张若斌：警惕中国式流动性陷阱_流动性陷阱

张若斌：警惕中国式流动性陷阱

2016-11-08

证券时报记者张若斌

“流动性陷阱”是凯恩斯提出的一种假说，即指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而股票、债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论央行增加多少货币，都会被人们储存起来；发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。

从目前的经济情况看，“流动性陷阱”的数个条件已分别满足：首先是利率水平已经降至最低，出借者普遍预期今年将加息而不是降息，这对股市楼市构成一定压力；其次，储蓄率不断上升，去年商业银行9.5万亿贷款除部分流入楼市外，更多地都转为企业活期存款，居民在通胀压力下也纷纷将存款活期化，而商业银行在定期存款吃紧的情况下，后续发放长期贷款的能力也受到限制；第三，流动性偏好已十分强化，人们宁肯以牺牲利息收入，储存不生息的货币，也不敢贸然投入去年以来涨幅巨大的股市、楼市或期市，而是囤积现金以防通胀；最后，当利率降到过低水平时，出于投机性心理，人们对于货币流动性需求就会变得无限。

“流动性陷阱”的另一个判断标准是：在利率下降或货币供应增加的货币政策下，需求是否得到扩张，从而推升经济增长量和一般物价水平。自去年货币政策转为宽松以来，“铁公基”建设、地产、汽车、家电等行业的确已经出现了明显需求扩张，但一般居民消费需求的增长却显着低于货币供应量。

历史和经验告诉我们，一旦宏观经济出现“流动性陷阱”的征兆，则货币政策趋于失效，导致经济增长停滞。此时亟需扩张性财政政策予以补充，从当前中国经济现实情况看，大幅度减税并增加转移支付更符合人们心理。