，占去年全部出借金额的85.2%；而中资去年出借项目64个，出借金额1.48亿美元，仅占全部出借金额的6.8%。另外，去年还有中外合作出借项目11个，出借总额1.19亿美元，如果算上这一部分，外资出借所占比例还要高。

  退出渠道有待健全

  与我国创投行业快速发展状况不甚协调的是，目前退出渠道不顺畅，这一直是阻碍我国创投行业发展的关键因素。

  中国风投网统计的2006年中国创投行业99个退出案例中，上市是创业出借的主要退出方式，其在全部退出方式中占比达到43.4％。但大部分企业选择了海外上市作为主要的退出方式，比例占到了33.3％，而选择国内上市的只有10.1％。除此之外，合资并购也成为创投退出的主要方式，占比达到25.3%，采用同行收购和管理层收购方式退出的分别占12.1%和4%。从中不难看出，由于缺少创业板，国内资本市场并没有成为创业出借企业退出渠道和价值实现的最佳选择。

  业内专业人士分析，具有融资需求的中小企业之所以不愿在国内上市，大致有三种可能。首先是对中国内地>证券市场的不认同，认为上市过程漫长且充满不确定性，企业因担心巨大的制度成本而不愿投入；其次，按照目前中国证券市场主板和中小板的上市要求，许多中小企业的资产规模、盈利年限等不符合上市标准；第三，一些优质企业对海外证券市场的认同度比较高，认为海外市场可以充分满足企业的再融资需求，更严格地规范企业的经营管理，另一方面国际化也可以提高企业的知名度，具有品牌效应。

  创业板推出时机成熟

  从美国等国创投行业发展的历史经验来看，创业出借是推动一国经济发展和产业结构升级的重要路径。作为产业升级的突破口，创投行业在内外生力量的双重推动下，也有望在我国得到巨大发展。

  证监会主席尚福林早在去年12月就曾表示，根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要》及其配套政策的要求，依照《公司法》、《证券法》的规定，在中小企业板实践积累和参考海外市场经验的基础上，颁布创业板建设规章，制定创业板制度框架，创新创业板的发审、交易、监察等设计，适时推出创业板市场，建立完善的资本市场体系。

  深交所多年来一直筹备创业板，包括前期一系列的技术准备和规章制度的建立。在近期举行的一次新闻媒体交流会上，深交所相关人士表示，创业板的各项筹备工作目前正在有条不紊地进行中。在“2007并购重组与私募股权出借高峰会”上，深圳市创业出借同业公会常务副会长王守仁也曾表示，创业板将于明年正式在深圳推出。

  市场各方对创业板的推出充满期待，这一方面会使中国上市公司的质量不断提高；另一方面创业板的初始发展阶段会对上市资源有很大的需求，对于创投公司的价值实现将产生良性的推动作用。创业板的成立对于中国资本市场制度建立也有着重要的意义，不仅将极大完善中国资本市场体系建设，也为创业出借基金、>私募股权出借基金的退出提供了更宽的渠道。

  (李沫)