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  在资本市场低迷了几年之后，未来的>基金>出借期待可许。就在一众阳光私募在拼命用“绝对回报”向市场证明自己价值的时候，一些成立多年的公募基金却在迅速做大规模后，寻找到了不一样的、也是最不应该的一种赢利模式：频繁更换>基金经理，并存在做低基金净值，进而获取不菲管理费的嫌疑。

  针对这一现象，本报特别推出系列专题报道——起底“有毒基金”。希望大家在出借时能够避开出借陷阱，获得财富稳健增值。

  财金记者胡景波

  有这样一支基金，成立6年来至今无一次分红；净值长期徘徊在0.5元左右；曾经在短短一年半时间，巨亏73亿……然而，正是这样一支基金，却坐拥130亿规模，6年累计收取了近14亿元的管理费，成为该公司的明星"摇钱树"，这支基金就是>中邮基金公司发行的>中邮核心成长股票型基金（590002）。

  股基中名符其实“第一亏”

  中邮核心成长成立于2007年8月17日，首募规模为149.57亿元。曾在2009年末规模增长到了278.05亿元。此后的三年，中邮核心成长的规模不断缩水，2010年、2011年年末，分别降为230.34亿元、138.40亿元。截至2013年9月22日，规模为127.99亿元，净值。

  资料显示，2011年全年，中邮核心成长4个季度利润额依次为-36882.23万元、-150691.65万元、-283869.24万元、-262581.05万元。一年多的时间，累计亏掉72.98亿元，是名符其实的股基"第一亏"。

  巨亏基金却成公司“摇钱树”

  2012年，有媒体报道："成立于2007年8月17日的中邮核心成长的管理费费率是1.5%，按照其平均规模180亿元简单测算，中邮核心成长成立以来累计收取管理费，可能在13.5亿元左右。"

  时值今日，中邮核心成长的规模依然在130亿元左右，总的管理费已超14亿元。由于体量巨大，又是管理费最高的股票型基金，中邮核心成长在公司的贡献程度远超其他同类基金，可以说，几乎是养活了大半个公司，是名符其实的"摇钱树"。

  频繁更换的基金经理

  基金无疑具有很强的个人风格，这个风格完全是由基金经理塑造的，当然风格的塑造，也是需要时间的。记者查阅资料发现，中邮旗下基金经理的任职期普遍较短，且任期回报普遍低于同业。

  例如，中邮核心成长的第一任基金经理彭旭，任职迄止日为2007年8月17日-2008年2月4日，任职171天，任期回报9.19%，而同类基金平均回报为11.51%；第三任基金经理谭春元，任职迄止日为2011年3月25日-2012年5月3日，任职1年又40天，任期回报为-31.07%，同类平均19.66%，相差50%；而目前的基金经理邓立新，自2011年5月21日任职以来，任期回报-29.70%，同类平均-10.88%。

  出借者赎回预期和净值怪圈

  什么原因导致中邮基金旗下基金巨幅亏损？有人将这一现象归结为人才流失、基金经理更迭频繁、资本市场不景气等多重问题。但据记者了解，中邮核心成长的亏损，却不能简单归结为上述几个原因。

  海通证券金融产品研究中心总监、首席基金分析师娄静在2005年就发表了《开放式基金赎回行为以及对策研究》这一研究成果。其中，有明确的数学模型表示，当基金净值过低，低于出借者的赎回预期时，基金的赎回是受抑制的。而当基金净值过高，有可能触发出借者尽快落袋为安的心理导致大量赎回。这也就不难理解，为何在2007年之后，中邮核心成长的净值虽然持续走低，但是出借者却始终不赎回自己的基金产品，任其在净值0.5元徘徊，规模却始终保持在130亿元了。

  虽无直接证据表明，中邮基金公司的策略存在欺骗出借者的行为，不断更换的基金经理也顶多说明该公司的企业管理存在问题。但是，我们依然有必要提醒出借者，在过去的三个月，上证指数上涨了9.85%，景顺长城内需上涨23.17%，汇添富消费行业股票上涨13.04%，国泰金牛创新增长上涨了13.58%，而中邮核心成长仅上涨了2.93%，远低于同类基金涨幅，更是远低于股指的涨幅。"上涨不跟涨，下跌就领跌"似乎成了这只基金最大的特色。