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  面对>利率市场化>信托无近忧需远虑

  继2012年6月扩大贷款利率下浮空间、>存款利率上浮空间后，今年7月贷款利率下限取消，标志着利率市场化改革进程又迈出最重要一步。如果说贷款利率的放开仅仅是“和风细雨”，那么未来存款利率市场化将是一场“疾风骤雨”，而且这一天的到来并不会很遥远。近日市场中有消息称，利率市场化的整体推进方案已经获批，而五年期定存基准利率有可能率先放开。利率市场化改革，尤其是存款利率市场化终将对银行业的经营模式、>风险控制等造成直接的影响，然而信托行业作为管理资产规模仅次于银行金融机构，来自利率市场化的间接影响也将越来越深入。

  此次取消贷款利率下限对>信托公司短期影响有限，一方面，即使银行调低贷款利率，那么也是针对更优质的客户，这些本来就不是信托公司客户群体；另一方面，存款利率不放开，银行息差收入不减，银行现在对一些中小企业客户(部分信托客户)收取较高利率以补充优质客户方面的利率损失动力不强。此外，据统计，截至2013年一季度，执行贷款利率下浮的仅为11%，所以取消贷款利率下限，社会融资成本不见得会出现大幅下降，信托产品预期收益率不会受很大影响。利率市场化对信托公司影响更多的是存款利率放开后带来的资金价格波动、银行经营模式改变所带来的间接影响，这种影响是长期的、渐进的，从各国利率市场化表现来看，每个国家利率市场化的进程和影响都不尽相同，所以对信托公司而言也带有不确定性，仅能从几个角度分析可能的影响。

  “利率管制”制度红利消失信托产品高收益或将优势不再

  由于利率管制，银行吸收存款利率是官定的，银行不能高息揽储，信托产品的高收益并能保证兑付一直是近几年吸引高净值客户的主要原因。近几年网贷市场越发繁荣，包括银行在内的各种网贷产品层出不穷，但信托产品凭借其高收益率和高稳定性的特征一直备受出借者青睐。

  随着存款利率市场化的放开，存款利率应该有较大程度的上浮，自去年央行允许商业银行存款利率上浮10%，交通银行、广发银行、光大银行、兴业银行、平安银行、大连银行、南京银行等银行都于今年上浮了各类存款利率，可见目前存款利率明显低于市场正常水平。未来银行具有提高存款利息的自主性，为了满足资本充足率或者解决流动性不足问题，不排除会高息揽储，信托产品收益虽然仍高于存款利息，但或将不再是优势。目前信托公司对客户管理还局限在销售信托产品上，典型的“产品导向型”，但是未来信托产品仅凭高收益吸引出借者优势渐失，所以提高网贷能力，为客户提供真正的财富管理服务才是信托公司维系客户的重要手段。

  净息差收窄银行贷款业务分化或挤占信托融资业务

  根据国外利率市场化的历史经验来看，净息差在市场化初期收窄是一个普遍规律，这必然会导致银行采取多元化信贷业务结构的措施。一方面，对于实力雄厚、信用记录良好、享受政府隐含担保的央企、大型地方国企、上市公司与部分优质政府融资平台，商业银行将可能会调低利率争取这一类风险低的客户，这样做是以存贷款利差的进一步收窄为代价；另一方面，商业银行也会考虑向风险溢价更高的中小企业提供贷款服务，以补偿优质客户方面的利润率损失。

  银行和信托公司在利率市场化之前，二者融资主体确实存在很大的差异性，银行以优质、大型、低风险客户为主要客户，信托以中小、风险相对较高为主要的客户，虽然中小企业一直是国家鼓励的，但是商业银行出于风险和收益的考虑，仍没有过多的触及，信托公司拥有的恰是这部分客户资源。随着未来竞争激烈以及存款利率市场化的到来，银行在大型企业的盈利空间将被压缩，而其服务相对优质的中小企业动力将增强，而这部分恰恰是信托公司争相维护的客户资源。所以长期来看，伴随着利率市场化的进一步深化，在一定程度上可能会对信托业务带来竞争。

  融资客户的部分趋同确实给信托公司带来了挑战，融资类业务的利润也会随着利率市场化摊薄，但是由于银行和信托公司经营模式还是有所差异，信托制度的灵活性决定了信托公司业务不仅仅局限于融资业务。在银行还没有彻底放开资管业务的前提下，信托公司应该提早着手，发展出借类业务，回归信托本源，向资产管理、财富管理转型。可以预见牌照将不再是信托公司的优势，而专业化能力、品牌价值等将是信托公司未来的核心竞争力。

  各类业务影响存在不确定性无近忧需远虑

  由于利率市场化并不能改变信贷规模，所以银行通过网贷资金变相发放贷款的需求依然存在；但是从出借者而言，如果存款利率提高，购买网贷产品的意愿可能不够强烈，社会资金部分重回表内存款的可能性也存在，或许会对银信合作业务造成一定的影响；如果未来银行息差收入不断收缩，不排除银行放宽部分资管业务，银信通道类业务将受到更大的冲击。

  房地产业务一直是信托公司的主要业务之一，贡献了较高的出借回报，目前信托公司区别于银行客户主要表现在两个方面：一方面由于房地产作为政府严格调控的行业，银行进入受到诸多限制，尤其是中小房企，不符合利率管制条件下银行的风险偏好，而成为信托房产业务的主要客户群体；另一方面，银行贷款要求必须满足“四、三、二”条件，信托制度灵活，股权类的、前端介入的房地产信托业务也是银行融资的替代。随着利率市场化改革推进，根据风险收益对等原则，部分优质中小房地产企业客户可能流失，如此则对信托该类业务将构成冲击。但是，由于行业或部门政策造成的影响，并不会因为利率市场化而发生改变，例如目前股权类的、前端介入的房地产信托业务并不会受到银行的冲击。总体来讲，房地产融资类业务(贷款)将在利率市场影响下受到银行挤压，而房地产出借类业务(股权类)则受影响较小。

  近几年，中国城投债规模迅速增长，政信合作也呈现增长迅猛之势。利率市场化实际上也是自上而下打破国家信用对银行、地方政府和国有企业的隐性担保，打破国家为地方兜底，银行选择融资平台贷款将市场化，信托公司将也是如此，所以未来单纯依靠政府信用的政信合作模式将很难持续。

  银行非息收入或增长抓住新型银信合作机遇

  利率市场化全面实施以后，商业银行业务模式必然发生改变，单纯的依靠利率水平吸引和维护客户无异于饮鸩止渴，只有加大金融创新力度、增加服务附加值、拓展中间业务，才是银行业保证利润水平的根本举措。数据显示，利率市场化后美国银行业非利息收入占比确实得到了较大幅度的提升，与美国相比，中国银行业非利息收入占比较低，利率市场全面放开之后有望大幅上调。

  (责任编辑：DF071)