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  在创新中屡有建树且秉承稳健之道的银华>基金公司，近日再下一城。

  《>出借者报》获悉，银华固定收益团队管理的两只新产品——银华中证转债指数增强分级基金（下称银华中证转债）、银华信用四季红债券基金（下称银华信用四季红）于7月15日起同时发行。

  其中，银华中证转债是分级基金史上第一只以可转债为出借标的，并采用开放式运作方式的债券指数基金，其产品创新之处众多，合理的机制设置不仅为出借者提供了当年锁定收益、以一定杠杆倍数享受股市上涨收益，还能有效控制下行>风险等诸多优势。

  让人关注的是，此次银华“双基”齐发，背后将享有该公司实力派固收团队的强大支持。根据海通证券近期发布的上半年固定收益类基金绝对收益排行榜，银华旗下固定收益类产品以4.75%的净值增长率位居前5，是规模排名前10的基金公司中固收产品综合业绩最为出色的一家。

  牛市跟涨、震荡市领涨、熊市抗跌

  公告显示，银华中证转债跟踪标的为中证可转债指数，这是中证公司开发的以显示可转债市场的>价格指数，涵盖所有上交所和深交所上市的面值余额在3000万以上的可转换债券。由于其投向透明，加之可转债的“进可攻，退可守”特征，令银华中证转债的产品工具性更强。

  记者了解到，银华中证转债出借于固定收益类证券的比例不低于基金资产的80%，其中出借于中证转债指数的成份券及其备选成份券的比例不低于基金非现金资产的80%。认购期结束后，银华中证转债场内认购的份额将按7:3的比例自动分离成转债A和转债B份额，其中A份额为稳健收益类份额，约定年收益为“同期银行人民币一年期定期存款利率+3%”（约6%，高于目前所有债券分级A份额），B份额为积极收益类份额，初始杠杆为3.33倍。

  Wind数据显示，7月首周，中证转债指数涨幅达1.23%，跑赢沪深300指数的1.19%。不仅如此，中证转债指数的长期表现同样抢眼。

  海通证券基金核心分析师单开佳的统计显示，从牛熊市表现对比来看，中证转债指数具有牛市跟涨、震荡市领涨、熊市抗跌的特性。中证转债指数在长期均战胜了股票指数和债券指数。从2004年1月1日到2013年6月14日，中证转债指数的累计收益高达156.09%，比代表股票市场的沪深300指数高出53.80个百分点，比代表债券市场的中债总财富指数高出130.91个百分点。

  更为重要的是，由于有债券底价以及各种条款的支撑，中证转债指数的收益波动幅度显著低于股票指数。根据2004年1月以来的周收益计算结果，中证转债指数的年化波动率为17.81%，同期沪深300高达29.06%。

  单开佳指出，可转债的价值构成较为复杂，同时各种附加条款众多，对于普通出借者来说理解相对困难，并不适合直接出借。而公募基金具有专业化的投研团队，金融资产的定价和分析能力较强，因此，通过购买基金的方式来参与是种不错的选择。

  华宝证券的最新研究报告显示，可转债指数出借建仓期正当时。近期，中证可转债指数成份券纯债溢价较前期略有回落，目前处于历史中位数水平，转股溢价处于历史较低位置。

  记者同时注意到，目前市场上大部分分级基金A份额是将每年第一个工作日作为折算基准日，其利息在下一年才能兑付，收入确认也在下一年。与它们不同的是，银华中证转债的定期折算基准日为12月1日，其当年即可兑付利息，利息收入确认也在当年，与机构出借者的考核需求较为吻合。

  “只做能给客户带来价值的产品”

  与银华中证转债不同的是，银华信用四季红为聚焦信用债的纯债基金，力图通过深入的宏观分析和基本面研究，挖掘信用债市场出借机会，并在合理控制信用风险的基础上，增强基金获取超额收益的能力。

  资料显示，银华信用四季红出借于债券资产比例不低于基金资产的80%，其中信用债券出借不低于非现金基金资产的80%，此外，基金不以任何形式出借于股票、可转债等权益类资产。

  记者注意到，银华信用四季红每年收益分配次数最多为12次；当每季末每份可供分配利润超过0.01元时，将至少进行收益分配1次，每次收益分配比例不低于收益分配基准日每份基金份额可供分配利润的50%。

  >银华基金总经理助理、固定收益出借总监姜永康向《出借者报》介绍说，银华信用四季红延续了银华基金给客户提供长期稳定回报的产品设计和出借思路，将通过信用债的长期价值增值给客户提供回报。

  他透露，银华基金对固定收益出借一直较为重视，目前已拥有近20人的固定收益团队，建立了较为完善的固收团队架构。银华在固定收益领域的策略具体体现在不唯规模，不唯排名，主要做以客户为导向、为客户带来价值的产品。

  姜永康表示，从风险收益角度来衡量，固定收益类产品应该为客户提供低风险和稳定收益。因此，银华在固定收益产品的设计和出借上，会更多地关心客户到底需要怎样的产品，对不同的客户群体进行分类，定制符合他们风险、收益偏好的产品。因此，在固定收益类产品的管理上，重要的不是去争第一，而是让客户满意。

  相同产品可以有不同的出借方法，追求排名和追求绝对回报的出借方法截然不同。根据产品的风险收益特征来进行管理，满足客户的需求，才能建立持续、良好的互动关系，实现规模和业绩的良性循环。

  在他看来，今年6月的“钱荒”对金融市场的冲击很大，中国经济过去加杠杆的增长模式已走到头。对此，他们的判断是经济增速会继续回落，出借回报率会进一步下降，利率作为资金的价格体现也会进一步回落，相比而言，债券的出借机会仍比较确定。但在去杠杆过程中，信用风险会与之相伴，因此，在出借上要尽量规避信用风险，中高等级的信用债未来将是他们重点的出借方向。

  本文来源：出借者报

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