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  来源：国金证券

  基本结论：

  稳中求进——开放式>基金>出借建议

  近期海外方面，西方国家多对政府军武力惩戒叙利亚有所担忧，但美联储最新褐皮书报告称汽车和房地产开支增加推动美国经济继续改善，对联储区域经济状况相对乐观的预期又进一步缓解了市场上的焦虑气氛。美股市场主要股指走势未出现大的波动。国内方面，数据显示8

  月份汇丰中国综合产出指数升至51.8，为3月份以来的最强劲数据，侧面上反映经济复苏的迹象。另外，近期央行连续展开公开市场操作，稳定流动性。流动性的宽松对指数也有较大的支撑作用。周内A股市场继续震荡上行，>创业板指不断创出新高。

  国内权益类基金产品方面，宏观经济数据得到明显改善，但经济数据向好的持续性仍需要密切关注，出借者对此也存在较大的分歧。同时，流动性风险仍然是市场关注的焦点。整体来看，考虑经济基本面的好转以及流动性的博弈仍需要观察，市场在出借机会的趋势上仍将纠结，在经济基本面、资金面和政策面得到验证之前，震荡行情或将是主旋律。基金组合可继续偏重自下而上的选择，从产品本身的出借管理能力、出借风格的搭配把握市场结构性出借机会。出借组合搭配相对平衡的基金在震荡市场环境中仍有较强的适应性，其中兼备选股能力的产品更具竞争力。

  QDII方面，叙利亚危机升级对油价、油价变化产生的供给冲击、避险需要等方面的影响将会持续一段时间。从配置的角度，短期建议减少对于美股基金的配比，增加在石油等资源类配置比例较高的QDII基金，如华宝油气、交银全球资源股票(QDII)、诺安油气能源(QDII-FOF-LOF)。

  固定收益类基金方面，虽然目前市场流动性有所缓解，但在商业银行降杠杆、央行维持资金利率底部、资金需求周期紧张等一系列不利因素影响下，加之海外市场叙利亚危机发酵也将对债市形成利空，短期债市仍不容乐观。出借操作上，我们维持谨慎策略，思路上建议甄选短久期防御型风格、出借管理能力较强的债券基金作为组合核心资产。此外，擅于灵活操作的基金经理在判断短期市场走势和把握超跌机会方面更具优势，有助于实现较好的阶段收益，因此，在防守的同时可精选灵活个基以增强组合阶段获益能力。

  稳健操作，谨慎参与——封闭式基金出借建议

  在传统封闭式基金方面，随着2014年到期高峰的临近，折价将逐步回归，传统封基的隐含到期年化收益率也将随之降低。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的出借吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

  本周随着基础市场走势回暖，多数杠杆基金放量上涨，部分杠杆基金成为抢反弹的有力工具。考虑经济基本面的好转以及流动性的博弈仍需要观察，市场在出借机会的趋势上仍将纠结，市场回调风险犹在，建议普通出借者继续保持稳健出借策略，适当参与股票分级基金的杠杆份额，稳健出借者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。

  过去一周基金市场分析

  海外市场遍布焦虑气氛，国内A股震荡上扬——过去一周基础市场简述

  国内方面，本周(2013-8-30~2013-9-5)A股市场继续窄幅震荡走势，主要股指多震荡上行，创业板指创下新高。数据方面，上证指数收于2122.43点，上涨1.20%；深证综指收于1500.24点，上涨1.54%。周内除能源板块下跌0.25%外，其余行业板块普遍上涨。

  海外方面，西方国家多对政府军武力惩戒叙利亚有所担忧，但美联储最新褐皮书报告称汽车和房地产开支增加推动美国经济继续改善，对联储区域经济状况相对乐观的预期又进一步缓解了市场上的焦虑气氛。美股市场主要股指走势未出现大的波动。

  图表1：各类基金净值增长率(2013-8-30~2013-9-5，QDII基金计算期2013-8-29~2013-9-4)

  图表2：行业指数表现(%)(2013-8-30~2013-9-5)

  来源：国金证券研究所

  选股型产品表现较好——股票型及混合型基金一周净值表现

  周内基础市场继续窄幅震荡上行，创业板指数盘中再创新高。本周基金整体收益呈上涨趋势，但基金业绩仍呈分化趋势。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均上涨1.04%，其中跟踪消费行业及创业板相关指数涨幅靠前。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均上涨1.14%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨0.84%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨1.47%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.80%。

  从积极出借股票型及混合型基金的业绩来看，风格相对平衡、选股能力突出，且对市场具有较强的灵活把握能力的产品竞争力较强。周内华商盛世、富国天合、中欧盛世等基金周涨幅超过3%。

  图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

  股票型

  业绩(%)

  指数型

  业绩(%)

  混合－灵活配置

  业绩(%)

  华商盛世

  4.62

  消费行业

  3.39

  华商阿尔法

  5.43

  富国天合

  4.43

  创业板

  3.27

  华商领先

  4.1

  银河蓝筹

  3.88

  融通创业板

  3.01

  华商价值共享

  3.41

  中欧盛世

  3.87

  创业ETF联接

  2.95

  华夏增长

  3.31

  银河成长

  3.68

  金融ETF

  2.09

  银河银泰

  3.25

  嘉实领先

  3.51

  混合－积极配置

  业绩(%)

  混合－保守配置

  业绩(%)

  银河行业

  3.39

  华夏经典混合

  2.83

  国联安安心

  1.75

  景顺增长2

  3.33

  金鹰优选

  2.61

  泰达预算

  1.7

  合丰稳定

  3.32

  宝康消费品

  2.58

  博时平衡

  1.07

  华富成长

  3.27

  富国天惠

  2.23

  易方达平稳增长

  0.95

  景顺增长

  3.24

  富国天源

  2.13

  招商平衡

  0.84

  来源：国金证券研究所天相数据

  基金业绩仍保持分化——偏股上市交易型基金一周表现

  本周上市交易类产品二级市场>价格继续随市小幅上涨，基金间业绩表现仍保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.13%，同期净值加权平均上涨1.18%。基金净值方面，嘉实恒生H股、南方高增、鹏华创新等基金表现居前。从二级市场表现来看中欧小盘、南方积配、嘉实50分别上涨4.65%、2.54%和2.11%，表现靠前。

  本周ETF基金价格平均一周上涨1.19%，其中H股ETF、深F60等相对涨幅靠前。截至9月5日，LOF基金按规模加权平均折价0.89%；ETF基金按规模加权平均折价0.04%。

  图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2013-9-5)

  折溢价率前五名

  折溢价率

  折溢价率后五名

  折溢价率

  ETF基金

  折溢价率

  ETF基金

  折溢价率

  信诚商品

  17.31

  南方永利

  -2.68

  深F60

  3.34

  国企ETF

  -1.2

  银华中票50A

  7.91

  信诚机遇

  -2.89

  500沪市ETF

  0.76

  恒生ETF

  -1.23

  中欧小盘

  3.06

  国投消费

  -2.95

  治理ETF

  0.47

  龙头ETF

  -1.33

  中银300E

  2.93

  广发500LOF

  -3.07

  周期ETF

  0.44

  深F120

  -1.36

  中欧300

  2.82

  工银资源

  -3.54

  中小成长

  0.36

  国泰纳斯达克[微博]100

  -2.41

  来源：国金证券研究所天相数据

  资金价格回落，债基整体收益平稳——固定收益类基金一周净值表现

  本周公开市场到期央票180亿，叠加200亿逆回购操作，合计投放资金380亿，但逆回购到期资金量相对较大(750亿)，全周市场资金净回笼370亿元，不过在度过月末时点后流动性有所宽松，银行间市场资金价格持续回落。交易所市场方面，本周中信标普全债指数收平，国债指数大跌0.09%；企债指数攀升0.08%；转债指数震荡上行0.53%。

  周内14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.15%，价格上涨0.35%，整体简单平均折价1.29%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。目前封闭债基整体折价率较低，出借吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选出借能力较强的品种。

  本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均上涨0.78%。其中浦银增B、双赢B、增利B分别上涨3.61%、3.51%、2.80%，涨幅靠前。固定收益份额基金中互利A、聚利A、汇利A收益小幅上涨。从折溢价变化来看(截至9-5)，债券型杠杆份额基金整体折价0.13%。其中多利进取、互利B、双翼B溢价率分别为19.07%、18.97%、12.23%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

  本周保本基金收益小幅微涨0.16%。招商保本、国联安保本、财通保本等基金收益分别上涨0.84%、0.62%、0.5%，表现相对较好。本周132只货币基金万份单位收益平均为7.43%，7日年化收益率平均为3.92%。

  图表5：表现居前的各类债券型基金

  普通债券型

  业绩(%)

  新股申购型

  业绩(%)

  完全债券

  业绩(%)

  可转债型

  业绩(%)

  指数型

  业绩(%)

  博时天颐C

  0.98

  澳银价值B

  0.7

  信诚优质纯债A

  0.4

  长信可转债A

  1.34

  融通标普可转债C

  0.52

  华商稳健B

  0.87

  万家稳增A

  0.69

  万家恒A

  0.35

  博时转债A

  1.3

  长盛债券

  0.33

  华安安心A

  0.84

  兴全磐稳

  0.6

  浦银6个月C类

  0.3

  民生转债优选A

  1.21

  德邦德信

  0.2

  添富多元C

  0.76

  天治收益

  0.58

  中银纯债C

  0.29

  博时转债C

  1.2

  企债30ETF

  0.1

  天治双盈

  0.72

  汇丰增利A

  0.58

  博时安心收益A

  0.29

  华安转债B

  1.17

  嘉实中期企债C

  0.04

  注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

  来源：国金证券研究所

  图表6：表现居前固定收益份额基金

  图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  是否具有配对转换

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  是否具有配对转换

  互利A

  0.75

  -8.83

  有

  浦银增B

  3.61

  3.45

  无

  聚利A

  0.29

  -4.64

  无

  双盈B

  3.51

  5.50

  无

  汇利A

  0.27

  -0.27

  无

  增利B

  2.80

  0.14

  有

  多利优先

  0.20

  -4.25

  有

  鼎利B

  2.25

  -4.57

  有

  景丰A

  0.18

  -0.63

  无

  回报B

  2.18

  -2.53

  无

  来源：国金证券研究所天相数据

  恒生H股概念QDII基金收益靠前——QDII开放式基金一周净值表现

  近期海外方面，西方国家多对政府军武力惩戒叙利亚有所担忧，但美联储最新褐皮书报告称汽车和房地产开支增加推动美国经济继续改善，对联储区域经济状况相对乐观的预期又进一步缓解了市场上的焦虑气氛。美股市场主要股指走势未出现大的波动。大宗商品方面，黄金价格高位震荡。本周QDII基金净值加权平均上涨2.57%，H股ETF及其联接基金、嘉实恒生H股等基金继续涨幅靠前。

  图表8：表现居前的QDII基金

  基金名称

  业绩(%)

  H股ETF

  4.97

  嘉实恒生H股

  4.93

  H股ETF联接

  4.64

  海富大中华

  3.91

  华安大中华

  3.9

  来源：国金证券研究所天相数据

  分级基金普遍溢价交易——股票型封闭式基金一周市场表现

  本周封闭式基金价格平均上涨0.43%，其中基金汉兴、基金金鑫、基金泰和涨幅靠前，二级市场价格分别上涨2.16%、1.92%、1.41%。截止到2013年8月30日，传统封闭式基金整体平均折价率为9.96%。在平均剩余存续期1.67年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)6.62%。随着2014年到期高峰的临近，折价将逐步回归，传统封基的隐含到期年化收益率也将随之降低。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的出借吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

  图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

  图表10：传统封基折溢价变化(截至2013-8-30)

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  到期年化收益率(%)

  剩余期限(年)

  基金汉兴

  2.16

  -9.14

  7.46%

  1.33

  基金金鑫

  1.92

  -6.65

  6.23%

  1.14

  基金泰和

  1.41

  -3.33

  5.79%

  0.60

  基金丰和

  1.25

  -16.37

  5.15%

  3.56

  基金裕隆

  1.07

  -6.59

  9.02%

  0.79

  来源：国金证券研究所天相数据

  从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均上涨0.47%，多数基金二级市场价格上涨，其中建信进取、华商500B、盛世B基金分别上涨3.95%、3.94%、3.78%，表现靠前。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨0.48%。其中工银100A、泰达稳健、瑞和小康等基金分别上涨9.68%、2.17%、1.81%，表现靠前。

  从折溢价变化来看(截至9-5)，本周股票型固定收益份额基金整体溢价0.01%，其中建信央视50A、银华瑞吉、工银100A等基金现溢价交易，溢价率分别为16.13%、14.42%、12%。杠杆份额基金整体溢价5.41%，其中申万进取、资源B、银华锐进的溢价率分别为239.02%、15.55%、11.83%。本周随着基础市场走势回暖，多数杠杆基金放量上涨。部分杠杆基金成为抢反弹的有力工具。考虑经济基本面的好转以及流动性的博弈仍需要观察，市场在出借机会的趋势上仍将纠结，市场回调风险犹在，建议普通出借者继续保持稳健出借策略，适当参与股票分级基金的杠杆份额，稳健出借者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。

  图表11：表现居前的固定收益份额基金

  图表12：表现居前的杠杆份额基金

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  是否具有配对转换

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  是否具有配对转换

  工银100A

  9.68

  12.00

  有

  建信进取

  3.95

  -0.79

  有

  泰达稳健

  2.17

  8.08

  有

  华商500B

  3.94

  -2.72

  有

  瑞和小康

  1.81

  -5.71

  有

  盛世B

  3.78

  -8.31

  有

  银华瑞吉

  1.44

  14.42

  无

  泰信400B

  3.26

  2.75

  有

  申万收益

  1.42

  -23.55

  有

  金鹰500B

  3.03

  -3.24

  有

  来源：国金证券研究所天相数据

  一周基金市场要闻

  本周6只基金发布成立公告，交银施罗德定期支付双息平衡混合型>证券出借基金首募6.48亿元；建信安心保本混合型证券出借基金首募11.85亿元；华泰柏瑞丰盛纯债债券型证券出借基金首募3.03亿元；信诚中证800有色指数分级证券出借基金首募3.01亿元；融通通泽一年目标触发式灵活配置混合型证券出借基金首募8.69亿元；光大保德信现金宝货币市场基金首募19.72亿元。

  本周2只基金发布发售公告，光大保德信现金宝货币市场基金、国投瑞银策略精选灵活配置混合型证券出借基金2013年9月9日起发售。

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