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  好买>基金研究中心曾令华

  天弘收益增利宝有其三个优势使得它业绩比较优秀。第一点因素，难以再现，第二个、第三个因素，则是货币型基金走向互联网之后的优势。但这里，我们也不得不提，>基金经理及团队的整体实力，仍将是业绩的重要变量。随着基于互联网的货币型>基金产品增多，未来的比拼又将重新回来“人”的身上。

  >余额宝在市场上一炮而红，被看成互联网金融的标志性产品。余额宝是支付宝[微博]为实名认证客户提供的账户网贷服务。目前余额宝的合作方是天弘基金公司，余额宝对应的是天弘增利宝的货币基金。本文分析增利宝的相关情况，与余额宝具有等同意义。

  成立以来，增利宝也很“争气”，成立以来收益率稳定位于货基平均收益率之上，平均7日年化收益率接近5%的水平，而同一基金经理管理的天弘现金A则波动比较大。

  货币型基金的>出借主要方向是货币市场工具，从资产配置的角度来看，主要是这样几类：债券(剩余期限在180天)；回购；银行存款；其他。从中报的数据来看，债券占比53%，这里面主要是剩余期限较短的债、短期融资债等；银行存款占比平均为32%；其它资产，主要包括买入返售性资产等，这个占比在23%，回购一类的工具。一般来说，债券类别反应出基金进攻的一端，而银行存款则相对保守。对债而言，久期越长、评级越差往往收益率会比较高，反之，也是一样。由于天弘增利还未出报告，天弘增利宝还未出季报，我们来看基金经理管理的另一只货币型基金的情况，在该只货币型基金的管理中，基金经理在债和存款之间的配置还是很均衡的。从它所持有组合的平均剩余期限是87天，小于平均的98天，偏保守一些。

  那么，天弘增利宝的稳定的超额收益率来源是什么呢？

  个人认为，这里的主要原因有几条：其一，从成立时点上刚好是资金面最紧的时候，具有后发优势。基金成立于2013年5月29日，而6月是传统的资金面较紧的时候。今年6月份刚好是遇到了罕见的流动性紧张局面。在6月底，最高的7天质押式回购的平均利率达到12%的水平，创出历史水平。

  虽然货币型基金受益于资金价格的上涨，但在遭遇流动性然机时，又呈现出另一番景象。“流动性是胆小鬼”，在恐慌情绪中，人们选择赎回货币型基金，这样导致货币可出借的现金急剧下降，加上债券的抛售增加，使得货币型基金的债券组合可能出现浮亏。在这种情况之下，如果继续遭遇到大额赎回，货基就可能亏损了。在6月份，大部分货币遭遇到了大额赎回，有一些货币还因为偏离值过大而发公告。可见，在5月底成立的时点上，得天时之利。另一个佐证是，增利宝在6月之后，超额收益率缩窄。

  其二，增利宝是基于淘宝用户的一款产品，其互联网的指向很明确，个人用户占比较多的人员结构有利于稳定。从历史的数据来看，也表现出这一种特点。我们选取了几只运作比较优良的基金进行比较。

  一般而言，个人出借者占比较多的基金，规模会比较稳定。规模比较稳定的话，对于货币型基金而言，一是它的出借比较稳定，二是它的流动性会比较好，较少遭遇到流动性危机。相反，个人出借占比较低，机构较多的话，大额赎回容易发生，影响组合的稳定性，影响基金的业绩。从上图看，南方现金增利和华夏现增利个人占比均较多，特别是华夏现金。

  其三，基于互联网的行为预测，对基金的运作起到正向促进作用。基于互联网的数据由于其广度和深度比较大，如个人的其它一些消费的习惯，更容易预测出借者的申购赎回行为。我们知道，货币型基金的最大难点可能就是在现金的管理上，而出借者行为的预测使得这个难点相对不那么难，这使得基金经理能够最大限制的利于手中的资金，避免由于预留现金带来的出借不足。

  综上所述，天弘收益增利宝有其三个优势使得它业绩比较优秀。第一点因素，难以再现，第二个、第三个因素，则是货币型基金走向互联网之后的优势。但这里，我们也不得不提，基金经理及团队的整体实力，仍将是业绩的重要变量。随着基于互联网的货币型基金产品增多，未来的比拼又将重新回来“人”的身上。经过这么多年的检验，一些货币型基金的业绩持续优秀，在出借者中赢得很好的口碑，如南方现金、华夏现金、工瑞银信货币等。“宝”类产品，也为这些基金提供了广阔的空间。

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