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  [编者按]近来短期网贷债基收益率普遍高企。由于短期网贷债基期限比较确定，资金流较为稳定，因此不会出现像货币>基金集中大额赎回的现象，稳定的资金流可以使其更能享受资金价格上涨带来的好处。另外，昨日伴随大盘V型反转，杠杆基金上演了一出“逆转”好戏，抢反弹冲动明显。分析人士称，目前利用杠杆基金抢反弹>风险与收益并存，可注意部分产品的整体溢价套利机会。值得谨慎的是，QE退出对市场信心的影响还未消退，QDII基金>出借应“多看少动”。

  【短期网贷债基】受益资金价格急剧跳涨短期网贷债基借势“逆袭”

  中国证券网讯（记者王诚诚王慧娟）作为去年市场热门品种，短期网贷债基曾因为收益率、流动性均不如货币基金而遭到市场质疑，不过在此轮资金价格跳涨、钱荒来袭的过程中，短期网贷债基却上演了一部“逆袭”的好戏。

  记者发现，近几日资金价格短期跳涨过程中，货币基金年化收益率多跌至2%-3%左右，而短期网贷债基收益率却普遍高企，不少产品收益达到6%-7%，更有“生逢其时”者年化收益率高达14%。

  分析人士表示，由于短期网贷债基期限比较确定，资金流较为稳定，因此不会出现像货币基金集中大额赎回的现象，稳定的资金流可以使其更能享受资金价格上涨的好处。

  货币基金陷入“钱荒”暴风

  事实上，作为与资金价格几乎同步涨跌的品种，货币基金在2011年“股债双杀”的时候，成为资金不可多得的避风港。然而，此次危机来袭过程中，却陷入“钱荒”暴风。

  “这次资金价格上涨太快了，货币基金持有人结构中，机构占比较高，很多机构在资金高企的时候都赎回货币，自己在银行间市场做质押回购了。”某基金公司相关人士告诉记者，为了应对巨额赎回，货币基金不得不卖出持有品种，而卖出就意味着净值损失。

  数据显示，近几日货币基金年化收益率急剧下挫。截至6月24日，超过半数以上货币基金年化收益率“大踏步”后退至2%-3%一线，更有甚者，年化收益率急剧缩水至1%。而此前，多数产品年化收益率在4%-5%。

  上述人士表示，出现该现象的关键是资金价格的短期跳涨以及持有人集中赎回，引发货币基金流动性危机。如果此时某货币基金处于建仓期，或现金头寸较高，也能够享受资金价格高企带来的好处。

  短期网贷债基借势“逆袭”

  几家欢喜几家愁。就在货币基金净值大幅缩水的同时，短期网贷债基收益率却受益上涨。业内人士指出，由于短期网贷基金持有人具有一定锁定期，申赎相对平稳，资金流也不会像货币基金一样面临集中大额流出，现金头存的合理变化能够使得>基金经理不必被迫“变卖”组合资产，而是顺势出借高收益协议存款及短期品种。

  数据显示，截至6月24日，已有数只短期网贷基金的年化收益率超过7%。分别是今年6月20日新成立的广发网贷7天A和B，汇添富网贷7天A和B和南方网贷60天A和B。其中广发网贷7天B的年化收益率超过13.5%。

  广发网贷7天B从成立到6月24日的年化收益率达到了13.565%，截至6月20日、21日和23日的年化收益率也一直维持在13.5%以上，其中成立当天的年化收益率最高，达到14.397%。

  此外，其他短期网贷基金年化收益率超过5%的不在少数。富国7天网贷B、广发网贷30天B、富国7天网贷A、华夏网贷21天B、广发网贷30天A和鹏华网贷21天B也有5.5%以上的年化收益率，超过了一般银行网贷产品和货币基金的收益率。

  “如果未来资金面紧张的状况不会改观的话，出借短期网贷债基仍然是比货币基金更好的选择。”分析人士认为，货币紧张背景下，货币基金流动性仍然堪忧，申购资金很可能会用来应对赎回，而非有效转化为出借收益。在月底结束之前，货币环境更有利于资金头寸较高的短期网贷基金的出借运作。

  【杠杆股基】整体溢价暗藏反弹基因杠杆股基神奇逆转

  中国证券网讯（记者郭素）杠杆基金上演了一出“逆转”好戏。昨日，伴随大盘V型反转，部分杠杆股基也从盘中接近跌停到收盘上涨超3%，而同时出现整体高溢价，抢反弹冲动明显。分析人士称，目前利用杠杆基金抢反弹风险与收益并存，可注意部分产品的整体溢价套利机会。

  除了对赌后市的高风险博弈之外，目前杠杆股基还有另一种低风险的玩法。昨日收盘，银华深100场内整体溢价率达7.4%左右，这也意味着整体套利机会：如果忽略成本，出借者申购银华深100母基金后拆分，并在二级市场上分别卖出银华锐进和银华稳进，可以实现7%以上的套利收益。

  抢反弹冲动

  昨日，沪深股市V型大逆转，沪指盘中一度跌近6%，收盘回升微跌0.19%。在此背景下，杠杆基金的市价也上演了逆转好戏。

  以银华锐进为例，其盘中市价一度跌幅达9.32%，而午后伴随大盘拉升出现逆转，一度上攻5.44%，最终收盘上涨3.11%，全天成交金额达到7.48亿元，是近一个月以来的高点。

  此外，上演相同戏剧性一幕的还有申万进取、信诚500B等杠杆股基：申万进取盘中一度下跌5.69%，并创出0.281元的市价历史新低，但下午一度上涨至9.7%，收盘最终上涨5.69%。其成交金额为1.62亿元，创今年以来的最大单日成交金额。此外，信诚500B也从盘中下跌8.74%到收盘上涨5.06%。

  “很明显部分资金在抢反弹。最直接的例证就是申万进取，如果按理论价值，目前它还不到上涨的时候，二级市场更多的是在炒未来反弹及重回阀值的预期。”一位分析人士如是指出。

  而从量能放大情况来看，抢反弹冲动也很明显。昨日成交前三名的银华锐进、银华稳进及申万进取成交额分别为7.48亿元、4.24亿元及1.62亿元，较前一交易日继续放大。

  有意思的是，部分杠杆股基母基金近日出现整体高溢价，也或与出借者预期后市超跌反弹有关。据测算，昨日收盘，银华深100场内整体溢价率达7.4%左右，盘中甚至一度超过10%。

  “盘中整体溢价一度超过10%，前所未有。”银华基金某人士向记者表示，可能的原因在于前天市场大跌中银华锐进市价较净值跌得少，而昨日市价又继续上涨，可以理解为部分出借者在看好超跌反弹。

  出借杠杆股基风险与收益并存

  “富贵险中求”，对于目前利用杠杆股基抄底“抢反弹”，部分市场人士如是评述，如果市场反弹预期落空，杠杆基金则要承受净值加速下跌以及可能跌破阀值的双重风险。

  以银华锐进为例，其6月24日净值0.37元，逼近不定期向下定期折算点0.25，据测算，截至昨日上午，其跟踪指数深圳100再跌约4%就将触发折算；信诚中证500B前日净值0.39元，截至昨日上午，其跟踪指数中证500再下跌9%，将触发折算。不过，由于昨日尾盘有所回升，上述杠杆基离向下不定期折算的距离有所扩大。

  但是，也正是因为离折算的距离不远，部分杠杆股基的实际杠杆也有所变大，吸引了“敢死队”资金抄底抢反弹。

  据海通数据，截至6月24日，银华锐进的实际杠杆最大，达到3.75倍。此外，鹏华资源B为3.54倍，招商大宗商品B为3.28倍，银华鑫瑞2.89倍，信诚500B为2.75倍，国联安双力中小板B为2.33倍，申万菱信中小板B为2.26倍。

  值得注意的是，除了对赌后市的高风险博弈之外，目前杠杆股基还有另一种低风险的玩法。昨日收盘，银华深100场内整体溢价率达7.4%左右，这也意味着整体套利机会：如果忽略成本，出借者申购银华深100母基金后拆分，并在二级市场上分别卖出银华锐进和银华稳进，可以实现7%以上的套利收益。

  【QDII基金】QDII基金上周全线尽墨出借者宜“多看少动”

  中国证券网讯（记者丁宁）近期伯南克有关QE可能撤出的暗示，引发全球股市共振，QDII基金在哀鸿遍野的市况中上周全线尽墨，净值平均跌幅2.85%。其中又以>黄金QDII基金损失最重，二季度以来跌幅已近两成。展望后市，QDII基金经理出言谨慎，表示将重点关注近期的经济数据，以及各大央行是否会跟进减少宽松力度。分析人士建议出借者短期应“多看少动”，不要盲目抄底。

  据银河证券数据整理

  QE渐退QDII重挫

  上周，有关QE即将撤出的消息令全球市场普遍震荡，出海出借的QDII基金难以幸免，无一上涨，平均净值跌幅2.85%。

  从类型上看，资源类、贵金属主题基金和主投亚太新兴市场的QDII基金跌幅较大。其中汇添富黄金及贵金属、嘉实黄金和诺安全球黄金分别下跌6.69%、6.41%和6.12%，跌幅最大；上投摩根全球天然资源和国投瑞银新兴市场也出现5.89%和5.75%的跌幅。相较之下，成熟市场QDII基金跌幅略小，华宝兴业成熟市场下跌0.42%。

  谈及下跌原因，沪上某基金公司海外出借部门负责人表示，首先美联储主席伯南克在上周召开政策会议后表示，如果经济增长符合预期，将在今年末开始逐步撤走QE3，这令市场感到恐慌，因为此前股市上涨背后很大的一个推力便是QE政策；其二，IMF等机构近期下调了全球经济增长预期，对经济增长的担忧仍然存在；第三，加上人们担忧来自央行的扶持力度减小，这导致市场大跌。

  “其中受到最大影响的是新兴市场，我们可以看见资金大量撤走，对这些地区的资产价格造成显著影响。”该负责人表示。

  金价颓势黄金主题QDII上周跌幅最大

  如上所述，上周跌幅最大的是黄金主题QDII基金。事实上，黄金基金的颓势并非只在上周出现，自金价出现调整以来，黄金基金的净值就出现较大幅度下跌。而随着QE退出的预期上升，黄金的抗通胀魅力将遭打压，基金经理对其后续走势预期难言乐观。

  数据统计显示，截至上周末，二季度以来4只黄金主题QDII基金平均跌幅达到19.99%，其中易方达黄金跌幅最大，达到20.63%，今年以来跌幅更是达到24.76%。

  一黄金QDII基金经理表示，金价走弱的原因之一是美元大涨；二是因为美联储QE退出预期的上升。“金价曾被视为是对冲通胀风险的有力工具，而一旦美联储退出，将对其魅力造成打压。”该基金经理表示。

  由于对金价走势难言乐观，诺安全球黄金基金经理宋青表示目前已降低了基金仓位。“目前看，未来一两年通胀大幅上行的可能性不大，若经济形势不发生大变化，金价会在1200美元位置获支撑，未来金价在1200美元-1500美元区间震荡可能性较大。”宋青表示，从目前各国货币政策周期来看，2014年底前，低通胀与低利率将同时存在，黄金将进入一个漫长的调整周期。

  QDII基金谨慎提醒多看少动

  “近期市场变化比较大，QE退出对市场信心的影响还未消退，操作上重点注重风控。”北京一QDII基金经理表示，将重点关注近期的经济数据，以及各大央行是否会跟进减少宽松力度。

  “经济指标方面，主要关注美国第一季度GDP和房地产数据，另外，适当关注英法GDP，日本、法国、意大利和德国的CPI。”上述基金经理表示：“伯南克虽然力图稳定出借者对QE的预期，但其前提是美国经济复苏形势符合美联储的预想，因此美国经济指标仍是关注重点。”

  不过，上投摩根基金表示，“幻灭是成长的开始”。在其看来，伯南克6月19日的谈话给予清晰的退场蓝图，扼杀了市场的过度想象空间，反而有助于市场加速赶底，观察未来风险性资产买点浮现。

  分析人士提醒，海外行情目前处于混沌阶段，出借者应以回避风险为“最大要义”，不要盲目抄底。

  【ETF基金】机构抢筹资金布局巨资流入蓝筹ETF

  持续下跌后，A股于昨日盘中出现“V形反转”。值得注意的是，昨日ETF二级市场交易量能极为活跃，同时机构资金也继续流入蓝筹类ETF，本周前两个交易日蓝筹风格ETF获得净申购接近40亿份。

  二级市场方面，几只主流ETF产品放量明显。具体来看，华安上证180ETF收盘上涨0.63%，呈放量态势，成交金额为8.82亿元，为今年以来第三大成交金额。50ETF收盘上涨0.32%，全天巨量，成交金额为28.75亿元，超越6月13日22.94亿元成交额，创出历史高位。易方达深证100ETF收盘下跌0.58%，但成交金额巨大，达到10.92亿元，是今年上市交易以来的第二大成交金额。此外，华夏300ETF收盘上涨0.05%，成交量也较前几日大幅放大，成交金额为5.17亿元。华泰柏瑞沪深300ETF收涨0.05%，成交量较前期有所放大，达到20.76亿元。

  而从更加直接的申赎情况来看，蓝筹类ETF仍然遭遇资金净流入。根据上交所数据，6月25日，上交所的38只权益类ETF基金共获得28.83亿份的净申购，其中资金基本流向蓝筹风格ETF.180ETF净申购最大，达到12.21亿份。第二的是50ETF，净申购为10.87亿份。第三的是华泰柏瑞300ETF，获得净申购3.52亿份净申购。此外，华夏300ETF也获得1.73亿份的净申购。

  事实上，在周一的下跌中，蓝筹风格ETF也呈逆市申购状态。50ETF获得4.52亿份的净申购；华泰柏瑞300ETF获得3.22亿份净申购；180ETF也获得净申购2.25亿份；上交所38只权益类ETF总计获得约10亿份的净申购。

  由此，本周头两个交易日，以蓝筹风格为主的ETF基金已经获得了约38.83亿份的净申购，申购力度媲美端午节过后汇金表态增持的申购区间。

  不过，25日深交所ETF申购赎回比较平淡。其中，南方深成ETF净申购1050万份，净申购规模最大。而嘉实300ETF小额净申购450万份，创业板ETF也小额申购400万份。而易方达深100ETF出现3800万份的净赎回。

  【基金观点】基金经理不敢轻言“底”

  “这两天的隔夜拆借利率飙升给我一种不好的感觉，有种种不利因素压在A股身上，我觉得下半年跌破1949点完全有可能。”这是上周五时，一位有过大资金管理经验的基金经理和中国证券报记者交流时的看法。

  一语成谶，仅仅几天之后，A股的惊天暴跌使去年确立的1949点底部在6月25日开盘即遭击穿，即使午后市场开始回升，但收盘后长长的下影线也让所有人感慨当日盘中上演的恐慌局面。

  值得注意的是，目前不少基金经理仍然认为，尽管短期急跌可能不再延续，但中期市场不可乐观，下半年股市再创新低不是没有可能。

  （编辑朱妍）