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  近几个月中国的信贷增长时快时慢,9月份信贷数据令人更加困惑。经历了6月份银行间市场利率飙升以及6、7月份信贷扩张明显减速之后,近期信贷增长强劲反弹。9月份新增>人民币>贷款7870亿元,显著高于我们和市场的预测,同时也高于7、8月的新增贷款规模。年初至今新增人民币贷款总额已达7.28万亿元,这意味着2013年新增人民币贷款或将轻松突破8.8万亿(对应的同比增速为14%),高于我们年初时的预测。

  全年社会融资规模似乎也将超出我们的预期。9月份新增社会融资规模1.42万亿元,低于8月份和去年9月份的较高水平,但超出市场预期。尽管未贴现银行承兑汇票余额有所下降(可能是由于监管层加强了对银行间市场的管制),但新增人民币贷款和外币贷款均出现回升,信托和委托贷款继续强劲增长,企业债发行规模也进一步攀升。

  尽管由于去年同期基数较高,社会融资规模余额同比增速从8月份的20.7%放缓至9月份的20.1%,但我们估算的“信贷扩张度”(新增信贷占GDP比重)从8月份的26%进一步升至9月份的30%。年初至今新增社会融资规模总额已达13.8万亿元,全年新增总额看起来很可能会超过17万亿元。因此,我们现在认为到今年底社会融资规模余额同比增速很可能接近19%,仅仅略低于去年的20.2%。

  除了新增人民币贷款和社会融资规模强于预期外,新增“核心”信贷(中长期企业贷款)也保持快速增长。过去3个月里,新增中长期企业贷款月均增幅达2300-2400亿元,与去年相比增速稳步上升。这一点,再加上企业债发行规模逐渐回升,可能会给未来的出借增长提供支撑。

  今年早些时候政府不是担心“>金融>风险”和影子银行吗问题吗?年中政府不是一度收紧货币>和信贷条件吗?还是说6月份的银行间市场流动性紧缩仅仅是一次性的孤立事件?政府会再次收紧信贷、还是会进一步放松?