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  本周大盘继续六月飘雪，周线三连阴，沪指放量下挫周跌4.11%，深成指周跌4.05%。周五，在保险、银行等金融权重股的崛起护盘下，两市跌幅收窄。>海富通基金指出：汇金增持一定程度上为保险等金融股提升吸引力，但考虑到经济基本面景气度下滑、资金面紧张等影响，市场摆脱弱势震荡仍缺乏实质性支撑。汇丰银行20日公布的数据显示，6月中国制造业PMI初值为48.3%，为9个月以来最低；6月中国制造业产出指数初值为48.8%，为8个月以来最低。虽然汇丰的样本以中小企业为主，但依然在一定程度上反应出当前整体经济出现收缩，需求低迷的态势没有改观。通过各种宏微观及草根调研，我们预计6月份需求整体偏弱，经济增速可能只因基数因素而微幅回升，真实景气程度难改低迷。在此宏观背景下，以周期行业为主的大盘股或仍难扭转颓势，而市场下跌以来一直以来备受资金青睐的成长股，却面临估值逐渐透支的境地。>出借者中，对于成长股走势看法的分歧日益加大。7月将近，被寄予高关注和期望的成长股将面临业绩中考，一旦业绩未达预期或大幅低于预期，其目前的高估值都将存在回调风险。中国经济转型已经成为必然趋势，一大部分成长股被视为引领经济转型的标杆和先驱，但如何在转型浪潮中辨别成长股真伪，将成为摆在出借者面前的重要课题。

  除了经济基本面和上市公司业绩两方面以外，成长股估值也面临着市场资金面的冲击。本周，“钱荒”成为银行间市场的关键词，隔夜和7天回购>利率双双改写历史新高。银行间隔夜拆借利率周四大幅上升578.40个基点至13.44%、银行间隔夜回购利率一度触及30%、7天回购利率最高达到28%的历史高点。海富通基金认为：从现在到月末，随着半年末临近，各金融机构尤其是银行对资金的渴求加剧，资金面紧张形势短期内将难以改观。本周地量央票的继续发行一定程度上表明了央行将坚持不放松的意愿，也可能意味着央行对影子银行的严厉立场。此轮货币市场利率上涨始自6月6日，至今已经两周，但货币当局的公开市场操作丝毫未有松动，近两周净投放量都不超过1000亿元。当前信托受益权类买入返售、>票据类买入返售等主要影子银行形式都是用同业负债来支撑对企业的债权，由于实现了监管套利，通常情况下此类影子银行的ROE远高于正常对公存>贷款，但在当前同业负债成本居高不下的环境下，这些影子银行利差就可能发生倒挂。