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  韩迅

  核心提示：受到穆迪>出借服务公司8月24日宣布将日本政府债券评级下调的影响，日本股市昨日高开低走，日经225指数高开之后震荡下行，尾盘跌幅扩大，最终...

  受到穆迪出借服务公司8月24日宣布将日本政府债券评级下调的影响，日本股市昨日高开低走，日经225指数高开之后震荡下行，尾盘跌幅扩大，最终以单日下跌1.07%报收8639.61点。

  “这个完全是心理层面的影响，对日本股市其实影响不大。”兴业银行首席经济学家鲁政委昨日告诉记者，穆迪下调日本主权评级不足为奇，对于日本股市来说不会引发市场震惊，“下跌属于正常的调整，如果没有这次评级下调，日本股市该跌还是会跌。”

  殃及周边市场

  日经225指数昨日早盘其实是高开的>走势。由于美国股市认为美联储可能再次出台量化宽松政策而出现上涨，但是在此之后就出现了震荡下行走势，最终尾盘跌幅加速扩大。

  受到日本股市下跌的影响，亚洲周边股市也遭遇连累。其中，韩国综合股价指数下跌1.23%，收于1754.78点；中国香港恒生指数下跌2.06%，收于19467点；上证指数下跌0.51%，收于2541.09点；深证成指下跌0.04%，收于11238.95点。

  申银万国证券首席宏观分析师李慧勇昨日告诉记者，穆迪之所以下调日本主权评级，主要原因有三点，一是日本目前政坛动荡，频频更换领导人；二是>日元近期的被动升值，导致市场对其未来出口前景不看好；三是日本推行的货币政策和财政政策都没有起到应有的效果。“如果日本继续大规模增发钞票，其偿债压力将极为严峻。”

  在鲁政委看来，穆迪早就应该下调日本债券评级，“日本在过去的20年间不断地借债来刺激经济，以至于政府债务

  占GDP的比重达到200%，这已经是发达国家中最高的。三大评级机构中，标普和惠誉早已经调降了日本主权评级，此次穆迪只是跟进其他二大机构的评级而已。”

  历史经验表明降低评级将不一定会导致债市恐慌，也不会推动经济增长，日本在十多年前因为>国债超过GDP的100%而失去AAA评级，此后它的利率水平与国债收益率一直处于发达国家中最低的水平，但同时经济增速也最低。

  “现在就看中国经济增长如何，日本经济增长有部分原因来自对华出口贸易，如果中国经济增速减缓，那么对日本经济来说打击更大。”鲁政委告诉记者，美国国家债务上限是其一般会计预算的3.7倍，而日本则是10.8倍，其隐含的债务危机比美国严重得多，“更深远的影响是对日本企业而言，将来在国际上发债的融资成本将会更高。”

  截至今年6月底，包括国债、借款和政府短期证券在内的日本国家债务总额达到943.8万亿日元，创历史新高。据初步估计，日本最新的国家债务余额与GDP的比重或已达到224%，居发达国家之首。

  对QDII影响有限

  由于美国被调低信用评级给国际金融市场带来较大的负面冲击，因此招商证券研究员宗乐认为QDII基金出借环境或将进一步恶化，“尤其是那些出借于海外债券或海外债券基金的QDII，可能会受到更多美国国债带来的负面影响。”

  那么，此次日本主权评级被下调之后，对国内QDII会有怎样的影响呢？

  根据已经披露的二季报显示，目前持有日本股票、基金或债券的QDII6只，包括华夏全球基金、工银瑞信全球精选、招商全球资源、博时大中华亚太精选等，持有市值约2.57亿元。

  “穆迪下调评级是在市场预期之中，早在五月份就已经把日本放在降级的观察名单上，而且可以说在评级调降的负面影响前期已经被部分消化。”在二季度配置日本股票占其净值3.07%的交银施罗德环球精选>基金经理郑伟辉昨日告诉记者，由于在预期之中，实际的影响可能是在市场的信心层面。“日本的负债率非常高，但是很多国债的持有者在国内，海外的持有人相对较少，中国持有的日本国债也不大，所以对中国的影响有限。”

  数据显示，目前配置日本股票占基金净值最多的QDII是博时大中华亚太精选，其持有日本股票的公允价值为684.75万元，占其净值的7.16%；持有日本股票市值最多的QDII是华夏全球股票，截至二季度末，其持有日本股票市值达到21076.48万元，占其净值比重为1.17%。

  对于在日本市场选择资产配置，招商全球资源基金经理牛若磊认为主要还是个股，“我二季度配置的很少，连1%都不到。其实，国内QDII对日本股市的配置历来都很少，大家都不太看好日本经济的未来发展，所以这次日本主权评级下调和美国那次不一样，对QDII的影响会非常小。”

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