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  本刊记者郝宁

  27日，有望成为首只不定期折算的杠杆基金银华鑫利放量跌停，最终以跌停价0.356元报收。在大盘连创新低后，股票类分级基金在基金合同中约定的不定期折算很可能就要变成现实。

  跟踪标的指数的持续下跌是造成银华鑫利面临折算>风险的基础原因。公开信息显示，银华鑫利跟踪标的中证等权重90指数具有蓝筹权重风格，>金融、保险为其第一大行业，占比为20.44%，另外采掘、有色也占比较大,而这些品种恰恰是三季度跌幅较大的行业，三季度以来,银华等权重90母基金的净值跌幅高达9.15%，同期银华鑫利的净值下跌35.05%,以8月27日银华鑫利的净值测算，其杠杆倍数已达到了4.94倍。

  此前，银华鑫利多次发布风险提示公告，提示其参考净值接近“到点折算”0.25元的阀值，或由此带来份额折算的风险。契约规定，当银华鑫利净值达到0.25元时将触发该分级基金的份额折算。简单地说，届时高低风险份额单位净值均归为1元，重新按1:1的初始比例配对，银华金利会获得类似“分红”的折算收益，而银华鑫利的杠杆率将由目前的4.95倍降至初始2倍的杠杆。目前,由于部分A类份额折价幅度较大，在触发向下不定期折算时大部分净值资产折算为母基金，如果按照净值将这部分赎回，那么A类份额的>出借者就能享受到“大部分基金资产”折价率消除带来的收益。

  近一个多月来，银华金利明显受到资金青睐，昨日其逆市上涨2.54%，8月以来的涨幅则超过7%，而其约定收益率的年收益率还不到7%。按照8月27日银华鑫利、银华金利的净值和>价格计算，若向下不定期折算后的银华金利折价率为12.87%(该折价率为银华金利的平均折价率)，向下不定期折算预期将为银华金利带来4.01%的收益，这意味着若市场进一步下跌，银华金利的价格或将继续攀升。不过，距离向下不定期折算还需要市场下跌1.15%，若市场在此之前触底回升，银华金利向下不定期折算预期落空，可能将面临调整风险。

  到点折算机制实质上是出于对低风险A类出借者的保护，而对B类则是非常大的打击。折算后B类将回到初始杠杆，同时还会面临溢价回归的损失，这对B类份额持有人将是很大的利空。“对于具有配对转换的分级基金，A类份额和B类份额按照份额比组合起来即是指数基金本身，那么A类份额的获利就对应着B类份额的损失。从市场表现来看，就是B类份额杠杆倍数、溢价率的大幅回落。”华泰>证券分析师王乐乐表示。