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  售后回租业务或缩水

  记者肖旺日前，财政部联合国家发改委、人民银行和银监会等四部委联合下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》(以下简称《通知》)。《通知》发出后在>>信托公司、>金融租赁公司、财务公司等非银行金融机构引起反响。对于信托行业而言，2012年信托公司政信合作项目增长显著，当年三季度政信合作规模较2011年同期增长1115.14亿元，业内人士认为这些业务都将急剧收缩。而以售后回租为主要形态的不动产融资租赁是融资租赁与地方政府融资平台合作的主要业务之一，也将有所波及。

  旨在防范金融>风险

  近年来，地方融资平台的负债规模不断扩张，成为金融风险聚集地，有关方面已经不是第一次关注这一风险。据了解，一段时间以来，地方政府为了落实四万亿经济刺激计划，通过各种融资平台大量举债，但其举借的债务资金主要投向回收期较长的公益或准公益性项目，盈利能力较弱。2010年10月，财政部等四部委就已经发文清理整顿地方政府融资平台。近一段时间以来，在加大基础设施建设“稳增长”的背景下，地方融资平台风险非但未能遏制，地方政府违规融资的冲动依然高涨。此次发出《通知》的主要原因就是针对一些地方政府违法违规融资有抬头之势。

  《通知》旨在刹住政府公益性项目采取隐性举债的方式，遏制以政府公益性资产和无形资产变相做大投融资平台的倾向。《通知》严禁地方政府直接或间接为各类融资平台项目举债，同时规范以回购或者担保承诺等方式举债的行为，并对平台公司的融资行为进一步管理。其中，对地方政府融资平台明确提出不得将政府办公楼、学校、医院、公园等公益性资产作为资本注入融资平台公司；因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外，不得向非金融机构和个人借款；不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。

  对信托业影响有限

  今年我国经济增长GDP仍将目标设定在7.5%，房地产调控仍将继续，土地出让金收入减少，经济发展压力大，地方政府将面临着很大的财政压力，承担建设功能的地方政府>出借平台融资冲动依然存在。有观点认为，《通知》实际上截断了财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司和保险公司等机构向各类政府融资平台输血的通道。

  但用益信托工作室分析师李旸表示，《通知》对于信托业的影响有限。他说，2012年政信合作项目增长迅速的主要原因是地方政府资金短缺。而2012年下半年，监管部门对信托公司的政信信托进行窗口指导，部分信托公司也顺势停止包括平台贷类、基础建设类型、资金池类项目在内的部分政信合作产品。信托业已经做好了转变的准备，放缓了地方政府融资平台业务的扩张步伐，《通知》不会造成信托公司猝不及防。

  有业内分析人士认为，《通知》规定地方政府部分项目不得通过信托公司融资，但是地方政府和信托公司的合作之路并未彻底堵死。如果对地方政府和信托公司的合作模式进行调整，政信合作信托仍将有出路。比如，根据《通知》

  要求，符合条件的融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，不得通过信托公司直接或间接融资。但是融资平台公司如果承担其他项目，例如工业园区建设等，仍可从信托公司融资。

  该分析人士表示，信托公司应当调整政信合作信托风险控制路径。政信合作信托的风险控制要点应从“关注当地财政实力”向“对融资主体实力和当地财政实力的综合评估”转移。信托公司要着眼于融资主体的实力与还款能力，改变将政信合作信托的风险控制单一锁定于地方财政的风险控制思路。应高度重视融资主体的还款能力，注意部分自身实力较弱的融资主体可能退出政信合作信托的领域。

  售后回租业务可能缩水

  2010年的《加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，并未明确规定金融租赁不能作为地方平台公益性项目融资渠道。此次《通知》明确因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，不得通过金融机构中的金融租赁公司直接或间接融资。我国融资租赁行业资产规模超过1.3万亿元，其中就有大量的不动产售后回租项目。目前，我国融资租赁业务中有一部分仍然是与政府出借平台开展的公租房、城市道路等售后回租业务。据了解，金融机构中的金融租赁公司在去年已经收缩了政府出借平台的公益性项目售后回租业务。而对于非金融机构的融资租赁公司而言今后这些业务空间受到压缩，究竟会到何种程度，还有待观察。

  早在2009年，渤海租赁以8亿元对天津滨海新区管委会的办公楼进行售后回租，被称为开创了融资租赁业参与市政基础设施的新模式。但是业界有观点认为，政府办公大楼不具备商业性，没有稳定收入来源。因此，类似政府办公大楼、学校等公益性不动产本身就是不适合进行融资租赁操作。而鑫桥租赁通过售后回租，将城市基础设施优质资产存量盘活变现，政府通过融资租赁融通的资金用于新建出借项目的资本金或项目建设资金。据了解，鑫桥租赁售后回租的对象主要是经营性资产，如收费高速公路，本身就有一定的经营性收入，出现资金流动性问题可能性较小。