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  无论是>>基金公司的人才储备、>出借经验，还是这类产品发行的市场基础，眼下都无法支持债券类产品的大规模出海。

  文/特约记者贾华斐

  股市遍地哀鸿，国内机构便将目光投向了>债券市场。

  一片热闹中，华夏与鹏华却正在向海外圈地。不过，国内外债券产品特性不同，再加上此前QDII基金出海失利的教训，基金公司此次试水显得小心翼翼。

  11月15日，华夏海外收益债基金进入发行程序，这是境内首只直投海外债券的公募>债券基金。与此同时，鹏华基金也发行了出借海外债券市场的专户产品。

  其他基金公司也已开始研究海外债券市场，将在之后推出此类产品。易方达固定收益部总监马骏表示，可能会在明年或者后年推出此类产品。

  此次华夏的产品并非QDII中首只与海外债券挂钩的产品。在此之前的2010年10月，富国基金(博客,微博)曾经发行过出借海外债券的FOF（出借基金的基金）产品，与华夏基金此次直接出借海外债市的产品不同，富国全球基金出借范围为在海外发行的债券基金。

  与国内较为单一的债市不同，海外债市拥有巨大的市场容量和丰富的产品选择。其债券市场的体量一直远超股票市场，统计数据显示，截至2011年底，全球债券市场规模已经达到98.39万亿美元，约为国内债市容量的30倍。

  就发债门槛而言，海外债券，尤其是海外信用债发行不需要行政审批，主要依靠完善的信用评价体制实现市场化发行定价。这一优惠条件吸引了包括中国企业在内的各国优质企业前往融资，尤其是在国内缺乏融资途径的房地产等领域的企业，更加青睐于海外发债。

  尽管一些基金公司对海外债券市场颇有兴趣，但无论是基金公司的人才储备、出借经验，还是这类产品发行的市场基础，眼下都无法支持债券类产品的大规模出海。

  “我们还没有准备好。”马骏表示，易方达早已开始关注海外债券市场，但海内外市场的差异使他们觉得自己还需要更多的适应。

  这种适应不仅仅包括是否仔细地研究了海外经济，了解海外债市基本面及企业的情况，还包括交易习惯、风险准备以及与海外机构的关系。譬如，仅从交易时间上看，由于整个海外债市包括多个国家的市场，几乎需要24小时盯盘。债券市场多为场外撮合交易，国内基金与海外各主要机构的关系也是市场担心的问题。

  而最令出借者担忧的莫过于，在国内市场从未经历过违约事件的基金公司，在违约情况屡见不鲜的海外如何控制此类风险。

  正是出于上述的忧虑，两年前发行的富国全球基金，并没有敢于直接出借债券市场，而是采取出借海外的债券基金这一方式，曲线进入海外债市。但伴随的问题是，FOF意味着出借者需要支付多重的申购、赎回和管理费，债券基金本身就是低收益产品，这样的费率结构无疑将拉低基金的收益率。

  华夏之所以敢于推出直接出借海外债市的产品，主要是由于从2009年开始，拟任基金经理刘鲁旦就开始掌管华夏全球基金的海外债券出借，该基金截至目前的规模仍有140亿元，颇具规模的资金量使华夏在海外债券的获配中赢得了一定优势，国际环境也给了他们一定的信心。

  据刘鲁旦介绍，目前人民币升值趋势减缓，全球经济增长和复苏的态势都有利于海外信用债市场的出借。在出借策略上，他也采取“渐进式”方式，更青睐于亚洲债券市场以及熟悉的国内企业在海外发行的债券。

  但受累于2007年出海失利，QDII基金在出借者心目中的“信用”相对较低，近年来，尽管一些特色的QDII产品，如出借海外黄金、跨境ETF等产品销售有所破局，但QDII产品一直难以获得出借者大范围认可。这也将影响基金公司配备人力、出海债市的积极性。

  数据显示，富国全球基金首募时就不被出借者认可，之后又遭遇出借者赎回，截至目前的总规模仅有1.32亿元。较同期销售的国内纯债基金，在售的华夏海外收益债销售情况也并不出彩。