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  资本对于手游的追逐已愈演愈烈。如今，不仅仅位居行业前列的手游公司成为了上市公司并购争抢的香饽饽，连“小虾、小鱼”般的手游公司也成为了追捧对象。

  8月6日，星辉车模(300043.SZ)发布的一纸公告称，2013年8月4日，与深圳市畅娱天下科技有限公司(畅娱天下)原有股东签订《>股权转让及增资协议》。星辉车模以396万元向畅娱天下增资取得11%的股权，同时以1440万元收购畅娱天下股东深圳市酷米科技有限公司(酷米公司)所持畅娱天下40%的股权，增资及股权转让完成后，星辉车模持有畅娱天下51%的股权，原股东持有畅娱天下49%的股权。

  不过，本报记者了解到，就在今年6月初，包括华夏>基金在内的近二十家机构提前对公司进行调研之后，并没有选择坚守，相反却大幅度减持了所持公司股票。

  调查表明，最新披露的基金二季报显示，包括由华夏基金管理运作的社保107组合在内，今年一季度末还重仓持股的华夏系旗下3只基金已全部清仓而出。

  对此，广发证券一位并购人士对本报记者表示，当前，大多数被收购的手游公司更多的是一个“单一”的游戏项目公司，而并不是像腾讯这样的平台公司。“像畅娱天下这种公司就更不用说了，无论是经营规模和行业影响都谈不上。”

  “在资本市场的追捧中，故事与梦想齐飞，相关公司鱼目混珠，泡沫在所难免。”该人士称。“据我们了解，手游行业较低的开发门槛和较短的生命周期导致研发市场集中度低，游戏产品数量众多，渠道才是真正的稀缺资源。”

  为求“涉游”饥不择食

  畅娱天下于2012年7月9日才注册成立，注册资本仅50万元。截至目前，畅娱天下主要经营游戏软件的开发及游戏产品的销售，主要产品为《醉江山》、《名将风云》、《武魂三国》等游戏。

  据畅娱天下未经审计的财务报表显示，2012年，该公司仅实现营业收入3.71万元，营业利润和净利润分别亏损16.6万元。截至今年上半年，该公司也分别实现营业收入和营业利润225.68万元和111.07万元，净利润为87.46万元。

  为此，星辉车模与畅娱天下签定了业绩对赌条款，后者原股东承诺2013-15年净利润分别不低于450万元、650万元和1000万元，如不达标则作出差额补偿。

  上市公司方面称，畅娱天下去年开发的《醉江山》游戏于今年上半年上线，7月份已经达到100万以上的月流水；《醉江山》在今年7月还取得了近85万版权收入，后续还有其他版权收入正在洽谈。预计2013年实现450万净利润具有较大的确定性。

  上市公司方面表示，其定价依据主要参考了掌趣科技收购动网先锋按2013年10.81倍>市盈率收购100%股权以及华谊兄弟收购银汉科技按2013年约12倍市盈率收购51%股权等案例，最后确定按照2013年度承诺净利润450万及8倍市盈率进行定价。

  不过，在前述券商看来，即便是8倍市盈率定价收购都存在风险，像畅娱天下这样的微型手游公司未来能否继续生存都将是个问题。

  “通过研究我们发现，移动游戏生命周期普遍较短，大约半年左右时间大多数游戏都会被新游戏替换，1年左右几乎所有游戏会彻底洗牌一次，形成新一轮游戏格局。在此过程中，不少游戏甚至无法实现盈利。”该人士称，“而且，靠一款游戏成功的公司或团队，能否长期成功也是很难预测的。”

  统计表明，在过去的两年里，上线的手机游戏超过1200款，而收入超过1000万的不到2%，500万到1000万的在3%左右，小于100万的占了90%以上，也就是说上市游戏的成功概率仅为2%左右。

  华夏系清空持股

  消息灵通的机构调仓行为，也许可以从侧面体现公司的价值。

  今年6月初，机构曾密集到公司调研，但是，从那以后公司股价却出现了明显的下跌。此前，>华夏优势增长、社保107组合、>华夏大盘精选三只基金在今年一季度末分别重仓持股295.0584万股、236.0552万股、175.2515万股，位列公司前十大流通股东中第四、七、八位。截至二季度末，上述三只基金已将所持股份清空。

  除了华夏系外，泰达宏利市值优选和泰达宏利效率优选也将所持股份全部减持。早在今年一季度末，上述两只基金也分别重仓持股399.3757万股和382.7132万股。

  截至今年上半年，基金重仓持股星辉车模的股份数量累计已从一季度末的2788.5729万股大幅减持至1253.3506万股，大幅减仓1535.2223万股，减持比例达55.05%。

  此外，由于公司股票在过去一段时间股票流通市值和成交量的情况低迷，星辉车模从今年7月起也从创业板指数样本股中剔除出局。

  据一位参与了公司调研的机构人士透露，公司对前关联企业汕头爱思开的收购始终是个难以挥去的疑团。有市场传闻认为，公司斥巨资收购有为大股东输送利益之嫌。

  “如果公司一直没有一个合理的解释的话，公司股价就难有起色。”该人士称，“从爱思开的现状来看，与公司原先所称发挥协同效应的意愿也相去甚远。”

  此前，公司在2011年年末动用21560.00万元巨资控股汕头爱思开，并对其进行了增资。但是，不到一年，其负债率反而从73%上升到了77%。截至今年一季度末，星辉材料仅实现盈利170万元。