小树时代（深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司）是为年轻人提供金融服务的大型综合平台。深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司于2014年在深圳前海注册成立，注册资本为1000万元。小树时代为专注于年轻人的互联网金融服务平台。

  建信>基金邱宇航

  今年一季度，在IPO开闸、宏观经济数据低预期及外资“唱空”等多重因素影响下，A>股市场“先扬后抑”，再度陷入震荡“迷局”。未来市场究竟走势如何？而哪些领域又将呈现出>出借机遇？

  建信消费升级混合基金拟任>基金经理邱宇航认为，从前期来看，利空因素正在逐步释放，而市场交易活跃又暗藏获利空间；展望未来，在中国经济中长期面临结构转型和内需升级的大背景下，消费板块值得关注。

  1.今年一季度A股表现低于去年预期，您对此如何看待？

  邱宇航：从市场表现来看，一季度A股市场开局良好，但三月份回调幅度大于预期，最终报收2262.79点，使得一季度A股市场的表现如“虎头蛇尾”。

  究其原因，一个是IPO要开闸的消息，出借者对未来上市公司质量的担心反映在A股市场上了。二是一季度宏观经济数据低于预期，股市对此做出了反应。从二季度初来看，外资“唱空”搅乱了A股的步伐，使得大盘指数进入震荡行情。我们认为，外资“唱空”也属于老生常谈，对股市未来影响并不大。在宏观经济基本面、流动性、估值等因素来看，当前股票市场存在长期出借价值。

  2、您能否结合当前宏观经济、流动性和估值因素，具体谈一谈其对股市的影响？

  邱宇航：从总体来看，全球掀起新一轮货币宽松浪潮，>风险资产价格得以支持；从全球经济来看，宽松货币政策背景下，来自全球经济的欧债危机和美国财政危机的风险开始减退，全球经济复苏迹象增强；而从国内来看，中国货币供应量持续攀升，经济明显向好，再加之当前整体相对较低的估值，A股市场长期出借价值明显。

  具体来看，金融危机以来，以美国、日本、欧盟为首的世界主要经济体竞相采用宽松的货币政策刺激国内经济增长，为全球金融市场提供流动性。当前全球各国货币宽松政策加剧，包括日本的实质零利率，英国表示提供的量化宽松刺激等，为全球金融市场的流动性提供了基础，助推了全球市场的持续攀升。

  全球货币宽松背景下，资金在向包括中国在内的亚太市场流入，央行逆回购缩量和实施正回购回收资金的主要原因在于对冲外汇占款的大幅增加，货币供应量继续攀升。从存量上看，中国货币量已领先全球。根据中国央行数据，截至2012年末，中国M2余额达到人民币97.42万亿元，居世界第1，接近全球货币供应总量的1/4，是美国的1.5倍。

  从基础货币M1的增速来看，2013年3月M1环比增速达11.9%，增速较快。作为经济先行指标，M1的快速上行预示着未来出借和工业生产将继续延续前期的回升势态。其他经济先行指标如中国制造业采购经理指数显示制造业已连续6个月处于扩张状态，非制造业采购经理指数也连续攀升。整体来看经济逐渐趋于健康，趋势正在向良性发展，这样有效降低风险资产的风险水平，对股票市场形成支撑。

  而值得注意的是，当前A股市场估值凸显股票市场长期出借价值。截至2013年4月26日，沪深300指数成份股平均市盈率（PE）为10.17倍，与历史比较，2002年以来沪深300指数成分股历史平均市盈率高达21.18倍，当前的估值水平较历史平均水平仍然有近110%的上升空间，长期出借价值显著。

  3、在这种情况下，您认为哪些板块出借机遇较为明显？

  邱宇航：从国内经济增长的大背景来看，在拉动经济增长的三驾马车中，出借和出口在过去30多年中对我国经济增长贡献明显。而随着经济的高度发展和后金融危机全球经济形势的巨变，我国由出口和出借拉动经济的传统经济发展模式受到极大的挑战：资源短期，人力和自然资源成本逐步提升，出借回报率下降，海外市场的萎缩导致出口疲软。在此背景下，消费将成为未来很长一段时间关注的焦点。

  从过去来看，消费板块已呈现出较高的出借魅力。以中证消费指数为例，Wind数据显示，自2005年1月1日有数据以来截至2013年4月26日，中证消费指数上涨幅度为438.50%，而同期沪深300指数涨幅仅为149.07%。在不同的市场环境中，中证消费指数表现出色，其中在2008年股市大调整中，中证消费指数体现了较好的防御性；2010年至今，沪深300指数震荡调整，但中证消费指数表现强势。2005至2012年8年时间中，中证消费指数有6年表现超越沪深300指数。整体来看，较市场整体水平，中证消费指数体现出明显的高成长优势。

  根据我国“十二五”规划，在未来五年中国要实施的十个重要任务中，扩大内需在战略上已经上升到一个新的高度，排在首要位置。而伴随经济的发展和居民收入的不断提升，人们渴望着更好更高生活水平，居民消费不仅在规模上持续攀升，同时呈现明显的多元化趋势，消费水平和消费质量不断提高，消费结构不断丰富优化。我们认为，当前我国正处于消费升级阶段，期间蕴含着无限商机和出借机会，未来消费增长动力强劲。

  4、我们注意到目前建信消费升级混合基金正在发行，您能给我们介绍下其特点有哪些吗？

  邱宇航：建信消费升级混合基金是建信旗下第四只混合型基金。作为一只主题基金，该基金通过深入挖掘消费升级过程中形成的出借机会，重点出借于直接受惠消费升级主题行业群组中的优势上市公司，同时兼顾消费升级间接拉动行业群组中的出借机会，通过积极主动的出借管理，在有效控制出借风险的前提下，实现基金资产的稳健、持续增值。

  从出借范围来看，建信消费升级混合基金股票出借占基金资产的比例为30%-90%，出借于同消费升级主题相关的上市公司股票不低于股票资产的80%。灵活的仓位设计，也有利于该基金在后期运作中根据市场变化灵活调整，帮助出借者在不同市场中达到攻守兼备的效果。

  当然，建信消费升级基金作为混合主题出借基金，其风险收益水平不仅高于货币市场基金和债券型基金，也高于一般混合型基金。长期出借价值无法回避其短期遭遇风险的可能，建议具备较高风险承受能力，期望获取较高出借回报的出借者，尤其是看好中国消费升级前景的出借者积极关注。

  5、在出借运作中，建信消费升级混合基金将运用怎样的策略来挖掘消费升级的出借机遇呢？

  邱宇航：在出借策略上，建信消费升级混合基金兼顾大类资产配置、行业资产配置和个股选择，多样化的策略实施使得建信消费升级混合基金在不同市场中可灵活积极应对，从而实现良好出借收益，但这也对基金管理人提出了更高的要求。

  在行业资产配置方面，建信消费升级混合基金采取“核心－卫星”的策略，基金核心资产配置行业为受消费升级直接拉动的行业群组，具体包括农林牧渔、信息设备、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、金融服务、商业贸易、餐饮旅游、信息服务、电子等。基金卫星资产配置行业为受消费升级间接拉动的行业群组，主要包括采掘、化工、黑色金属、有色金属、建筑建材、机械设备、交运设备等。既充分体现其“消费升级”主题出借的产品设计特点，又充分发挥卫星组合发现和把握获取超额收益机会的优势。

  从个股选择方面，建信消费升级混合基金坚持“自下而上”的个股选择策略，兼顾定性分析和定量分析，实施多种价值评估方法，通过三重筛选，力图精选出具有竞争力比较优势、未来成长空间大、持续经营能力强的上市公司中对应价值相对低估的股票，体现主动基金更侧重选股的出借特点。

  邱宇航：硕士，建信消费升级混合基金拟任基金经理，2007年7月加入建信基金管理有限责任公司，从事行业研究，历任研究员、基金经理助理。2011年7月11日起任建信恒久价值股票型证券出借基金基金经理。