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  报告摘要：

  中海惠利纯债分级债券型证券>出借>基金(A类：000317B类：000318)是一只创新型债券基金，主要出借于固定收益类品种，不参与股票等权益市场。本基金由固定收益部总监陆成来先生亲自担纲，陆成来先生专注于研究>债券市场多年，在债券领域积累了丰富的出借经验，曾承担多项重大课题研究。本基金认购起点1000元起，A份额认购、申购、赎回费均为零；B份额认购费率0.60%(100万以下)，最高赎回费2.00%(持有一个开放周期的).

  将保本机制引入B份额且两年运作周期滚动运作的分级债基。分级基金的进取份额在满足稳健份额的约定收益后，可以获得母基金的剩余收益，从而实现以小博大的杠杆效果，在扩大收益的同时也放大了>风险，使得进取份额面临本金损失的风险。但惠利B在第一个分级运作周期引入保本机制，因而惠利B首个运作周期同时具备了分级债基进取份额的杠杆特性与保本基金的保本特性。

  惠利A:约定收益，每半年开放一次，零交易费。惠利A年约定收益率(单利)为一年期银行定期存款基准利率(税前)+利差，利差取值范围从0(含)至2%(含)。在第一个分级运作周期的最初六个月内，惠利A适用的利差为1.8%，按目前金融机构1年期定期存款3%的基准利率计算，惠利A当前的年约定收益率为4.8%。

  惠利B:本金有保障，出借加杠杆，每6月开放一次。惠利A、惠利B的份额初始配比原则上不超过7:3，惠利B有机会利用杠杆获取超额收益。在第一个分级运作周期，基金管理人对惠利B份额提供保本，如惠利B份额持有人认购并持有到期的惠利B份额与到期日惠利B份额净值的乘积低于其认购保本金额，则基金管理人应补足该差额。

  一、基金产品介绍

  中海惠利纯债分级债券型证券出借基金(A类：000317B类：000318)是一只创新型债券基金，主要出借于固定收益类品种，不参与股票等权益市场。本基金由固定收益部总监陆成来先生亲自担纲，陆成来先生专注于研究债券市场多年，在债券领域积累了丰富的出借经验，曾承担多项重大课题研究。本基金认购起点1000元起，A份额认购、申购、赎回费均为零；B份额认购费率0.60%(100万以下)，最高赎回费2.00%(持有一个开放周期的).

  本基金在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳健增值。基金业绩比较基准为中证全债指数。基金的出借组合比例为：本基金出借于债券的比例不低于基金资产的80%，现金或到期日在1年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。如法律法规或监管机构以后允许基金出借其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入出借范围。

  本基金为债券型基金，属于证券出借基金中较低风险的基金品种，其风险收益预期高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。本基金《基金合同》生效后的分级运作周期内，本基金经过基金份额分级后，惠利A份额为较低预期风险、收益相对稳定的基金份额；惠利B份额为中等预期风险、中等预期收益的基金份额。若在分级运作周期内惠利B份额设置保本保障机制的，则惠利B份额为较低预期风险、中等预期收益的基金份额。

  二、基金分析

  1、基金特色

  将保本机制引入B份额且两年运作周期滚动运作的分级债基

  分级基金的进取份额在满足稳健份额的约定收益后，可以获得母基金的剩余收益，从而实现以小博大的杠杆效果，在扩大收益的同时也放大了风险，使得进取份额面临本金损失的风险。但惠利B在第一个分级运作周期引入保本机制，因而惠利B首个运作周期同时具备了分级债基进取份额的杠杆特性与保本基金的保本特性。

  图1:中海惠利纯债分级债券分级设计方案

  数据来源：>中海基金、天天基金研究中心

  2、基金的分级

  惠利A:约定收益，每半年开放一次，零交易费

  惠利A年约定收益率(单利)为一年期银行定期存款基准利率(税前)+利差，利差取值范围从0(含)至2%(含)。在第一个分级运作周期的最初六个月内，惠利A适用的利差为1.8%，按目前金融机构1年期定期存款3%的基准利率计算，惠利A当前的年约定收益率为4.8%。在符合基金合同规定的条件下，惠利A的年约定收益率将随一年期银行定期存款基准利率及利差的变化而变化。

  惠利A在分级运作周期内每6个月开放一次，接受出借人的申购与赎回(第4次开放期不开放申购，只开放赎回)。认购、申购、赎回费用均为0.

  惠利B:本金有保障，出借加杠杆，每6月开放一次

  惠利A、惠利B的份额初始配比原则上不超过7:3，惠利B有机会利用杠杆获取超额收益。在第一个分级运作周期，基金管理人对惠利B份额提供保本，如惠利B份额持有人认购并持有到期的惠利B份额与到期日惠利B份额净值的乘积低于其认购保本金额，则基金管理人应补足该差额。

  与目前市场上大部分分级债券基金B类份额运作方式不同的是，分级运作周期内惠利B不上市交易，每6个月开放一次，接受申购与赎回申请(第4个开放日不开放申购与赎回)，相比而言流动性较强。

  (注：惠利B份额持有人在保本周期内申购、或在当期保本周期到期日前赎回或转换转出的惠利B份额或者发生《基金合同》约定的其他不适用保本条款情形的，相应基金份额不适用保本条款。)

  3、收益分析

  2013年央行继续实行稳健的货币政策，6月以来市场资金面偏紧，未来将持续处于紧平衡状态，但政府放短端收长端意图明显，支撑债市在短期内调整并出现一定上扬，近阶段或是逐步建仓债市的一个良好时机。未来债券市场风险主要来自经济基本面和CPI超预期反弹以及地方债务审查带来的信用评级下调等。

  中海基金管理有限公司拥有一支经验丰富而又充满活力的投研团队，在债券出借和量化出借方面已形成独有特色。表格1中列出了中海基金旗下成立时间在2012年以前的债券型基金在2012年的业绩表现，可以看到两只债基表现一般，同类排名中等。

  表格1:中海基金旗下部分债券基金2012年收益情况

  基金代码基金名称分类2012年涨幅同类平均涨幅同类排名395011中海增强债券A二级债基5.92%6.74%153|224395001中海稳健债券一级债基5.82%6.74%157|224

  数据来源：Choice资讯、天天基金研究中心

  3、基金经理分析

  (1)基金经理简介

  陆成来先生

  上海财经大学经济学博士，兴业证券资产管理分公司副总监，10年证券从业经验，历任兴业证券研发中心策略研究员，兴业证券固定收益部出借经理、总经理助理、副总经理。他是我国最早研究债券市场的专业人士之一，在债券领域积累了丰富的出借经验，曾承担《利率期限结构理论与实证研究》、《交易所债券市场价格波动率特性及收益协整性研究》等多项重大课题研究。由于他在债券市场的成功出借曾经为公司出借业绩做出过重大贡献，并得到同行和客户的广泛赞誉。

  (2)管理能力分析

  陆成来先生现任出借副总监兼固定收益部总监，专注于研究债券市场多年，在债券领域积累了丰富的出借经验，曾承担多项重大课题研究。

  表格2：陆成来先生过往管理情况

  基金代码基金名称基金类型起始时间截止时间任职天数任职回报150154中海惠丰纯债分级债券B分级2013-09-12至今35天-1.10%163909中海惠丰纯债分级债券创新型2013-09-12至今35天-0.10%163910中海惠丰纯债分级债券A分级2013-09-12至今35天0.40%150114中海惠裕纯债债券B分级2013-01-12至今278天0.40%163907中海惠裕纯债分级债券创新型2013-01-12至今278天0.80%163908中海惠裕纯债债券A分级2013-01-12至今278天3.29%

  数据来源：Choice资讯、天天基金研究中心数据截止至：2013-10-16

  出借建议等级划分

  推荐出借价值高，建议买入谨慎推荐出借价值良好，建议谨慎参与，可适当买入中性出借价值一般，风险点明显，建议观望回避风险较高，建议回避

  免责声明：

  本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成出借建议。出借者据此操作，风险自担。市场有风险，出借需谨慎。