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  种种迹象表明，房地产信托又开始活跃起来。数据显示，在3月份纳入统计的144只>信托产品中投向最大的领域是房地产行业，其募集金额高达76.18亿元，占上月所有信托产品募集资金的三分之一。这个一度有些颓废的信托明星，似乎正在酝酿着它的强势回归。难道房地产信托的反攻已经开始了吗？

  诚然，这的确是个耐人寻味的问题。一方面从信托市场的表现情况来看，房地产信托不仅发行量出现了明显上升，而且从预期收益率上看，近期发行的产品预期收益率也是稳中有升，基本都在12%左右。而另一方面，这样毫无征兆的大爆发确实让人匪夷所思。特别是在中央对房地产调控不放松的背景下，房地产信托产品的“成色度”仍然让人难以信服。

  对此，中国>利得财富研究院指出，房地产信托近期卷土重来且收益率不断攀升，并不能掩盖产品自身的潜藏>风险和缺陷。因此，现在判断房地产信托正在重新崛起未免太过武断。恰恰相反，这种“集体高调”更能说明房地产市场资金面的紧张程度，无不增加>出借者对房地产信托的谨慎程度。

  事实上，根据2011年上市房地产公司数据显示，49家上市房地产公司总负债额度达5789亿，同比上涨40%，平均负债率超过70%，创出10年来最高。在如此巨大的资金压力下，房地产公司的资金链显然处在“一碰即断”的危险边缘。因而，在传统融资渠道受阻的情况下，通过发行信托产品无疑可以很好化解资金压力。虽然这种“新债还旧债”的融资方式成本高昂，但是房地产商依旧会铤而走险。从这个角度来看，房地产信托的集中发行就显然顺利成章。

  不过，尽管房地产信托产品的发行量和收益率不断攀升，但是其潜藏的兑付风险仍然是架在其头上“达摩利斯之剑”，让人不得不防。随着兑付期的步步临近，房地产信托的风险等级还将不断提升。因此，中国利得财富研究院指出，房地产信托的风险仍然比较大。总的来说，目前火爆的销售显得有些急功近利，对于证明房地产信托的长远发展不是很有利。出借者在面对这种“虚火太旺”的假象时，必须谨慎出借，切勿盲目跟风出借。

  由此可见，生不逢时的房地产信托想要复制过去的辉煌，其难度可想而知。特别是在内外交困的大环境下，任何的挣扎似乎都显得有些徒劳。此次房地产信托集体式的反攻虽然让业界看到一丝曙光，但是在冷静之后却发现更多的问题也随之涌现。

  那么，这种反攻到底能够是意味着昔日的霸主强势回归，还是在彻底沉沦前的“回光返照”，我们也只有拭目以待了。

  中国利得财富管理研究院特邀研究员—姜晨

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