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  公募>基金策略周报(10.8-10.10)

  国金证券基金研究中心孙昭杨　王聃聃

  基本结论：

  稳健操作，适度积极——开放式基金>出借建议

  近期海外方面，美联储会议纪要显示年内将开始缩减量化宽松规模，而奥巴马正式提名耶伦的消息并没有引发出借者的积极回应，美股表现不佳。欧洲方面，出借者继续对华盛顿方面就预算问题的两党对峙局面表达出严重忧虑，欧股主要指数收跌。国内方面，长假期间外围股市持续下跌，导致股指低开低走，但在创业板连创新高、题材股轮番大涨的刺激下，股指探底回升，市场信心迅速恢复，节后A股市场继续震荡走势。

  国内权益类基金产品方面，就目前市场环境来看，7、8月份宏观经济数据连续超市场预期，减轻了市场对于经济的担心，更成为前期A股市场震荡上行的主要动力。从流动性的角度来看，三中全会前夕管理层稳定大局，短期资金面或将继续处于相对平稳的状态，同时，围绕各项改革政策的主题出借机会仍有望升温。因此，从经济基本面、资金面和政策面来看，短期市场并无太多担忧，结构性出借机会仍可以把握，但需防范市场前期反弹后的调整整固>风险。落实到基金出借，基金组合可继续偏重自下而上的选择，从产品本身的出借管理能力、出借风格的搭配把握出借机会。

  QDII方面，尽管美国央行未在9月份开始削减购买债券的规模，但是年底之前采取QE退出的步骤仍然较为确定；从美国制造业PMI、预售房屋销售等产业数据看，美国经济的自我复苏能力仍较强，而今年以来增税、自动减支对于美国经济的影响甚微。全球经济不确定因素减少，避险需求减弱；中东局势没有继续恶化，原油风险溢价降低。在未来短期，我们建议实行在美股基金和“中国概念股”为主的大中华区域市场的均衡配置，低配或不配贵金属类及原油等大宗商品类QDII。

  固定收益类基金方面，虽然央行在今年四季度的首个交易日继续维持短期逆回购的滚动规模操作以维持短期资金面的平稳，让市场各界减少了对当季流动性状况的担忧。但综合多重因素短期内债市走势仍不容乐观。出借操作上，我们建议继续维持稳健策略，甄选短久期防御型风格、出借管理能力较强的债券基金作为组合核心资产。而在防守的同时可精选灵活个基以增强组合阶段获益能力。

  稳健态度不变，适当参与——封闭式基金出借建议

  在传统封闭式基金方面，相对其他上市交易的基金品种而言，在当前股债持续震荡的市场环境中，具有折价优势的封闭式基金仍具有一定的出借吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

  就分级基金而言，短期市场并无太多担忧，但需防范市场前期反弹后的调整整固风险。因此对于具备一定风险承受能力者可适当参与其中的杠杆份额，对于稳健份额可挑选其中的优秀品种布局。整体操作建议继续保持稳健态度。

  过去一周基金市场分析

  美股陷预算僵局，节后A股震荡调整——过去一周基础市场简述

  国内方面，节后(2013-10-8~2013-10-10)A股市场震荡走势，主要股指多震荡上行，成长风格及创业板指数表现突出。数据方面，上证指数收于2190.93点，上涨0.75%；深证综指收于1076.85点，上涨1.92%。周内除医药、金融、能源板块收跌外，其余行业板块普遍上涨。

  海外方面，美联储会议纪要显示年内将开始缩减量化宽松规模，而奥巴马正式提名耶伦的消息并没有引发出借者的积极回应，美股表现不佳。欧洲方面，出借者继续对华盛顿方面就预算问题的两党对峙局面表达出严重忧虑，欧股主要指数收跌。

  图表1：各类基金净值增长率(2013-10-8~2013-10-10，QDII基金计算期2013-10-8~2013-10-9)

  图表1：各类基金净值增长率

  图表2：行业指数表现(%)(2013-10-8~2013-10-10)

  图表2：行业指数表现(%)

  来源：国金证券研究所

  成长风格类基金表现突出——股票型及混合型基金一周净值表现

  节后A市场震荡上行，成长股及创业板块大幅拉升，信息技术、交运等板块涨幅靠前，受基础市场影响周内基金整体收益呈上涨趋势，但基金业绩仍呈分化趋势。

  从积极出借股票型及混合型基金的业绩来看，成长风格、尤其是持有涨幅居前板块较多的基金，加之选股能力出色的个基均有不错表现。周内浦银价值、华商领先、东吴动力等基金周涨幅超过4%，强于大势。

  图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

  股票型

  业绩(%)

  指数型

  业绩(%)

  混合－灵活配置

  业绩(%)

  浦银价值

  6.26

  300ETF联接

  12.36

  华商领先

  4.69

  东吴动力

  5.12

  海富通低碳

  3.74

  东吴嘉禾

  4.48

  东吴新经济

  4.31

  久兆300

  3.37

  宝盈核心优势A

  4.22

  银华中小盘

  4.3

  国泰房地产

  3.15

  华商价值共享

  4.19

  华商盛世

  4.19

  深F60

  2.55

  宝盈核心优势C

  4.19

  长安策略

  4.14

  混合－积极配置

  业绩(%)

  混合－保守配置

  业绩(%)

  东吴新产业

  4.04

  金鹰中小盘

  3.59

  招商平衡

  2.22

  工银主题

  3.98

  盛利精选

  2.74

  兴全可转债

  1.76

  海富通优势

  3.98

  宝石动力

  2.41

  国富收益

  1.61

  广发消费

  3.87

  鹏华收益

  2.36

  华安配置

  1.61

  海富通股票

  3.86

  金鹰优选

  2.32

  汇丰2016

  0.82

  来源：国金证券研究所天相数据

  基金继续折价交易——偏股上市交易型基金一周表现

  本周上市交易类产品净值、二级市场>价格继续随市小幅上涨，基金间业绩表现仍保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.46%，同期净值加权平均上涨0.25%。

  本周ETF基金价格平均一周上涨0.89%，其中深F60ETF、新兴ETF、价值ETF等相对涨幅靠前。截至10月10日，LOF基金按规模加权平均折价0.88%；ETF基金按规模加权平均折价0.01%。

  图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2013-10-10)

  折溢价率前五名

  折溢价率

  折溢价率后五名

  折溢价率

  ETF基金

  折溢价率

  ETF基金

  折溢价率

  银华中票50A

  7.7

  嘉实恒生H股

  -3.81

  深F60

  2.13

  500沪市ETF

  -1.12

  信诚商品

  5.46

  富国500

  -3.97

  中小等权

  1.51

  深F200

  -1.23

  银华通胀

  5.4

  兴全模式

  -4.1

  50等权

  1.22

  恒生ETF

  -1.38

  易方达黄金主题

  4.92

  国投消费

  -6.54

  国泰纳斯达克[微博]100

  0.86

  龙头ETF

  -1.87

  兴全轻资

  4.88

  广发500LOF

  -7.55

  上证百强ETF

  0.51

  嘉实国债ETF

  -2.32

  来源：国金证券研究所天相数据

  短期资金面平稳，债基收益波动有限——固定收益基金一周净值表现

  央行在今年四季度的首个交易日继续维持短期逆回购的滚动规模操作以维持短期资金面的平稳，让市场各界减少了对当季流动性状况的担忧，节后债券市场整体表现平稳。交易所市场方面，国债指数上涨0.06%；企债指数下跌0.03%；转债指数在正股带动下上涨0.73%。

  周内14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.16%，价格上涨0.12%，整体简单平均折价1.95%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。

  本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.09%。固定收益份额基金中多利优先收益上涨5.81%，好于同类型其他。从折溢价变化来看(截至10-10)，债券型杠杆份额基金整体折价1.70%。其中多利进取、互利B、德邦企债B溢价率分别为18.23%、16.85%、7.62%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

  本周保本类基金的涨幅都在1%以下，平均收益上涨0.23%。节后132只货币基金万份单位收益平均为3.60%，7日年化收益率平均为4.39%。

  图表5：表现居前的各类债券型基金

  普通债券型

  业绩(%)

  新股申购型

  业绩(%)

  完全债券

  业绩(%)

  可转债型

  业绩(%)

  指数型

  业绩(%)

  长信利丰债券

  1.82

  博时债券B

  0.57

  华安双债添利债C

  0.4

  长信可转债A

  2.07

  融通标普可转债C

  0.72

  博时信用债A/B

  1.29

  华夏双债债券C

  0.5

  信诚优质纯债A

  0.3

  华安转债B

  1.33

  德邦德信

  0.2

  天治双盈

  1.24

  富国天丰

  0.49

  国投中高等级债A

  0.3

  华宝转债

  1.28

  银华中票50C

  0.2

  交银双利C

  1.02

  澳银价值B

  0.44

  大摩双利强债C

  0.29

  添富转债C

  1.26

  嘉实中期企债A

  0.13

  华商稳健A

  0.93

  国联安增益

  0.39

  银河领先债券

  0.29

  博时转债C

  1.19

  易基综债A

  0.11

  注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

  来源：国金证券研究所

  图表6：表现居前固定收益份额基金

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  是否具有配对转换

  多利优先

  5.81

  -4.21

  有

  景丰A

  0.09

  -0.54

  无

  浦银增A

  0.00

  -1.92

  无

  聚利A

  0.00

  -4.90

  无

  增利A

  0.00

  -1.90

  无

  图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  是否具有配对转换

  德邦企债分级B

  5.20

  7.62

  无

  双翼B

  2.16

  2.69

  无

  景丰B

  1.16

  -1.47

  无

  双佳B

  1.00

  -6.04

  有

  浦银增B

  0.99

  -2.42

  无

  来源：国金证券研究所　天相数据

  大中华概念QDII基金收益靠前——QDII开放式基金一周净值表现

  近期海外方面，受预算僵局影响欧美股市表现不佳。总体来看周内以“中国概念股”为主的QDII表现相对较好，华宝海外、华泰亚洲、南方中国等基金涨幅靠前。

  图表8：表现居前的QDII基金

  基金名称

  业绩(%)

  华宝海外

  3.89

  华泰亚洲

  3.86

  南方中国

  3.6

  海富大中华

  3.45

  富国中国

  3.03

  来源：国金证券研究所天相数据

  多数杠杆份额上涨——股票型封闭式基金一周市场表现

  本周封闭式基金价格平均上涨1.35%。截止到2013年10月4日，传统封闭式基金整体平均折价率为12.02%。在平均剩余存续期1.57年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)9.92%。相对其他上市交易的基金品种而言，在当前股债持续震荡的市场环境中，具有折价优势的封闭式基金仍具有一定的出借吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

  图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  到期年化收益率(%)

  剩余期限(年)

  基金金鑫

  2.72

  -6.90

  7.09%

  1.04

  基金同益

  2.05

  -8.66

  10.75%

  0.89

  基金通乾

  2.00

  -9.41

  8.32%

  1.24

  基金景福

  1.97

  -11.44

  10.33%

  1.24

  基金同盛

  1.86

  -11.31

  11.69%

  1.08

  图表10：传统封基折溢价变化(截至2013-10-4)

  图表10：传统封基折溢价变化

  来源：国金证券研究所天相数据

  从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均上涨2.01%，多数基金二级市场价格上涨。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨0.19%。总体来看与创业板及成长风格相关的品种表现靠前。

  从折溢价变化来看(截至10-10)，本周股票型固定收益份额基金整体溢价0.36%，其中建信央视50A、工银100A、银华瑞吉等基金现溢价交易，溢价率分别为22.06%、12.40%、11.48%。杠杆份额基金整体溢价3.51%，其中申万进取、资源B、银华锐进溢价率分别为170.25%、17.35%、10.86%。就分级基金而言，短期市场并无太多担忧，但需防范市场前期反弹后的调整整固风险。因此对于具备一定风险承受能力者可适当参与其中的杠杆份额，对于稳健份额可挑选其中的优秀品种布局。整体操作建议继续保持稳健态度。

  图表11：表现居前的固定收益份额基金

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  是否具有配对转换

  工银100A

  7.92

  12.40

  有

  建信央视50A

  2.92

  22.06

  有

  诺德300A

  2.25

  -0.10

  有

  金鹰500A

  2.12

  0.82

  有

  久兆稳健

  1.97

  -0.58

  有

  图表12：表现居前的杠杆份额基金

  基金名称

  价格涨幅(%)

  折溢价(%)

  是否具有配对转换

  工银500B

  11.36

  3.45

  有

  诺德300B

  9.70

  4.06

  有

  盛世B

  8.61

  6.83

  有

  银华瑞祥

  7.51

  0.08

  有

  金鹰500B

  4.78

  -4.07

  有

  来源：国金证券研究所　天相数据

  一周基金市场要闻

  本周8只基金发布发售公告，博时灵活配置混合型>证券出借基金2013年10月9日起发售；万家上证380交易型开放式指数证券出借基金、国泰聚信价值优势灵活配置混合型证券出借基金、招商瑞丰灵活配置混合型发起式证券出借基金、长盛城镇化主题股票型证券出借基金、广发亚太中高收益债券型证券出借基金2013年10月14日起发售；民生加银现金宝货币市场基金、安信永利信用定期开放债券型证券出借基金2013年10月16日起发售。

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