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  保证金货币基金为今年市场上的创新品种，目前为数不多。金牛奖评委发现，上述产品在收益确认方式上存在细微的不同，对于>基金公司来说可能只是结算方式方面的差异，但可能使各产品的流动性效果和>出借者体验产生不同。建议市场形成统一的规范，最终在收益确认方式上达成一致。

  收益何时确认学问大

  比较目前的几只保证金货币基金，在收益确认方式方面的确存在一定差异。比如汇添富收益快线和华夏保证金网贷均采取当日申购，当日起享有收益，而赎回当日不再享有收益的方式；易方达保证金收益和华宝兴业现金添益则采取“T日申购，T+1享有收益；T日赎回，T+1不享有收益”的模式。

  “总体上来看，这两种确认方式并无太大差异，一种是提前享受了收益，一种是延后一天享受收益，但细细研究，还是不同的。”业内专家指出，“当日申购，当日享受收益”是保证金货基最大的卖点，这种收益确认方式一方面实现了T+0模式，另一方面也给>套利资金提供了在回购市场和保证金货币基金之间的套利出借机会。比如出借者可以用周五逆回购的资金申购>场内货币基金，当天就开始获得收益，到下周一，出借者仅需支付一天的回购>利率，却获得了3天的收益。

  “相当于增加了周五、周六两天的收益，如果每周都做一次，累积起来的收益也相当可观，相当于一个月可以增加8天的收益。”上述专家指出，此类套利收益可达正常持有产品一个月收益的20%。不过，套利者获益的同时，也可能摊薄产品原持有人的收益。如果大量资金在此期间套利，周一当天基金公司将应付大量赎回。当然，基金公司可以通过设置申购上限的方法来规避这个问题。不过，一旦设置申购壁垒，用户体验将大打折扣，出借者的权利和义务就并不对等，而且快速变现也将使得基金收益受到影响。

  “如果很多人利用此机会做回购，势必推高回购利率，加之货币基金的收益率本身也有波动性，因此利用此机会博差价不见得就能套利。”海通证券金融产品研究中心首席分析师娄静表示。

  交易方式带来新考验

  场内货币基金的另一种创新方式是增加交易功能，可以很好地规避赎回上限问题，但另一方面也可能会遇到折价溢价的问题，且受制于二级市场流动性。

  据相关人士介绍，ETF本身有套利机制，如果赎回量大就会出现折价，而折价会带来套利资金的进入，摊薄原有出借者的收益。同时，虽然保证金货币均提出认、申、赎免费，但如果在二级市场交易就会增加交易佣金费用。如果频繁在二级市场进行交易，对基金公司和出借者来说都不划算。

  业内专家建议，产品创新名目繁多，但对于普通出借者来说可能更需要直白的语言，没有歧义的出借指引，因此建议在一些细节和创新点上尽量做到统一。