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  银行试点债权直接融资工具和资产管理计划的消息曝出不到一周，已有产品面世，券商、>信托和基金子（财苑）公司的“通道”业务将直面釜底抽薪的窘境。

  昨日，一款名为“工行超高净值客户"多享优势"系列产品—网贷管理计划A款”的产品悄然现身工行网站。工行确认，此

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  款产品为该行第一款资产管理计划试点产品。

  将打破“刚性兑付”

  据上证报报道，该资产管理计划是由工行主导的，同时完全利用自身网点进行销售的一款产品。工行作为管理机构发起设立，同时也是网贷管理计划的>出借管理人。

  产品说明书称，银行网贷管理计划指工行作为管理机构发起设立，按照与客户约定的方式和出借范围等对客户委托的资金进行出借、运作、管理的特殊目的载体。网贷管理计划财产独立于管理人和托管人的固有财产，独立开户，单独管理、建账和核算。

  该产品计划发行规模为75亿，募集期为10月15日至10月20日，预计于10月21日正式成立，期限三年。产品出借对象主要有高流动性资产（债券、>货币市场基金、同业存款、质押式和买断式债券回购）、债权类资产（即网贷直接融资工具）和权益类资产（新股及可分离债申购、可转换债申购、定向增发、股指期货、融资融券、股票型证券出借基金等）。

  销售对象为个人超高净值客户（金融净资产达到600万元人民币以上），认购起点为10万元，追加金额为1万元的整数倍。

  值得注意的是，工行在产品说明书中重点提示，该产品属于非保本浮动收益类型。“作为管理机构，工行对此网贷管理计划不提供保证承诺，即不保障本金，也不保障收益。此举打破了刚性兑付，意在实现真正的出借者自担>风险。”一位银行人士表示。

  中金公司此前表示，所谓银行资产管理计划，本质是完全风险隔离，单独核算的银行>网贷产品。银行资产管理计划仍是网贷产品一种，只是相比普通银行网贷产品，采取SPV形式运作，使银行网贷风险隔离，不再有刚性兑付性质，变成真正的代客业务，类似于公募基金的净值化产品。

  绕开通道直投债权

  资产管理计划是就发行方（即负债端）而言，而债权直接融资工具则是相对于资金运用方（即资产端）而言，其本质上是允许银行网贷绕开通道方直接出借债权计划。中金认为，这类出借被认定为标准化债权出借，不受银监会“8号文”的比例限制。

  此前，银行的网贷资金通过信托、券商资管、基金子公司等通道进行出借，但实际上资金还是出自银行，只是经过几个通道后流向了银行的客户，即企业，通道方并不能起到风险分散作用。

  国泰君安分析师邱冠华认为，两项工具的试点为网贷资金对接直接融资开辟一条高速公路，不再需要依靠信托、券商资管、基金子公司等“羊肠小道”。

  工行私人银行人士表示：“相比于传统的网贷产品，试点的资管类产品可以不需要借助通道，直接对接资金需求客户，可以省下过桥费，银行也可将过桥费让利给网贷客户。”

  中金公司会议纪要表示，通道价值正在接受生死考验。因为一方面银行网贷可不经通道直接出借，另一方面银行网贷本身可作为通道使用。此外，由于网贷管理计划产品可以出借债权，且公布净值，收益率预期比货币市场基金更高，因此将对货币市场基金和债券型基金造成冲击。

  某股份制银行计财部人士认为，银行资产管理计划打破“刚性兑付”规则，不保本不保收益，对出借者是否真的有吸引力还未可知。他表示：“基金也是净值型产品，但远不及银行网贷产品火热。没了预期收益率，出借者是否会买账，尚待观察。”

  （《证券时报》快讯中心）(来源：《证券时报》)