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  五月以来，北上广深多地连续出现“地王”，数十天内不断拍出多幅高价地块。令人感到惊诧的是，其中一些拍得高价地块的开发商，并不是业内有名的地产商，很多公司的资金实力和销售规模非常有限。在这样的背景下，这些公司的资金来源引发了业界巨大争议。

  《每日经济新闻》记者经过一个多月的连续追踪发现，这些公司之所以能够购买高价地，主要是因为他们通过>私募和>信托融资。但随着金融监管部门对“影子银行”的治理，大量流入私募和信托的资金将重新回流到银行，这些中小企业的资金来源或将面临危机。

  4月10日，泰禾集团(000732，SZ)全资子公司福州泰禾房地产开发有限公司(以下简称福州泰禾)以19.3亿元的最高价，摘得北京通州区台湖镇地块，击败了包括万科、首开、北京城建、绿地在内的众多房企。该地块楼面地价达1.18万元/平方米，土地溢价率达到112%。

  在此之后，泰禾集团一路狂飙，接连在北京、上海、福建等地大量拿地，截至上半年，其出资购买的土地总金额已经达到79亿元。而去年这家公司的营业收入总额只有26亿元出头。

  泰禾集团何以有如此巨量的资金来购买土地？这个悬念在今年的6月5日被泰禾揭开。原来其拍得的通州地块的资金，很大一部分是通过信托计划来融资的。

  信托计划规模达20亿元

  泰禾集团官网资料显示，2013年至今泰禾已斩获六幅地块，总计占地791亩、总建筑面积近53万平方米、总金额57.28亿元。仅在北京市场，自去年年底以来，泰禾共获得包括朝阳、通州三块土地，共计耗资49.05亿元

  上述土地购买金额已远远超过了泰禾集团去年的营业收入。公司今年一季报显示，截至一季末>货币资金只有14.79亿元，却有10亿多元的其他应付款、2亿多元的短期借款，以及2亿多元的应付税款。而泰禾集团一季度末通过各种手段筹措获得的资金总额也不过30多亿元。

  在这样的背景下，泰禾集团在今年上半年大量拿地，资金究竟从何而来？泰禾集团的一份公告给出了答案。

  6月6日，泰禾集团公告称，重庆国际信托拟设立“中维泰禾集合资金信托计划”，该计划规模为20亿元人民币，用于北京中维泰禾置业有限公司(福州泰禾的全资子公司)对北京通州区台湖镇多个地块的开发建设。其中，福州泰禾拟以7亿元财产参与该信托计划。

  同时，泰禾集团同意为福州泰禾、北京中维泰禾置业有限公司在与重庆国际信托合作中所涉及的，规模20亿元的“中维泰禾集合资金信托计划”提供连带责任担保，担保额度最高不超过25亿元，担保期限两年。

  信托担保方>风险增大

  《每日经济新闻》记者调查发现，这些高价地其实很少是拍地企业使用自有资金获得的，大部分资金都是通过信托和私募获得。

  克而瑞上海机构研究总监薛建雄表示，>信托公司必然会让开发商提供相应的担保才帮其成立信托，以中维泰禾为例，除了集团连带担保，还需要附带新拿的土地，才能够保证信托是安全的，但对于泰禾集团来说风险就增大了。

  薛建雄指出，如果未来房价不涨、甚至下跌的话，泰禾可能就撑不住了，因为该公司拿地的成本非常高。

  业内专家认为，泰禾集团目前之所以快速扩大规模，很可能是为了再融资以及降低融资的成本。因为只有规模做大了，才有可能从广泛的渠道获得资金。但在扩张的过程中，土地市场吹出的泡沫一旦破裂，最终可能会导致公司资金出现危机。

  不过，对于上述观点，泰禾集团相关人士表示不予置评。

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