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  曹元

  对于遭遇黑天鹅的重仓股，>>基金公司往往会对其调整估值。但如果基金公司自己遇到黑天鹅，那么自身“估值”会发生怎样的变化？

  据媒体报道，>博时基金[微博]的>基金经理马乐因在操作上同两个账户高度关联，可能涉嫌“老鼠仓”，已被边控。虽然博时基金方面对外宣称仍不知情，但也未否认此事。

  “如果情况属实，博时基金的发展可能会大幅放缓，公司资产净值将会下降。”上海一家基金公司副总经理预估。

  或受困机构“洁癖”症

  “代价挺惨重。”深圳某基金公司人士称，他所在公司在被曝出老鼠仓后几年就“错失了许多发展机会。”

  历史上，当一家基金公司发生“老鼠仓”后，过去积累的业务会大幅萎缩；新业务也将停滞不前。最终结果就是自身规模和排位的双双下降。

  2008年，上投摩根的唐健和南方基金的王黎敏被曝涉案“老鼠仓”。2007年底两家基金公司资产规模净值排位分别是第10位和第4位；2009年底两家公司的规模净值排名分别降至第18位和第5位。

  2009年，长城基金韩刚、刘海；景顺长城涂强等多位基金经理再被曝出老鼠仓。次年两公司规模排名同样有所下降。

  此外，交银施罗德、光大保德信等基金公司都曾中招。

  造成过去积累业务大幅萎缩的主要原因是许多基金持有人患有“洁癖”症：一家公司被曝出严重污点，这些持有人会坚决赎回污点公司的基金。这类持有人多以机构为主，包括大多数保险公司、企业年金、社保基金都有类似“洁癖”。

  2010年末，社保基金进行管理人招标，第一轮筛选，参与竞逐的22家机构中，就有6家机构被淘汰，其中包括上投摩根、景顺长城、>融通基金等4家有内幕交易“前科”的基金公司。而上投摩根距2007年唐健案已过去3年有余。

  今年4月份，易方达被曝出马喜德案，虽然马喜德作案时间并不完全在任职易方达时期，但易方达二季度仍遭遇机构赎回。

  上海一家保险公司出借部人士透露，有三类问题是“洁癖”机构一定会规避的，就是证监会给基金公司划定的三条底线：“老鼠仓”、非公平交易和各种形式的利益输送。“一旦有基金公司触碰这三条底线，我们将赎回这家公司的全部产品。这是我们风控的要求。”

  而博时基金的风控严格在业内多有传播。正因为如此，博时基金获得了机构青睐，并首批获得社保基金、企业年金管理资格。

  2012年末，博时基金社保基金管理规模549.13亿元，行业排名第三；企业年金规模276.71亿元，排名亦是行业第三。两项合计，行业排名仅次于嘉实基金，业内排名第二。

  “如果博时基金马乐案属实，社保基金和企业年金新增账户可能不会眷顾博时基金，老账户资金亦有可能被赎回。”深圳某基金公司人士称。

  此外，博时基金公募产品也可能会被以保险为主的机构赎回。

  新业务难拓

  另一方面，如果基金公司突破“三条底线”，其新业务发展亦将大受限制。

  “代价很惨重，我们两年时间没有新业务。”深圳一家曾曝出老鼠仓的基金公司人士表示。

  虽无明文规定，但只要突破“三条底线”，监管层将关闭该公司新业务的所有窗口。包括新基金、海外业务、子公司业务等。公司发展近乎停滞。

  “无论什么材料报到证监会都会被毙，整个公司都人心惶惶。”前述深圳某基金公司人士表示。该消息人士介绍了公司被曝“老鼠仓”后公司总经理的遭遇：“老板(总经理)跑证监会、跑各个机构都遭冷遇，能感受到老板的压力巨大。”

  过去两年，基金公司规模和份额的拓展越来越依靠新产品。整个行业又处于资管混战的前夜，如此时出事，基金公司或将失去更多。

  博时基金今年本有着不错的新产品发展势头，近期接连发行博时双债增强债券基金、优势收益信用债基金及较为创新的安丰18个月定期开放债基金等。另外，黄金ETF也有望获批。但马乐案或许让博时基金的新产品进程戛然而止。

  博时基金还有着开拓海外业务的战略规划，亦可能受到影响。“海外机构很看重基金公司的历史污点，我们海外业务就曾受到严重冲击。”上海某基金公司市场部总监回忆，他所在的公司历史上也曾曝出“老鼠仓”。

  “一般而言，管理层会暂停出事公司一年左右的新业务，但从流程来看，基金公司开展新业务的时间会更长。”前述深圳某基金公司人士表示：“如一两年不拓展新业务，之前储备的新业务将没有市场，公司新业务的开发能力会弱化，实际影响可能更久。”

  “好比一个人坐过牢，影响是终身的。”上述上海基金公司市场部总监比喻称。