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  杨井鑫李听裴文斐毛晋楠李娜

  沙龙话题

  你不网贷，财不理你。近年来，中国高净值人群增长迅速，财富的保值增值也变得越发重要。

  目前，从国际上来看，受美债和欧债危机影响，全球经济低迷、资本市场跌跌不休；从国内经济形势讲，沪深>股市持续低迷，银行储蓄呈现负利率，房产调控政策不放松……面对国内外经济形势的不景气，中国高净值人群目前>出借网贷现状如何？高净值人群应该采取怎样的出借策略？

  《每日经济新闻》金鼎奖高端私人网贷评选活动继去年成功举办首期后，今年再度拉开帷幕，系列报道也从今日起正式推出。本期沙龙将邀请银行、保险、证券、基金、私募、信托等六大领域的大腕来为出借者作出细致讲解。

  对话嘉宾

  吴蔚法兴银行出借、个贷及银行卡部总经理

  李大霄英大证券研究所所长

  郭晋鲁金盛保险执行副总裁兼首席出借官

  杨渺招商基金专户出借总监

  成健世华创赢出借控股有限公司董事总经理

  盛大利得财富产品总监

  梳理：高端网贷渠道狭窄

  NBD：近年来，国内高净值人群数量不断增长，但是出借渠道却越来越窄。不论是银行网贷产品、证券、基金、债券还是黄金，都存在有不同的>风险和收益，如何来达到一个较好的平衡呢？

  吴蔚：高收益伴随着高风险，这是出借的定律。在市场波动性较大的环境下，高净值客户更应该注意通过资产配置来分散风险，做出一个合理的出借组合。

  事实上，随着国民收入的增加，亚太地区新富人群崛起，银行网贷逐渐受到这些新富人群的青睐。从目前的出借比例分布来看，通过银行做高端网贷的人群比例可能达到了60%以上。

  对于高净值人群来说，很多人都拥有成功的事业，工作非常忙。他们在进行个人出借时不可能分分秒秒跟踪市场的走势。另外与银行等专业金融机构相比，他们也缺乏及时、充分的市场信息及成本优势。

  因此，依赖于专业团队的出借建议，合理地在全球资本市场中进行资产配置，甚至在传统的出借中加入一些另类出借的品种，既省时又省力，同时还可获得积极稳健的出借收益。

  李大霄：股票出借是一个高风险的出借领域，需要具备较丰富的出借经验和较强的分析能力。对于高净值人群而言，目前并不建议将所有的钱放在股市里，但可以适当拿出一部分进行出借。

  NBD：随着中国高净值人群的快速增加，目前该群体的网贷现状是怎样的？

  成健：中国的私人高端网贷市场潜力巨大。根据相关报告，中国拥有千万级别的富翁达96万人，金融资产在10万~100万的“富裕家庭”达到700万户以上，且以年均20%以上的速度递增。

  中产阶级及富裕阶层通过金融市场实现保值、增值的意愿很强。据权威调查显示，有70%的富裕群体有强烈的专业网贷需求，有45%的富裕群体愿意为专业的网贷服务付费。另据权威机构今年的私人财富报告和面对面客户调研结果，中国高净值人群中一千万以上可出借资产的人群比重较大，而从地区分布上看来，北京、上海、深圳、广州等一线城市高净值人群分布较集中。

  由于地区开放程度差异，信息渠道不畅和出借产品单一，该类人群的总可出借产中40%~50%是以现金或存款的方式持有的。而其他受青睐的出借品主要是房地产、信托产品、黄金、私募基金和PE。中西部及二三线城市的高净值人群仍缺乏和渴望更多的出借渠道。

  高端客户群关注的往往是如何创造更多的财富并提高生活质量。而在今年的调研中，该群体的注意力转向了财富安全问题，他们现在更多地去思考财产应如何保值，如何留给下一代或者如何保证退休后的生活品质。

  NBD：当前经济的疲软可以说已是一种事实，各种出借领域的表现也不理想。但是，最近的一项调查结果显示，很多资金流向了>民间借贷这种边缘出借领域，怎么看这个问题？

  吴蔚：民间借贷的盛行说明了一个问题，中国目前的出借渠道较窄，而很多中国高净值人群在出借决策时逐步向“投机”演变。

  从长期看，追逐高风险高收益的投机行为一定会逐步回归理性，而高净值人群更需要的是稳健回报。

  高收益伴随着高风险，这是出借的定律。如今，国内对民间借贷非常关注，这也是因为其诱人的收益特征所决定的。在基金、债券、信托、黄金、房地产、银行网贷产品等出借领域，一般收益能达到年化10%~12%就已经非常好了。而民间借贷年化50%，甚至更高的收益，与出借并没有可比性。

  NBD：怎么看银行网贷和民间借贷呢？

  吴蔚：在国家实行紧缩货币政策的背景下，民间借贷开始盛行，并一度在温州等地演变得疯狂。然而，大多数人的视野仅仅被锁定在民间借贷的潜在高收益上，其背后的风险却往往被忽视。

  其实，民间借贷纠纷的案件比去年增长超过了40%。对于出借者而言，是否愿意去承受如此高的风险是获得高收益的前提。而从国家的角度来看，民间借贷不是出借发展的趋势，打乱了当前国民经济的秩序，造成了很多不安定因素。

  分析：股票市场存机会

  NBD：高净值人群在出借时应该注意哪些因素？

  吴蔚：心态。2007年，股市暴涨；2011年，民间借贷兴起。我国大多数出借者的投机心态非常严重，甚至会认为一两个月出借不翻倍就没有任何意义了，这是非常致命的。

  如今，市场正逐步成熟，也在跟国际接轨。在成熟的资本市场中稳定地获得年化7%~8%的资产增长就非常好了。对于国内出借者而言，只有建立一个中长期的出借理念，合理地进行资产配置，才能逐步提高潜在的出借收益，让资产在保值的基础上进一步增值。

  根据国外的出借经验，出借一旦失误，将所有资产赔进去的教训并不少。而个别的投机成功往往会让出借者更加贪婪，因此，银行对外也一直在强调出借者教育问题。

  李大霄：从股票出借角度讲，心态也是最重要的因素。我认为，出借不应该是顺着大众，高净值人群尤其如此。在所有人贪婪的时候，应该保持恐惧；而当所有人恐惧的时候，应该要表现得贪婪。

  现在散户的股票仓位都偏低，这也就是说，高净值人群的资产的配置中股票的比例较低。然而，大家可以看到，部分基金的操作与散户完全相反，已经开始在这个时点疯狂建仓了。据三季报基金披露的报告显示，截至三季度末，512只偏股型基金中有183只基金的股票仓位超过80％，占到三成以上，其中还有51只基金的股票仓位在90％以上。

  从目前整个市场的行情来分析，数量超级庞大的优质股票存量随着全流通渐渐完成，大规模出借行为不能造成股市巨幅波动成为可能，这是中国股市从未有过的局面，从担心泡沫的稳健型政策为主转向积极股市政策的基础已具备。

  不论是高净值人群还是普通大众，不论是直接购买股票还是间接购买基金，目前都可以加大对股市的出借。近几年来，大多数的高净值人群都将出借重点放在了房地产上，而如今的房地产短期内不会有较大起色，下一个出借机会将在股票市场表现出来。普通老百姓最好拿出部分余钱尝试出借一下，而高净值人群则可以选择更为均衡地配置资产出借。

  NBD：最近，唱多股市声音再起，是不是意味着股市已经到底，是时候出借了？

  李大霄：作为每一轮紧缩政策的“受害者”，中国A股市场再次深陷历史的估值底部。然而，对于高净值人群而言，这也意味着证券出借沦为出借的洼地。拿出更多的资金，直接或间接地加配股票正当其时。

  从今年年初的2800点到10月份的2307点，股市已至“底部”。多年难遇的出借机会确实已经悄然而至。相对房地产、黄金等价格高高在上的其他资产，长时间停留在低位并且规模庞大的优质蓝筹股票，其出借价值凸显出来。

  吴蔚：我们认为在下一轮的出借中，股市也是有机会的。但是，受限于出借的经验和时间种种因素，高净值人群最好选择一个专业的机构来操作，“稳健”对于高净值人群尤为重要，而银行网贷产品刚好符合这一点。

  从产品上分析，银行的网贷产品比较规范，且出借的范围较为广泛，同时拥有银行信用担保。银行配备的专业团队具有较强的投研与分析能力，可以提供一对一的专属客户经理服务，是一种非常适合高净值人群进行出借的方式。

  此外，目前银行网贷产品品种繁多，出借者拥有了更大的选择空间。

  郭晋鲁：对于资本市场来说，现在处于一个相对比较好的建仓时节，适合客户及其家庭长期持有。另外，随着CPI的上升，债券收益已经到了一个相对比较高的水平；我们认为股票市场的估值在比较合理的水平。从市盈率来看，蓝筹股处于历史的低位。

  建议：科学进行资产配置

  NBD：受到美债和欧债危机影响，今年全球经济增长乏力，资本市场跌跌不休，高净值人群应该如何配置自己的财富，安排自己的出借？

  成健：内地高净值人士对于风险分散和资产配置的理念在日益强化。随着人民币国际化进程的深入，资产的全球化配置会成为未来的趋势。在资产配置的过程中，不仅要关注网贷产品的本身属性，还要考虑国内外经济政策环境以及网贷市场状况，进行科学的配置。现对高净值人士的网贷产品配置建议如下：

  第一，加大固定收益类产品的配置。具体而言，60%资金可以配置固定收益信托产品，以满足资金安全和适度增值的需要。市场上固定收益类产品，1年期银行网贷产品收益平均为5.21%，低于目前通胀水平，而1年期固定收益类信托平均年收益为8.67%。另外，定向增发出借周期短且收益丰厚。2006年3月至2011年6月，机构出借者共参与了466个定向增发项目，从收益率来看，2009年收益36.66%，2010年的收益达91.25%，今年上半年46家解禁的定增项目平均收益为68.44%。

  第二，借道阳光私募参与A股市场。目前上证综指徘徊在2400点左右。但应该看到，在下跌过程中，A股的中长期出借价值正在显现。根据有关机构对阳光私募的长期跟踪研究，发现自2007年底到2011年年中，3年半时间，A股经历了熊牛市考验，1337只阳光私募取得15%收益，而同期公募基金下跌近15%，券商集合网贷亏损幅度更大，为20%，说明阳光私募产品具备长期出借价值和抗跌性。建议把资产的30%左右用于配置阳光私募产品。

  第三，适当配置PE股权基金。目前国内每年有300多家企业上市，给股权出借带来很多机会。但鉴于PE出借是一种高风险高收益的出借，建议把15%左右的资金用于私募股权出借基金（PE）。在具体的品种选择上，可以选择国内外顶级私募股权机构发行的人民币基金产品。

  郭晋鲁：我们的想法是，既给客户一个保本的产品，同时还让客户有机会参与到资本市场如股票市场和债券市场中来，来获取能够战胜通货膨胀的收益。在满期本金没有任何损失的情况下，也能有更多的机会分享中国经济持续增长带来的收益。

  高端客户应该充分认识到外部环境的变化，相应调整出借网贷的策略，即适当降低个人网贷的目标回报和风险偏好，降低个人资产负债表的杠杆比率，进一步重视资产配置和分散风险，拉长出借周期，并且较好地控制资产的流动性和变现能力。

  在波动不定的外部环境中，出借者需谨慎配置风险较大的权益资产，建议适当加大安全资产的比例，以降低整体网贷规划的风险等级，优化资产配置。同时，建议选择同时兼具“安全”和“高增值潜力”特点的保险网贷产品。比如创新性的“保得盈”变额年金产品。

  在国外，变额年金产品用于保本的常见方法是购买>期权。也就是说，变额年金保险在给客户一个可以获得出借收益的账户的同时，还给客户赋予了一个期权，一个7年期的欧式抗跌期权。通过资产负债匹配原则，在产品赋予客户一个期权的同时，可以在市场上再购买一个相同性质的期权，以此对冲风险。但在国内还没有期权市场的情况下，经过考虑，我们认为采用内部组合对冲模式是根据现有市场的最好选择，由安盛集团提供对冲平台，通过内部模拟期权的方式管理最低满期利益保证。

  杨渺：专户产品可以运用商品期货来实现特定出借策略，从而达成既定的出借目标，也为设计不同功能的出借产品提供了可能，我们已经在对商品期货进行出借研究等准备工作，将根据客户出借目标和风险承受能力设计相应的产品和出借策略，在风险可控、可承受的前提下，逐渐开展对商品期货的出借。

  盛大：目前还没有房地产信托出现不能到期兑付问题，未来房地产信托仍将是信托产品中的主流品种。

  虽然现在房地产信托受到比较严格的窗口指导，但是没人会退出这个市场。很多客户出于获得高收益的目的，愿意购买房地产信托产品，信托公司自然也愿意接受这类业务。

  监管部门现在采取动态监管的方式，通过“窗口指导”某些存在潜在风险的房地产信托，希望对信托公司起到警示作用；信托公司则出于业务安全的考虑，主动叫停了部分涉房类业务。

  个别信托公司因为自身业务发展的内驱力，业务扩张过于迅速，风控不严，导致部分信托项目出现了一些问题，比如原来是按季付息，现在推迟到半年，甚至一年付息。

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