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  更换>基金经理后，新>基金经理更换原有基金的持股本无可厚非，但如果将前十大重仓悉数换尽，自然会使>出借者产生疑问：是巧合还是另有乾坤？

  据《证券日报》基金新闻部记者观察，农银汇理基金管理有限公司旗下的农银汇理中小盘，今年3月初更换基金经理后，前十大重仓股彻底变更；与此同时，另一只同门基金农银策略价值，换将后前十大重仓股有7只变更。

  “基金经理的出借风格决定着基金的收益，对于主动型的基金来说尤甚。在基金更换基金经理之后，新任基金经理对之前的股票持仓进行大幅调整，这样做的结果，对于基金来说，或许是一次打击，或许是一次重生。”北京某基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示，农银汇理中小盘此前业绩不错，即便如此，新任基金经理仍上任“三把火”进行彻底换股，匪夷所思。从侧面反映出，农银汇理基金缺乏系统科学的出借管理制度。

  程涛辞职

  两股基更换基金经理

  今年3月7日，农银汇理基金发布公告，旗下农银汇理策略价值股票型证券出借基金、农银汇理中小盘股票型证券出借基金变更基金经理。两基金发布的公告显示，程涛“因个人职业发展需要，向公司提出辞职”，农银汇理策略价值新聘李洪雨为基金经理，农银汇理中小盘新聘付娟为基金经理。

  据公告，李洪雨具有9年证券出借管理经验，历任东北证券公司研究员、国联安基金公司高级研究员兼基金经理助理、万家基金公司基金经理，现任>农银汇理基金公司基金经理；付娟具有6年证券出借管理经验，历任申银万国证券研究所分析师，农银汇理基金公司基金经理助理。

  《证券日报》基金新闻部记者注意到，程涛在管理两只基金期间，取得不错业绩。其中，农银汇理策略价值在程涛任职的2年又322天期间回报率4.96%，同期可比197只基金平均回报率-11.02%，居同业榜单第17名；农银汇理中小盘在程涛任职的2年又137天期间回报率-2.86%，而同期可比基金平均回报率-10.94%，位居同类基金业绩榜单前50名。显然，两只基金在程涛任职期间，均远远跑赢同业，且排名靠前。

  新任基金经理是否能延续程涛的业绩，不得而知。两人上任后采取统一行动――调仓换股。

  农银汇理中小盘

  前十大重仓股彻底变更

  WIND数据显示，一季度发生基金经理变动的基金累计达到了218只，剔除货币类基金和指数基金后有88只，在基金经理发生变动后，其中5只基金前十大重仓股彻底更换，31只基金更换了原有十大重仓股的7成，占比超过三分之一。通过对比农银汇理中小盘、农银策略价值两只基金的2012年四季报及2013年一季报，《证券日报》基金新闻部记者发现，农银汇理中小盘已将前十大重仓股彻底变更，农银策略价值也有7只发生变更。

  农银汇理中小盘一季报披露，该基金前十大重仓股（3只为主板，2只为>创业板，5只为中小板）分别为新安股份、双鹭药业、万达信息、国药股份、富瑞特装、上海家化、闰土股份、德豪润达、大冷股份、天广消防，持股市值合计4.46亿元，占基金净值比例为33.44%；该基金去年四季度该基金前十大重仓股（6只为主板，4只为中小板）分别为美亚光电、中国化学、广田股份、中国国旅、海螺水泥、卡奴迪路、中国人寿、上汽集团、荣盛发展、海通证券，持股市值合计4.17亿元，占基金净值比例为29.63%。显然，新任基金经理付娟在减主板增创业板、中小板；彻底换股的同时，持股集中度也有着明显提升。4月份以来，第一重仓新安股份逆市大跌10.98%；闰土股份、国药股份分别下跌6.16%、0.78%（同期上证指数累计上涨0.46%）。

  农银策略价值在李洪雨上任后，在该基金前十大重仓股中更换了7只，新进碧水源、歌尔声学、烽火通信、格力电器、盛运股份、云南白药、东阿阿胶；3只保留的股票中，中国国旅、广田股份减仓超过20%，保利地产则增仓35%。4月份以来，新进股东阿阿胶、格力电器分别逆市下跌14.17%、5.67%，减仓股中国国旅下跌2.43%。

  专家质疑：农银汇理

  出借管理制度存缺陷

  值得注意的是，自新基金经理上任以来，农银汇理中小盘、农银策略价值两只基金回报率分别为6.63%、4.38%，均跻身同业前1/3，短期业绩可圈可点。即便如此，两位新任基金经理的大换仓同样引来一片质疑声。

  “更换基金经理后，新任经理大面积换股，这样做的结果，对于基金来说，或许是一次打击，或许是一次重生。”北京某基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示，农银汇理中小盘、农银策略价值在原基金经理程涛执掌下业绩排名靠前的前提下，大面积调仓换股，从侧面反映出，农银汇理基金公司的出借管理制度有值得商榷之处。

  记者注意到，农银汇理中小盘在2010年10月19日更换基金经理时（由郝兵变更为程涛），在当年四季度，同样前十大重仓股有9席发生变更。可见，基金经理更换后都会否定前任的做法，在农银汇理基金公司里已是常态。

  本文来源：证券日报-资本证券网作者：赵学毅责任编辑：NF010