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  代码：600036/行业：>金融服务/EPS：1.97元/PE：7.25倍/流通股：176.66亿股

  >网贷周报记者宋佳燕/文

  招商银行（600036）向来被认为是最优秀的银行股之一。截至2011年底，零售业务占招行营业收入的40%，贡献30.9%的净利润。

  去年最大的亮点，在于小微>贷款的突飞猛进。全年906.6亿的新增量，已经超越民生银行（600016），跃居同行第一。小微贷款正在把招行的零售业务带进新的蓝海。它更大的野心，是3年之内小微贷款达到零售贷款的45%以上。

  相比大多数靠“息差”赚钱的同行，招行以零售业务为主的盈利结构战斗力十足。随着利率市场化，息差必然下降，零售业务占比越高的银行，未来盈利能力受到的冲击自然越小。

  高利润银行的生财之道在于其低于同业的运营和付息成本，而零售业务特征是高额成本消耗。据招行副行长丁伟透露，招行网点每年以约10%的速度增长，大部分成本摊在零售业务上。

  招行正在谋求转型。电子银行是对症药方之一。2011年，招行电子银行业务规模已经相当于500多家网点、近4000名员工的业务量。丁伟预计，再过两三年，就可以在网上再造一个招行零售银行。

  实际上，早在2009年，招商已开始实施“二次转型”，其内容包括控制成本、资本内生、贷款定价能力提升、经营效能提升、高价值客户占比提高、不良保持较低等多项目标。

  在加剧的银行竞争中，招行已布局综合金融服务平台。>招商基金、西藏信托已是招行子公司，收购招商信诺保险只待监管批准，马蔚华更是亲任招商基金和招商信诺董事长，招行的综合金融服务平台愈加完善。

  此外，与永隆银行构建跨境金融服务平台，也被招行行长马蔚华视为“招行培育出的新的竞争力。”他表示，“这是蓝海，不涉及在原有市场和其他对手进行的争夺。”当中国的富国银行是招行更大的目标。富国银行是美国市值最大的银行。(纽交所2012年一季度数据)。

  “并不是说要完全照搬富国银行的做法，毕竟国情和制度背景不一样，但我们要学习富国银行如何在保持低成本负债优势的同时获取资产(发放小微贷款)高定价、从而获得稳定息差收入和持续盈利能力。”招行零售银行金融总部常务副总裁刘建军说。

  值得重视的是，今年6月，招行行长马蔚华面临退休。这一标杆式人物的离场，对招行的影响难以估量。海通证券（600837）分析师戴志峰指出：“今年报表跟踪下来，总体感觉平淡。平淡的背后是管理层的进取心不足。如果管理层不能跟随环境变化而持续创新进取，报表还会平淡下去。”

  核心指标上，今年3季度末>核心资本充足率为8.47%，环比上升15BP。“公司在未向外部融资的情况下已经连续六个季度上升。显示其良好资本管理能力(业务模式和精细化管理)和资本内生补充能力。”戴志峰表示。

  (网贷周报)