小树时代（深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司）是为年轻人提供金融服务的大型综合平台。深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司于2014年在深圳前海注册成立，注册资本为1000万元。小树时代为专注于年轻人的互联网金融服务平台。

  网下>股票认购是ETF所独有的发行方式，通过该方式>出借可将手中持有的一只或多只标的指数成分股或备选成分股换购成ETF份额。对于持有大量ETF成份股的出借者来说，网下股票认购的要义在于变相减持个股、利用ETF提升资产的分散性及流动性。从某些角度来看，该认购方式可能会比现金认购更具优势。首先，对短期内资金相对缺乏的出借者来说，用所持成份股换购ETF，可以避免出售股票时的交易成本和冲击成本；其次，对资金相对充裕的出借者来说，用单只或几只成份股去换购ETF份额，将有效降低出借组合的β系数，起到分散>风险、优化出借组合的作用；再次，在当前震荡调整的市场环境下，用股票替代后剩余的资金择机捕捉出借机会，将有望大幅提升资金使用的有效性和灵活性。另外值得一提的是，由于ETF二级市场交易免征印花税，通过ETF换购进行大小非减持更具税收优势。

  正在发行的嘉实沪深300ETF基金即为出借者提供了这样一次用股票换购ETF份额的良机。在2011年4月23日至4月27日期间，凡持有沪深300指数成份股和已公告的备选成份股，且持有股数超过1000股的出借者，就可参与此次用股票换购嘉实沪深300ETF的活动。出借者在上述期间内只需备足认购股票，并到代理销售网点办理认购手续即可。

  换购时有几个要点，需要出借者注意：（1）单只股票的最低认购申报股数为1,000股，超过1,000股的部分须为100股的整数倍；（2）认购份额=Σ(第i只股票在T日的均价×有效认购数量)/1.00，其中T日为4月27日，i为出借者提交认购申请的第i只股票；（3）关注>嘉实基金4月23日前三个工作日公布的限制认购规模的个股名单；（4）对于网下股票认购期间，价格波动异常或认购申报数量异常的个股，嘉实基金可以不经公告，全部或部分拒绝该股票的认购申报；（5）只有4月23日至4月27日可以通过嘉实基金管理公司换购。因此为了换购的顺利进行，请出借者最好事先与销售网点的相关人员咨询相关信息。

  我们再来看一下，嘉实沪深300ETF的跟踪标的——沪深300指数。该指数由全部、国家政策的发展变化，或者公司发展的不同阶段，也有可能会出现业绩下滑或出现较大波动的公司。

  那么到底哪些成分股更适合换购，出借者又该如何把握这一换购良机呢？接下来我们将重点对此进行分析，并给出一些出借建议，供出借者参考。

  1、可以将亏损或业绩显著下滑的股票换购为ETF。当持有股票业绩大幅下滑甚至出现严重亏损时，出借者需要结合当前宏观经济、个股基本面等因素综合分析业绩下滑的原因。在适当时机，出借者可选择将其出售止损，也可将其先换购为ETF份额，再择机赎回或卖出。这两种方法相比，第二种方法（换购）不仅可以调整资产配置，还可以避免大量股票在二级市场出售引发短期内较大的下行压力、从而造成不必要损失的可能。由于当前上市公司数据尚未完全披露，我们此处以2011年三季度净利润同比增长率数据作为参考，沪深300指数中业绩下滑程度最高的前40只成份股如下表所示。其中，中国远洋、中海集运、海油工程业绩大幅下滑，净利润增长率同比下降184.62%、147.56%和142.38%；此外，中粮屯河、中国西电、东北证券等个股业绩的降幅也均在100%以上，另有多只个股业绩出现40%以上的降幅。对于这些业绩下滑明显的个股，出借者可予以关注。

  表1沪深300指数中业绩下滑幅度最大的40只股票

  股票代码

  股票名称

  净利润增长率（%）

  股票代码

  股票名称

  净利润增长率（%）

  601919

  中国远洋

  -184.62%

  600383

  金地集团

  -64.19%

  601866

  中海集运

  -147.56%

  002202

  金风科技

  -59.85%

  600583

  海油工程

  -142.38%

  000800

  一汽轿车

  -57.79%

  600737

  中粮屯河

  -127.65%

  600550

  天威保变

  -56.86%

  601179

  中国西电

  -112.29%

  002500

  山西证券

  -54.42%

  000686

  东北证券

  -105.58%

  600369

  西南证券

  -50.03%

  600432

  吉恩镍业

  -99.11%

  601558

  华锐风电

  -48.51%

  000629

  攀钢钒钛

  -99.02%

  601268

  二重重装

  -48.46%

  600316

  洪都航空

  -95.43%

  000839

  中信国安

  -48.04%

  600812

  华北制药

  -92.71%

  000625

  长安汽车

  -47.79%

  600895

  张江高科

  -92.25%

  002399

  海普瑞

  -46.29%

  000898

  鞍钢股份

  -90.71%

  600380

  健康元

  -45.39%

  002594

  比亚迪

  -85.50%

  601688

  华泰证券

  -44.49%

  000768

  西飞国际

  -79.45%

  600166

  福田汽车

  -44.16%

  601106

  中国一重

  -78.72%

  600026

  中海发展

  -44.05%

  002244

  滨江集团

  -71.24%

  000776

  >广发证券

  -42.99%

  600808

  马钢股份

  -68.92%

  600528

  中铁二局

  -40.63%

  600376

  首开股份

  -68.86%

  600019

  宝钢股份

  -40.38%

  000895

  双汇发展

  -65.68%

  600098

  广州控股

  -40.02%

  000783

  长江证券

  -65.05%

  000562

  宏源证券

  -39.58%

  数据来源：天相出借分析系统

  注：净利润增长率为2011年3季度同比数据

  2、用当前估值较高的股票进行换购。入选沪深300指数的股票，多为业绩优秀、流动性好、具有代表性的沪深两市上市公司，该指数的整体估值水平相对较低。但在样本股中，由于股票数目众多，也可能会存在部分相对估值较高的股票。在当前的市场环境下，相对估值较高的股票下行压力较大，风险较高。为了减小风险，对这些估值较高的股票，出借者可以考虑将其换购为ETF。下表列示了部分与所在行业比较，估值相对较高的股票，出借者可予以关注。

  表2相对估值较高的成份股

  股票代码

  股票名称

  P/E

  P/B

  行业P/E

  股票代码

  股票名称

  P/E

  P/B

  行业P/E

  600432

  吉恩镍业

  9603.89

  3.76

  20.78

  600456

  宝钛股份

  161.59

  2.73

  20.78

  000629

  攀钢钒钛

  4703.57

  2.79

  20.78

  600737

  中粮屯河

  217.1

  2.52

  30.65

  600316

  洪都航空

  2364.13

  2.57

  18.83

  000758

  中色股份

  83.28

  8.55

  13.24

  600320

  振华重工

  691.27

  1.37

  18.83

  600259

  广晟有色

  80.53

  37.11

  13.24

  600550

  天威保变

  441.27

  2.26

  18.83

  601268

  二重重装

  113.14

  2.2

  18.83

  601600

  中国铝业

  400.66

  1.84

  20.78

  000783

  长江证券

  47.56

  1.84

  8.01

  600812

  华北制药

  298

  6.51

  26.09

  601377

  兴业证券

  43.27

  2.81

  8.01

  002500

  山西证券

  89.79

  2.8

  8.01

  000898

  鞍钢股份

  102.85

  0.62

  20.78

  000768

  西飞国际

  195.45

  2.24

  18.83

  600497

  驰宏锌锗

  64.8

  6.19

  13.24

  600369

  西南证券

  81.26

  2.16

  8.01

  601958

  金钼股份

  64.56

  3.53

  13.24

  601106

  中国一重

  169.89

  1.37

  18.83

  000776

  广发证券

  38.14

  2.52

  8.01

  600331

  宏达股份

  186.65

  7.88

  20.78

  600109

  国金证券

  36.75

  3.55

  8.01

  600895

  张江高科

  241.2

  1.99

  27.21

  000728

  国元证券

  35.22

  1.34

  8.01

  601099

  太平洋

  68.26

  5.34

  8.01

  600010

  包钢股份

  84.26

  3.24

  20.78

  沪深300指数

  11.79

  1.9

  --

  数据来源：天相出借分析系统

  注：上表中P/E、P/B均为2012年3月27日数据；用“-”表示的股票当期利润为负；相对估值采用股票市盈率和所处行业市盈率的比值来衡量。

  3、用流动性相对较差的股票换购ETF。沪深300指数虽整体流动性较好，但也存在一些流动性相对较差的股票。在当前的市场环境下，出借者若直接在二级市场大量出售，可能会给该股带来较大的下行压力，造成不必要的损失。此时可以考虑先换购为ETF，然后再赎回或者卖出的交易方式，来调整资产配置。下面是沪深300指数的成份股中流动性相对较差的30只股票。

  表3流动性相对较差的成份股

  股票代码

  股票名称

  流通市值（亿元）

  平均成交金额（亿元）

  股票代码

  股票名称

  流通市值（亿元）

  平均成交金额（亿元）

  002498

  汉缆股份

  13.72

  0.36

  600161

  天坛生物

  72.85

  0.59

  601519

  大智慧

  27.71

  0.46

  600481

  双良节能

  66.75

  0.64

  002344

  海宁皮城

  39.62

  0.54

  601018

  宁波港

  79.46

  0.56

  000961

  中南建设

  31.58

  0.57

  000021

  长城开发

  80.92

  0.56

  601158

  重庆水务

  30.75

  0.58

  002399

  海普瑞

  43.67

  0.76

  601268

  二重重装

  23.95

  0.63

  002244

  滨江集团

  88.58

  0.50

  002431

  棕榈园林

  44.44

  0.58

  000999

  华润三九

  62.91

  0.66

  601558

  华锐风电

  34.03

  0.67

  600528

  中铁二局

  74.71

  0.61

  600635

  大众公用

  80.11

  0.43

  600307

  酒钢宏兴

  71.46

  0.64

  600428

  中远航运

  79.11

  0.48

  600380

  健康元

  81.67

  0.60

  002493

  荣盛石化

  21.53

  0.80

  002405

  四维图新

  59.11

  0.80

  600737

  中粮屯河

  56.31

  0.65

  002378

  章源钨业

  25.26

  0.95

  002310

  东方园林

  46.86

  0.69

  002603

  以岭药业

  20.95

  0.98

  002385

  大北农

  63.56

  0.63

  601258

  庞大集团

  30.31

  0.93

  601718

  际华集团

  43.27

  0.75

  600183

  生益科技

  77.04

  0.65

  数据来源：天相出借分析系统

  注：流通市值统计日为2012年3月27日，成交金额为近1年来的平均日成交金额。