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  当>基金开始“吃药”，意味着其防御心态升级。

  随着近期两只医药杠杆基金上市，医药行业的>出借走向了杠杆时代。对于嗅觉灵敏又有较高风险偏好的杠杆基金“玩家”，这类基金的出借时机正在临近，一旦医药股出现一波行情，出借者可出借医药B份额以获取较高的杠杆收益。

  医药再成基金新宠

  经济“旺季不旺”几乎成为定局，而新兴产业估值泡沫化在走向极端后，近日遭遇大幅调整。多位>基金经理对记者表示，近期已经转向防御，前期>走势偏弱的医药股再度成为其“心头好”。

  “市场对于朝阳性行业的估值容忍度非常高，甚至逐步走向了一个极端，对于估值的忽视已经达到了一个很严重的程度。”国联安基金副总、出借总监魏东认为，“如果市场有所波动，医药还是有很大的出借机会，毕竟在年底估值切换中，医药的业绩还是最为确定的。”

  据悉，此前安信证券分析师程定华在2013年医药出借年会上发表了看多四季度医药股的言论。其表示，A股市场从中期看走势仍然偏弱，而弱市出借中医药类股票将受到出借者青睐。程定华表示，看好医药板块的原因，是因为市场上除了医药没有其他好的标的，“之前医药板块受到反商业贿赂的影响震了一下，但现在我的看法已经发生改变，可以逢低布局医药板块。”

  无独有偶，近期多家券商对医药板块后市看好。中信建投证券最新研报指出，预计10月份，医药反商业贿赂将逐步降温。10月底随着各省基药招标的陆续开展，以及3季报公布、医药个股业绩增速和估值将加剧分化，医药板块出借热情将重新升温。兴业证券研报也指出，反商业贿赂可能为医药板块三季报带来一定的不确定性，但该影响可能是短期的而且也有限，对四季度医药板块的走势持谨慎乐观的态度。

  “医药板块经历了数月的调整，股价持续低落，而在目前大盘形成调整态势的情况下，医药板块整体业绩向好，随着四季度医药行业贿赂事件的利空出尽，医药股有望走出新行情。”信诚中证800医药指数分级基金经理吴雅楠表示。

  医药杠杆基金同台竞技

  随着近期两只医药杠杆基金的上市，对于医药行业的出借也走向了杠杆时代。

  目前市场上存在两只医药分级基金，为国泰医药分级与信诚医药分级。从上述两只基金跟踪的指数来看，国证医药指数与中证800医药指数的所有指标几乎相同，可相互替代，两指数走势几乎完全相同。

  据齐鲁证券研究员马刚介绍，国泰医药与信诚医药条款的细微差别存在两方面：一是A端的约定收益率；二是申购费率。国泰国证医药A端约定收益率为7%，信诚中证800医药A为6.2%。

  费率方面，国泰医药规定申购金额100万元以上收取固定费率1000元，而信诚医药此固定费率的门槛为500万元。齐鲁证券研究员马刚认为，“国泰医药这一小小的让利可能非常重要，它对机构有利，而且大大降低了>套利门槛，或是两基金对决的取胜法宝。”

  从上述两只基金上市以来的整体表现来看，母基金最初受到标的指数走弱拖累，表现出整体折价，但随后的一波医药股行情，两只母基金均出现了溢价。

  就分级基金的杠杆份额而言，据海通证券统计数据显示，截至10月15日，信诚中证医药800医药B溢价率为6%，国泰国证医药卫生B的溢价率仅为0.45%。

  上市初期，国泰医药杠杆水平略高于信诚医药，但因其价格涨幅过快，这个优势逐渐丧失。截至10月15日，国泰医药杠杆水平为1.91倍，而信诚中证医药800医药B的杠杆水平略高，达到1.93倍。

  值得注意的是，上述两只杠杆基金的场内份额在上市初期均出现了一定程度的缩减，但近期场内份额激增。一位基金分析师表示，两基金场内份额激增，主要与套利资金涌入有关。

  “期初两只基金场内份额减少，主要是因为期初两只分级基金母基金整体折价导致，此后两只基金从折价转为溢价，则出现了溢价套利的机会。”华泰证券研究员王乐乐表示。

  在齐鲁证券研究员马刚看来，在医药股行情初期，买方力量尚处于谨慎和观望状态，不足以使基金产生持续的整体溢价，因此，套利盘导致的份额持续增加尚需后市医药股行情的持续。

  对于近期基金转向防御，信诚中证800医药指数分级基金经理吴雅楠表示，医药卫生行业分级基金为出借者及时捕捉医药卫生行业轮动提供了有效的指数型杠杆化的出借工具，而医药B份额可获取高波动的杠杆收益，风险偏好水平较高的出借者可出借医药B份额以获取较高的杠杆收益。