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  本报记者付刚北京报道

  10月以来，>创业板B无疑是市场上关注度最高的>基金产品。

  《华夏时报》记者统计发现，9月30日创业板B上市后出现连续涨停，上市5天就暴涨59.9%，之后从10月14日起至16日，连现3个一字跌停，再加上17日（记者截稿时）最终收于跌停板上，>价格几乎回到原点。

  然而回到原点，并非意味着>出借者的收益归零。在价格大起大落中，记者获悉，不少>套利资金收获颇丰。

  创业板B被爆炒之旅

  从初始杠杆、折算条款角度看，创业板B只是分级基金中的普通一员。创业板B的母基金是富国创业分级基金，今年9月12日成立，9月30日A、B两个子份额开始上市交易。

  不过在创业板B上市的那一刻起，奇迹发生了。上市5日后，截至10月11日收盘，创业板B连续五日触及涨停，累计上涨59.90%。这一强劲表现不仅令所有基金汗颜，绝大多数股票也甘拜下风。

  好买基金研究员白岩指出，创业板B的疯狂表演并非毫无缘由。一是此前市场上没有以创业板为标的的分级基金，出借者只能通过追踪一些以中小板为标的基金，来分享创业板的收益；其次，年初以来创业板指数一骑绝尘的表现，令众多游资对创业板的追捧，渐渐脱离理性可解释的范畴。

  值得注意的是，在这5个交易日里，创业板指数的涨幅仅为4.11%，创业板B的价格涨幅完全脱离净值的支撑，致使创业板分级基金整体溢价率高企。数据显示，10月8日至11日，创业板分级基金的整体溢价率分别为4.22%、8.11%、16.41%和22.92%。

  一般情况下，分级股基整体折溢价率会在0附近波动。当整体溢价超过4%时，就会存在套利机会。数据也确实显示，自8日起，套利资金开始入场且不断加速，至11日，创业板B场内份额已达约2500万份，较上市时增近一倍。

  记者了解到，出借者要实现整体溢价套利过程需要4个交易日：出借者在T日申购母份额，申购申请于T+1日确认，T+2日可申请分拆为对应比例的子份额，T+3日出借者可将获得的A、B份额在二级市场卖出。

  华泰证券(601688,股吧)基金分析师王乐乐指出，10月11日最后涨停收盘有些意外，因为大家对下一个交易日（10月14日）将开始跌停进程基本上达成了判断共识。记者注意到，10月11日，创业板B一度因为8日进场的套利资金砸盘而跌停。不过，由于11日当天进场的新增套利份额约1000万份，创业板B午后又被投机资金拉至涨停。

  王乐乐指出，由于创业板B的最初规模很小，因此，二级市场炒作资金的拉升难度不大。“不过，随着套利资金不断进场，使创业板A和B的供给不断增大。”

  记者统计发现，创业板B的份额由10月11日的2501万份，激增至14日的7765万份，增幅高达210%。

  王乐乐分析，假设11日收盘的创业板指数不涨不跌，创业板B的价格需连续3个跌停才能基本把高溢价烫平，而17日下跌是因为兑现16日、17日创业板指数大跌4.8%造成的净值损失。他强调，在此过程中，套利者的收益还是很可观的，除去在连续上涨过程中在二级市场卖出兑现收益的，在14日、15日完成套利的出借者，其收益也颇为可观。

  王乐乐进一步指出，14日整体溢价率为14.61%，这意味着9日进场的套利出借者在扣除三天以来的创业板指数1.57%的跌幅以及申购费和佣金（合计1.25%），收益可以达到11.79%。不过，在16日创业板指数大幅下挫后，11日进场在16日（T+3）做套利的出借者可能就不会有收益了，而会有损失。

  看好医药行业杠杆指基

  记者注意到，分级基金像创业板B那样被爆炒在A股市场中并不是第一次，比如银华鑫瑞在上市之初也出现被短时间内炒高的情形。

  在王乐乐看来，创业板B此次出现的整体溢价机会可遇不可求，这种机会出现时，如果出借者对分级基金机制很熟悉就可以做一波。

  他提示，创业板B这样的权益类分级基金是双刃剑，在上涨时放大收益，但在标的指数下跌时也会放大损失。分级基金的出借需主要关注跟踪标的指数的趋势和杠杆倍数。

  虽然目前权益类分级基金的数量已超过40只，但场内规模在10亿份以上的仅有7只，其中规模最大的银华锐进超过110亿份，而场内规模最小的诺德深证300B仅余下30万份左右，足见当前市场分级基金场内份额规模分化之严重。

  王乐乐指出，场内规模较大的品种出借者参与度较高，成交比较活跃，能够较为有效地发挥杠杆份额的交易性功能。权益类分级基金出借主要选择一些标杆型产品，大盘股指数方面有银华锐进、申万进取、国联安双禧B、信诚沪深300B；中盘股指数的深证500B；小盘指数有申万中小板B、易方达中小板B、国联安中小板B、富国创业板B。

  在他看来，在未来一到两个月时间里，由于股市可能看不到大机会，权益类分级基金也不会有大机会，但医药行业杠杆指基在国内医疗市场持续扩容的背景下，可能将为高风险出借者带来较好的中长期出借收益。