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  彭云峰

  和讯网:随着5月宏观数据的出炉，国内各种指标显示经济仍呈现弱复苏态势。股票资产将受累经济增长而继续维持震荡，趋势性>出借机会尚未到来。>债券市场仍然是资金较为安全的避风港口。在6月26日-7月23日期间发行的建信双债增强债券>基金拟任基金经理彭云峰，做客和讯网基金频道，为出借者详解当前债券市场出借机遇及主投信用债和可转债的双债基金的出借优势。当前宏观经济呈现出了怎样的态势？

  彭云峰：从全球经济增长趋势来看，去年年中以来，全球经济进入介于衰退和复苏之间的“灰色地带”。自去年第四季度开始，各经济体逐步复苏。尽管美国经济领先全球经济复苏，但复苏势态仍然疲软，欧元区经济继续面临长期考验，全球经济复苏之路难言坦途。

  从国内经济来看，5月宏观数据显示，工业增加值同比增速为9.2%，与市场预测值相近，环比增速小幅回落，显示经济增长形势依然疲弱；通胀方面，5月份CPI同比增长2.1%，低于此前2.4%的市场预测均值；PPI同比下降2.9%，连续15个月下滑，下滑幅度亦超出市场预期。预计在传统产能过剩、结构转型艰难的背景下，中国经济延续弱势复苏态势，而这将是一个长期的、反复的过程。

  和讯网:市场调整中，请您分析债券市场当前是否具备更多的出借机会？

  彭云峰：经济和通胀的基本面组合，向来是决定债券市场基本趋势的根本因素。短期来看，虽然债券整体收益水平前期出现明显的震荡，但在目前宏观经济复苏疲弱、通胀显著低于预期和监管政策调整刺激机构对债券出借需求等因素的影响下，债券市场依然有一定的配置价值。同时我们也要承认，债券市场经过一年多的上涨也积累了一定的获利盘，中期看通胀预期是否能有效遏制对下一步的债券出借具有重要意义。但从债券本身性质来说，它的>风险小、出借收益稳定的优点使得债券具有其他出借品种所不具备的优势，更适合稳健的出借者，是不错的长期配置品种。

  当前债券市场稽查风暴正在展开，短期来看明显压抑机构出借者的杠杆化交易，债券市场短期震荡或不可避免，但长期来看对债券市场的严格监管更有利于债券市场的规范和合理估值。此外，从资产配置的角度来看，尽管股票市场估值水平已经处于历史低位水平，明显具备长期出借价值，但从现有状态来看，股票资产将受累经济增长而继续维持震荡，无趋势性出借机会，债券市场仍然是资金较为安全的避风港口。

  和讯网:我们注意到建信基金最近发行了建信双债增强>债券基金，您能给我们介绍一下么？与其它债券基金相比，它有什么特点？

  彭云峰：建信双债增强债券基金是建信基金根据当前的经济形势和市场环境推出的新品，这只基金重点出借于信用债和可转债，在全球经济复苏疲软、股市弱市震荡的背景下具有较高的配置价值。与其它债券基金相比，建信双债增强债券基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可参与一级市场新股申购或增发，持有因可转债转股所形成的股票或分离交易可转债分离交易的权证等资产。

  建信双债增强债券基金的出借组合比例可谓“黄金比例”，出借于固定收益类资产的比例不低于基金资产80%，出借于信用债和可转债的比例合计不低于非现金基金资产的80%，强化了基金在固定收益类资产方面的风险配置风格。借助基金出借的长期性来规避信用债和可转债因流动性带来的风险，一方面广泛的参与中高收益债券，分享信用债较高的息票收入，另一方面积极出借可转债，在确保相对安全的基础上，适度分享股市收益的出借，兼具债券型基金和股票型基金的双重优点，具备显著的出借价值。

  和讯网:据了解，风格型债券基金在中国市场中仍然属于新生事物，目前成立的双债基金的业绩表现如何？？

  彭云峰：首只专注于出借信用债的信用债基金设立于2008年，首只专注于出借可转债的债券型基金设立于2010年，但同时专注于出借信用债和可转债的基金在今年才刚刚出现。

  在2009、2010年间，信用债基金较整体债券型基金体现出明显的收益优势，在2011年至2013年间，信用债基金则略逊色于整体债券型基金，整体上信用债基金体现出明显的收益优势。可转债基金在2011年体现出较大的风险性，但2012年以来，可转债基金的收益明显提升。Wind数据显示，今年以来截至5月底，可转债基金收益迅速扩大至10.04%，同期债券型基金整体收益水平为5.29%，可转债基金的收益超过整体债券型基金近1倍，收益表现良好。

  和讯网:面对当前市场，您对出借者在资产配置方面有怎样的建议？

  彭云峰：考虑到市场瞬息万变，几乎没有人可以长期准确预测下一阶段是什么资产更加值得出借，因此，我们需要进行合理的资产配置跟市场进行长期博弈：通过资产配置将资金分配在不同的资产类别上，有效地分散单一市场的风险；并借助在不同阶段不同资产呈现此消彼长的表现特征，为出借者持续地创造财富。

  从历史的收益情况来看，股票型基金大涨大跌特征明显，与之比较，债券型基金则表现出稳健的获益能力，出借者通过债券基金对资产进行合理配置，可以有效平滑单独出借股票资产的风险，在一定风险基础上，一方面利用股债两市的跷跷板效应持续为出借者创造收益，另一方面也借助债券基金的配置价值回避股票基金短期大幅下调带来的不可弥补的损失，确保出借者持续参与市场出借的可能。

  和讯网:建信基金在债券出借方面有哪些优势？

  彭云峰：近年来，建信基金在固定收益类出借方面表现出色。公司于2013年3月30日、2012年3月29日蝉联《中国证券报》等机构评选的“金牛基金管理公司”奖，旗下建信稳定增利债券(530008,基金吧)基金曾于2012年3月29日荣获《中国证券报》等机构评选的“三年期债券型金牛基金”奖、2012年4月23日荣获《上海证券报》等机构评选的“三年期金基金·债券基金奖”。

  建信基金固定收益团队近年来也保持了较好的稳定性，这减少了团队间的磨合成本，对出借大有裨益。在此基础上，建信基金建立的投研一体化体制贯彻较好，公司投研人员在同行中不算多，但正是不大的团队规模保证了成员之间沟通充分而融洽，并形成了良好的合作。从目前来看，整个团队都从这种投研体制中获益颇多，并为公司旗下固定收益类产品创造了良好的出借业绩。

  基金经理简介：

  彭云峰先生，北京大学经济学硕士。曾任中经网数据有限公司财经分析师、国都证券有限责任公司债券研究员兼宏观研究员，2006年5月起就职于鹏华基金管理公司，历任债券研究员、社保组合出借经理、债券基金经理等职，2010年5月31日至2011年6月14日任鹏华信用增利债券型证券出借基金基金经理。彭云峰于2011年6月加入建信基金管理有限责任公司，2011年11月30日至2013年5月3日任建信保本型证券出借基金基金经理，2012年2月17日起任建信货币(530002,基金吧)市场基金基金经理，2012年5月29日起任建信转债增强债券型证券出借基金基金经理。