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  截止昨日公布的50家>基金公司年报中，易方达旗下30只基金以346.28亿元的亏损规模为最高。易方达已经是连年亏损，但管理费仍然旱涝保收。不过，旗下基金在年报中坦承>出借值得反思，操作的失误加深了净值的亏损。而对于2012年市场机会，易方达整体显得较为谨慎。

  净利巨亏346亿元

  五大千亿基金公司之一的易方达基金年报公布完毕。旗下30只基金2011年净利润巨亏高达346.82亿元，仅3只基金净利润未亏，指数型基金更是成为重灾区。

  易方达深证100(159901,基金吧)ETF和>易方达价值成长(110010,基金吧)2011年亏损均超过60亿元，前者亏损64.85亿元，后者亏损64.59亿元。易方达上证50亏损40.57亿元，易方达深证100(159901,基金吧)ETF联接亏损30.3亿元，易方达积极成长(110005,基金吧)亏损21.27亿元，易方达沪深300亏损18.79亿元，易方达价值精选(110009,基金吧)亏损17.12亿元，易方达科讯亏损14.51亿元。

  仅易方达安心回报、易方达岁丰添利、易方达货币3只基金取得正收益，分别是489.23万元、3281.48万元和4.03亿元。

  尽管巨亏，2011年易方达基金管理公司仍提取管理费15.9亿元。而2010年，易方达亏损34.288亿元，提取管理费16.4亿元。易方达价值成长、易方达上证50指、易方达积极成长由于规模巨大，单只基金管理费收入便过亿，分别达到3.33亿元、2.72亿元和1.06亿元。

  连年巨亏，管理费却旱涝保收，出借者的怒气也不难理解。

  坦陈操作需反思

  尽管市场下跌在一定程度上影响了出借收益，但基金也并非没有主观错误。易方达3只偏股型基金，即易方达策略成长二号(112002,基金吧)、易方达积极成长和易方达价值成长，集体在年报中坦承，其2011年的出借需要反思。

  易方达积极成长2011年净值下跌26.54%，净利润亏损21.27亿元，在同类型80只基金中排名第60位。究其原因，仓位较高、调仓不利所致。其>基金经理在年报中称，由于对A>股市场2011年走势判断过于乐观，尤其是对A股市场估值体系的大幅下移始料未及，易方达积极成长基金保持了相对较高的股票仓位，使得基金净值蒙受较大损失。“在行业配置上，本基金在维持消费、家纺和纺织服装等板块较高比例配置的同时，增加了受益于产业结构调整和升级的机械、新材料等板块，增加了具备价格弹性的煤炭、化工等周期类板块配置。减少了部分估值较高、市值较大的中小盘股配置，从实际效果来看，表现较差，主要是整体仓位较重，周期类个股配置较重，其间对消费股的操作有一定负收益，在股票结构的调整时机把握上需要反思”。

  易方达价值成长2011年全年净值下跌27.52%，在同类型80只基金中排名第64位，去年四季度的表现严重拖累业绩。基金经理在年报中称，“本基金在应对上述系统性风险及市场结构调整方面准备不足，尤其是四季度，净值受挫严重，尽管在下半年逐步降低了权益类资产出借比例并加大防御类资产配置力度，但仍导致全年业绩低于基准，应该深刻反思”。

  尽管易方达策略成长(110002,基金吧)二号表现好于易方达积极成长和易方达价值成长，但基金经理仍然坦承其在调仓方向和个股选择上的不足：“由于年初对宏观经济前景的判断不明朗，本基金在操作上首先减持2010年涨幅过大而业绩增速可能低于预期的中小盘股票；其次是在个股选择上，尽量选择与宏观经济关联度较低的行业和公司，医药和商业是2011年组合中明显超配的行业；从2011年9月份开始，明显降低权益资产的配置，增加债券类资产配置。从实际效果看，本基金对股票市场的负面因素估计依然不足，组合净值产生了较大的亏损”。

  后市态度显谨慎

  易方达系去年表现最好的股票型基金是易方达消费，其后市观点较为谨慎，认为“宏观经济的快速下行对很多行业的盈利冲击在一季度将得到充分体现，是否会对目前已经处于低位的估值体系带来进一步冲击仍需要警惕。在复杂的经济环境下，我们对市场短期表现依然趋于谨慎”。

  易方达科翔也对2012年的宏观经济和股票市场持相对谨慎的看法。“由于2011年基数较高的原因，今年我国通货膨胀问题的影响会小一些，增长问题会较长时间里受出借者关注。但是，过去几年，为了应对全球经济危机，央行释放了大量的流动性，过高的货币存量，对于整体物价水平都是潜在的威胁。即使全年的通货膨胀压力减轻，预计政府也不会有大的放松措施出台，还是会维持相对稳健的经济政策。特别是对于房地产的调控，暂时看不到有什么放松的迹象。2012年的全球经济形式也很难让人乐观，美国经济的复苏持续性让人担心、欧元区的债务危机仍然没有寻找到较好的解决办法，各大研究机构纷纷下调2012年全球经济增速。始于2008年的全球经济危机，仍然没有走出低谷。我们也看到，经过这两年来的市场调整，市场整体估值水平大幅下降，越来越多股票出借价值慢慢显现。虽然国内外经济形势还不明朗，市场整体机会不大，但结构型的机会越来越多”。

  易方达价值精选认为，经历了大幅下跌的A股市场，很多行业估值已处于历史底部，这也正是市场对负面逻辑充分反应的体现。换个角度来看，中国经济尽管面临各类中长期问题，但相信短中期内保持较快平稳增长依然是大概率事件，经济增长的内在动能尚未消失。在经历了金融危机后的转型调整期后，2012年可能是中国经济孕育新一轮上升期的过渡年。低迷中孕育生机，震荡中上行，可能是2012资本市场新的特征。