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  不能做杠杆的债券>基金在国内市场上屈指可数，汇丰晋信平稳增利就是其中一只。但这只似乎是“先天落后”的“纯债”却在近期表现抢眼，稳居前三。秘诀何在？

  汇丰晋信固定收益总监兼平稳增利>基金经理郑宇尘给出了答案：“战略上前瞻，战术上果断。”

  正因为在日常的>出借管理中注重>风险控制，而在去年底机会来临时又果断抓住了可转债的行情，平稳增利才以半年超过6%的收益傲视同类普通债基，也跑赢大多激进型债基。“不做杠杆，是因为我们想打造一只风格鲜明的'纯'债基，帮助出借人在控制风险的前提下更好的做组合配置。”郑宇尘解释道。

  从挑基金到管基金

  如同这只特色鲜明的债基一般，郑宇尘的履历在基金经理当中算是“独树一帜”，除了曾在合资保险机构从事出借工作外，他还曾任汇丰晋信出借咨询总监，是Multimanager（多元经理人）亚太区出借团队的成员，帮助汇丰集团进行基金评估及筛选工作。也就说，他在担任基金经理前，曾是位基金“裁判员”。这样的经历也不可避免影响了他对基金管理的理念。

  与大家想的不同，专业机构挑选基金不看排名，而更强调“前瞻性”。即，认为基金经理不是全能选手，每个人各有特点，在不同时段各有擅长风格的基金经理。除了看基金超额收益，也要关注风险，看超额收益本身能否复制。然后，再把这些基金经理管理的基金组合在一起。“总体上看，如果一位基金经理的出借框架清晰、经验丰富、了解市场，所在公司治理比较规范，那么我们会相对认可。而事后再看这些基金，排名一般都会稳定在同类前二分之一。”

  “就像债券领域，同样很难有人样样精通，我一直认为管理好一只基金不完全是个人的事情，而是希望发掘出各有所长的专业人士，把他们集中在一起，互相合作，同时内部能有效沟通，那么，这样的团队就能管好一只基金。比如我们的团队就根据各自特长进行分工协作，涵盖信用债、转债、流动性、利率、国内外宏观经济等各领域。”

  因为知道如何挑选基金，郑宇尘对于如何管理平稳增利基金也一直强调风险控制和发挥自身优势。截至2月8日，平稳增利基金过去一个月、三个月、六个月业绩均稳居前三位。过去半年收益已达6%，远远跑过通胀以及定期存款。

  债基赚股基的钱

  既然是“纯”债基，也能赚股市的钱？没错。

  郑宇尘坦言，近期平稳增利表现较好的原因之一，就是抓住了去年12月以来“股市上涨”契机-作为一级债的平稳增利，在去年四季度加仓了可转债，从而分享了市场上涨带来的红利。

  这也是其所擅长的领域：宏观及可转债。

  “我当时判断，经济处于弱复苏之中；企业盈利优于2012年；经济整体介于衰退末期和复苏早期之间，股债应均有机会；当时，可转债估值合理，因而选择加仓。”事实证明，他当时的判断十分准确。

  对于债券市场的走势，郑宇尘认为要从六个方面考量：经济增长情况、通胀前景、流动性、债券估值、供需关系、市场风险偏好。

  “我们预期，2013年宏观政策将保持稳健，经济短期企稳，长期潜在增速虽然会下降，但较缓慢，基建、房地产出借的恢复有助于平滑短期波动；通胀方面，目前的产能利用率并未完全释放，据测算，产出缺口还处于负值区间，通胀也不会有太大抬升；货币政策依然稳健，政府更多的考虑如何降低实体经济的融资成本，稳定经济。”总体上，郑宇尘认为经济周期处于衰退和复苏交替之间，整个基本面对债券市场略偏正面。

  “目前债券的估值接近历史中枢附近，供需基本平衡。因而，我们认为，2013年的债市依然有机会，但预计产生资本利得的交易性机会不多,持有策略为上，整体超配信用债及可转债。”

  不过，郑宇尘也特别提醒，虽然纯债也可以通过适当的出借策略，如出借可转债，从而抓住股市上涨的机遇，但出借人一定要清楚地理解，纯债基金本身还是应当属于自己资产组合中相对中低风险与收益的资产类别，其与股票等其他类别的基金并不能相互替代。归根到底，纯债基金还是适合追求长期稳健收益的偏保守的出借人。

  你的工作就是你的债基

  作为一位职业出借人，郑宇尘除了拥有大家比较熟悉的CFA（特许>金融分析师）证书、还有FRM（金融风险管理师）以及CAIA(特许另类出借分析师)等多项资质，这是因为，他认为做出借，就一定要承担风险，如何恰当的衡量风险以及承担何种程度的风险，就成为至关重要的一环。而在经历过06、07年到08年之后的疯狂行情后，他又在思考多样化的另类出借方式，成为特许另类出借分析师则帮助他极大扩展了思路。

  “其实每个人自身就是一份固定收益资产，且是浮息债券。”

  “对于还在工作的出借人来说，有一份相对稳定的工资，就是固定收益，随着年龄或者职位的增长总体而言薪水会增长，因而有抗通胀的能力；退休后，则可看成是更低风险、同时也低收益的国债了。这么一来，出借人就比较容易理解到底什么是债券，以及为什么要出借债券。”郑宇尘的妙喻令人耳目一新。

  的确，如果说把股票比作创业的话，很显然，你可以不创业，不出借股票，但却不能没有一份工作，也不能不持有债券类资产。

  平稳增利这样的债基或许就像是自己的工作一般，它或许不会带来像创业成功一般人生爆发式的成长，却能带来持续且相对稳定的收益，成为生活的坚固基石。

  本文来源：出借有道

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