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  在进入最后两个半月的业绩比拼期，>基金经理更加注重降低组合波动性和回撤>风险，市场表现为成长风格时的可以无视个股选择的疯狂特征恐已结束，基金经理也因此在节后加紧收割新兴成长股。记者近期对国内多位业绩领先的基金经理采访获悉，不少基金的核心持股结构均已发生显著变化，判断小盘股阴跌的概率大。

  一位私募基金经理遇到了这样的一个现象，他今年二季度重仓买入了三只业绩亏损严重的小盘股，但今年以来的出借收益收获巨丰，这些绩差小盘股股价表现并不比优质成长股差多少。诸如此类的现象的事实上在今年A股新兴产业行情中具有较强的普遍性。

  大摩华鑫基金经理卞亚军进一步解释，当A股市场风格表现为成长风格时，今年前7个月涨幅超过40%的股票数量也超过390只，而其中基本面差的小盘股与基本面良好的小盘股之间的差别并不是很大。

  但必须指出的是，虽然市场表现为成长风格时，个股彼此之间的股价差异并不大，但是当市场的成长风格退潮或转变，成长风格品种的下跌调整过程可能面临完全不同的待遇，不少基金经理也认为优质品种往往只在市场表现较差时才显得那么珍贵。

  宝盈核心优势基金经理王茹远昨日也指出，四季度的出借应该尽可能地降低组合的波动性和回撤风险，而这将要求基金能更好地挖掘那些基本面优质的成长品种，而将那些缺乏基本面支撑但前期涨幅很大、极可能面临回撤风险的个股予以剔除。

  深圳一位前期偏向小盘成长出借的基金经理告诉记者，近期已开始连续减持科技、传媒等相关中小板、>创业板品种，前期这类品种在其基金组合中占据半壁江山，并贡献了丰厚的收益，但现在这些品种在核心持股结构中的地位已出现显著下降。

  上述人士还透露，近期很多>基金公司和保险机构纷纷减持中小板、创业板品种。“很多保险机构临近年底对业绩表现比较敏感，需要尽快兑现，非常担心赚到的钱被调整所吞噬。”上述基金公司人士透露，最近一些基金公司都在降低小盘股的仓位，大家总体意见是将节后的重点放到政策和改革的主线上，本来机构对传统低估值板块有很强的预期，而小盘股积累这么大的涨幅就顺势推动市场主题切换。具体策略上，这位人士强调，战略上依旧长期看好成长股所代表的未来中国经济的方向，但是短期四季度从战术上认为成长股需要一段时间兑现预期和消化涨幅，小盘股阴跌的可能性较大。

  “预计未来的制度变革将成为主导四季度A股市场的核心因素。”信达澳银基金昨日指出，即将召开的三中全会带来的制度变革将涉及财税、>金融、国企、土地等诸多领域。信达澳银认为，新的整体规划可能有利于改善对中国经济长期前景的信心和缓解当前的房地产市场困局，有利于金融地产等权重板块；有望确立中国经济转型的方向，有利于成长性的新兴产业。但同时也需要提示的是，政策存在低于预期的风险，因此需事先拟定反向预案。

  本文来源：上海证券报