小树时代（深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司）是为年轻人提供金融服务的大型综合平台。深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司于2014年在深圳前海注册成立，注册资本为1000万元。小树时代为专注于年轻人的互联网金融服务平台。

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  2013财年业绩概况：华宝国际2013财年营业收入达36.46亿港元，同比增长10.1%，增速同比下降了6个百分点；全年>毛>利率为69.1%，较本年度上半年的68.1%略有改善；全年营运盈利20.25亿港元，盈利率为55.5%，较上半年的53.3%有所改善；公司净现金为18.6亿港元，同比增长了36.7%；期末每股派息9.4港仙，另加派特别股息每股2.8港仙，全年派息率为41%。

  烟草薄片产能释放带动毛利率水平改善：自2012年11月广东金叶二期2万吨新生产线投产，总产能达3万吨，公司烟草薄片进入快速增长期。2013财年，烟草薄片销售收入达4.83亿港元，同比增长90.9%，毛利率为40%，EBIT率约为31.6%，EBITDA率约为43.7%。公司预计三季度前可完成对新生产线调试，届时全年增长可约达86%，烟草薄片规模效应逐步显现，将一步改善毛利率，预计2014财年烟草薄片毛利率可约达50%。传统业务受制增长放缓：受行业容量及政策变动影响，2013财年，公司食用香精香料营业收入为29.97亿港元，同比增长4.1%，增速同比下降约6.5个百分点；EBIT率约为63%，EBITDA率约为65.6%，同比均有所下降约5个百分点。预计2014财年，公司食用香精香料继续是5%左右的低速增长。

  日用香精香料继续走特色路线：受宏观经济因素影响，日用香精香料业务发展受阻，公司积极重点拓展熏香、消毒及杀虫产品领域。2013财年，日用香精香料销售达1.65亿港元，同比下降7.1%；EBIT率为5.5%，EBITDA率为7.5%，同比均略有上升约1个百分点。预计2014财年，日用香精香料业务能扭转逆增长态势，约达6%的低增长。研发实力稳步提升：目前，公司研发团队超400人，2013财年研发投入2.13亿港元，约占总营业额5.9%；2013财年，公司获批20多项专利发明，3家下属企业被认定为“高新技术企业”，并于2013年2月开始筹建美国研发中心，将进一步推动公司的国际视野及水平。

  >出借建议：目标价：4.96港元，维持“买入”出借评级。我们预计2014财年公司销售增长保持在16%-17%，毛利率提升到67%左右。综合考虑公司业绩仍处于稳步增长及同行业估值表现，我们继续保持公司4.96港元目标价，相当于2014财年8倍PE，目标价较前一交易日收盘价3.51港元有41.3%升值空间，因而维持“买入”出借评级。