沪指今日全天都围绕昨收盘的点位窄幅震荡，尾盘略微发力，最终小幅收涨0.34%结束一天交易，收报3102.13点，重新站上3100点整数关口；深成指表现稍强，收涨0.74%，收报9915.92点，日K线低位三连阳。市场人气低迷，两市成交量再度萎缩，合计成交2978亿元，沪市1278亿元的成交量更是创出最近四个月的新低，行业板块呈现普涨态势。

  本周分析师们聚焦于分析IPO减速与减持新规，普遍认为IPO降速助力短期修复，短期反弹窗口逐步接近。

  海通证券：再次开启多头思维

  海通证券荀玉根团队指出：①4月来市场跌源于金融监管引起的资金紧张，6月有望成为政策和资金的转折期，中国国债利率与CPI、美国国债利差均处于高位。②震荡市年份一般两波机会，6月资金紧张的市场反复期是布局时机，之后中报数据确认盈利保持较高增长、改革推进，市场环境有望改善。③再次开启多头思维，业绩为王的中期风格不变，短期兼顾市场面因素，持有消费白马和金融，重视国改主题、超跌的真成长。

  具体地，应对策略上，荀玉根指出，备战期再次开启多头思维，持有消费白马和金融，重视国改主题、超跌的真成长。消费龙头和白马成长前期一直强势，本质上源于震荡市业绩为王的风格，中期这个格局会持续，海通策略与行业研究员自下而上筛选国内消费龙头企业，把这些公司看做一个整体，2017年预测净利润同比将为18%，动态PE为17倍，ROE(TTM)为21%，估值与业绩匹配度高。同样，我们构建的白马成长组合，把这些公司看做一个整体，2017年预测净利润同比将为34%，动态PE为26倍，ROE(TTM)为19%，估值与业绩匹配度也很好。

  兴业证券：反弹窗口接近，但调整趋势不改

  兴业证券王德伦团队表示，多重因素有利风险偏好回暖，短期反弹窗口逐步接近。1)IPO降速对市场情绪有正面推动。上周五下发的批文数量降至4家，筹资总额也大幅下降，减少了市场的资金压力，对此前连续下跌的次新股板块也是利好。2)减持新规短期有利风险偏好回暖。3)市场对6月流动性预期悲观，或存预期差。由于跨季、MPA考核、大量MLF到期以及联储加息等因素，此前市场对6月流动性预期一致悲观，当靴子落地、预期到达低点后或迎来情绪修复。4)6月事件性因素集中，6月12日银行自查上报、6月15日加息决议、6月21日MSCI公布纳入结果，一系列事件虽然结果未定，但在当前萎靡的市场情绪下，其正向推动力更强。综上，我们认为风险偏好将逐步回暖，反弹窗口逐步接近。

  操作上，从博弈角度可择机参与前期跌幅较深的次新股，配置上重点关注“真成长”。短期若反弹窗口开启，则次新股可能弹性较大：一方面此类股票直接受益于IPO降速与减持新规，另一方面经过剧烈调整后短期反弹动力更强。因此可择机参与博弈。同时，配置上重点关注“真成长”。我们6月月报中已经阐述，成长股中的优胜劣汰将加速，当前有稳定内生增长、估值已调整至合理区间的优质白马已经具备了配置价值，建议在成长股中精选并重点关注这些“真成长”。

  华泰证券：怎样的情景才可能风格切换

  华泰证券戴康策略团队表示，减持新规和IPO减速有利于减轻短期供给压力，但并不改变流动性主导A股“水主沉浮”，A股波动率将继续维持低位，上证50超额收益的表现将继续维持，风格切换需要依赖于货币政策转向宽松推动短端利率下行缓和小盘股的估值压力，需要保持定力耐心等待。

  出借策略上，戴康指出，继续建议利用供给层面缓和带来的短期反弹机会，积极调整持仓结构，优先向价值龙头和内生成长型龙头倾斜；建议配置三低一高(低流动性敏感度、低杠杆、低估值、高现金)。“电商稀”组合：电子(京东方A)、商贸(永辉超市)、稀有金属(盛和资源)+保险(新华保险)、银行(建设银行)。主题出借继续布局雄安，关注“绿色雄安”(首创股份).

  中信证券：政策变奏，价值为本

  中信证券指出，6月出借者的风险偏好依然较低，但政策的风险偏好可能更低。一方面，监管本身要避免“处置风险的风险”；另一方面，6月事件较多，政策提前准备，留有余力很重要；另外，7月1日是香港回归20周年纪念，事件性的维稳诉求并不低。维稳是6月政策的主旋律。监管变奏，市场预期修复。政策变奏应对外部冲击，重视预调。减持新规扰动：警惕“限额”变“配额”。

  策略上，继续以价值为本，抓大放小，紧扣白马蓝筹，高现金流，低PB估值等主线；6月亮马组合的新变化是增配券商和地产。配置券商的基本逻辑就是向下空间有限，但阶段性反弹时弹性又足够大，且券商目前已不是高Beta的代表。配置房地产一是因为调控之后地产指数的走势大体与住宅销售同比增长的趋势相一致(尤其是拐点)，而我们预计住宅销售同比增长将受益于三四线销售回暖而阶段性企稳；二是调控的第一轮杀跌后，板块企稳后一般绝对估值已经相对较低，再向下空间有限，相对收益明显。6月亮马组合为：华泰证券、招商蛇口、华侨城A、新华保险、中国平安、三峡水利、大秦铁路、中远海控、隆基股份、鄂武商A.

  国金证券：“政策底”在右，“市场底”在左

  国金证券策略团队表示，“金融监管、金融去杠杆”等一系列措施必然会促使“市场化利率上行”。两者之间在当前宏观环境下为正相关。IPO批文放缓至每周4家，表明“证监会开始在意A股指数的涨跌”；全球股市“涨多跌少”，风险偏好高位，人民币升值等，以上均对A股偏正面；企业盈利(PPI)下行对A股偏负面。

  出借策略上，新兴市场短期博弈“7、8月”联储无加息政策的真空期；另外，国内“强利率”有望在6月底迎来喘息期，叠加监管政策阶段性靴子落地，市场将迎来一轮修复性反弹行情。后续市场风格：低估值，高ROE、抱龙头。“市场风格”“单个行业选择”“个股选择”。具体至行业配置，市场风格仍将抱团取暖于“估值在30倍以内，高分红”的行业，如：“大金融、航空(原油下跌+人民币升值)、机场、铁路运输、高速公路、家电、食品饮料、电力(火电)”等。

  招商证券：迎来情绪改善窗口，两思路把握行业主线

  招商证券张夏团队指出，A股的估值中枢处在下行通道中，出借必须聚焦有内生业绩的、估值中合理的标的。六月中旬前后，银行自查接近完成，对于今年半年度MPA考核的准备也逐步结束。市场流动性出现边际改善。此外，在中报业绩公告的窗口，更要重视业绩。我们建议出借者关注景气度高，业绩持续向好的板块。从中观景气的角度出发(基本面)，我们建议以下两个方向出发寻找机会：

  第一，大众消费升级。我们认为这个方向是目前市场最确定的出借方向。无论从长期逻辑(人口红利拐点、人均GDP、经济发展阶段)，还是短期逻辑(人均可支配收入上升，零售数据增速回升)，都显示消费将会成为中国经济的支撑力量。消费板块迎来持续的机会。而其中，包括品牌消费、健康消费、精神消费、孩童消费和便利消费的五大消费升级方向，将会孕育大机会。建议出借者关注品牌服饰、珠宝、轻奢、医疗服务和器械、游戏、院线、旅游、酒店、教育、零食、超市等细分领域。

  第二，供给受限的周期品。今年施工增速仍保持20%以上增长，大宗商品需求不存在问题，部分供给受限的品种价格将会保持高位甚至不排除继续上涨的可能。而由于去年半年度业绩基数较低，业绩同比将会继续大幅增长，同时估值水平较低。建议关注钢铁、锌、稀土和水泥。

  东北证券：调整有望在6月结束，但风格切换仍难见

  东北证券陈亚龙团队指出，分拆“窄平衡”状态下的两种市场节拍，调整有望在6月结束但风格切换仍难看到，提升对价格平稳和改革推进的重视。1)资金面保持平稳有助于成交缩量整固早达终点。节后散户资金回流，有望把缩量底部从目前的3200亿元提高至3400亿附近。2)“窄平衡”状态下的波动特征显示调整有望在6月份结束，但风格特征仍在持续。3)经济企稳继续得到5月数据验证，中国PMI一好一坏的组合需要结合全球数据来解读。4)仍然需要价格平稳以呵护经济绿芽；改革推进是当下最值得关注的进度差。

  华创证券：成长躁动，逆向出借可行吗？

  华创证券王君团队表示，近期对金融监管的反思以及对大宗商品价格下跌、人民币汇率升值等大类资产价格表现或将打开了国内货币政策重新宽松的窗口，短端利率下行是成长反弹的左侧信号。

  出借策略上，市场已经出现下跌衰竭信号，反弹的风险收益比在提升。风格价值依然优于成长，但成长的躁动愈发频繁。经济短周期的演绎是市场反弹的先决条件。对于短周期而言，我们认为成长进入了左侧配置区间，超跌反弹的机会将在下半年出现。

  国信证券：谁在创新高、谁在创新低，为什么是他们

  国信证券表示，当前市场存在明显的“指数失真、个股分化”特征。如果剔除大票对指数权重的影响，2017年前5个月市场个股的平均跌幅已经超过了2016年全年的水平。第一，从行业涨跌幅情况来看，涨的最好的是家用电器、食品饮料、金融，跌的最多的是国防军工、农林牧渔、综合。第二，从市场风格来看，2017年龙头白马股票一骑绝尘。绩优股和低估值股涨幅最大。第三，个股分化明显，5%的个股创新高同时30%的个股创新低。

  把行业指数和风格指数结合起来，很明显就可以看出2017年市场涨跌背后的共同特点就是两个指标：“高盈利”和“低PE”。从行业角度来看，是家用电器、食品饮料、银行这三个行业，正是当前A股盈利能力最强的三个行业(ROE最高).

  国信证券指出，估值越低收益率越高绝对不是一个普遍现象，而是2017年的一个特殊现象。我们认为今年以来市场风格特征的逻辑如下：(1)由于结构转型等因素，到2016年时A股基本面最好盈利能力最强的公司估值反而最低，出借价值日益突出。(2)2017年以来这些基本面最好估值最低的公司，边际上基本面又出现了明显的好转，而同时原先高估值低盈利的成长股基本面出现了停滞甚至恶化。上述两项因素的叠加造就了2017年以来的市场风格。

  天风证券：IPO降速助力短期修复，关注MSCI预期

  天风证券指出，IPO核发批文连续降速，利于市场悲观情绪短期修复。按照目前核发批文的速度，未来IPO融资规模会进一步下降，虽然在申购IPO不需冻结资金之后，IPO对于市场短期资金面波动的影响已经十分有限，但是结合上周末证监会减持新规的发布，和这周末召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会的一系列动作，很大程度上是表明监管在目前市场位置上强烈的维稳诉求，这一点有助于缓解市场过度悲观的情绪。中期来看，A股仍然受制于金融体系流动性的收缩和中期经济回落的预期。

  配置策略上，混改首推央企建筑板块，预期差最强。央企建筑板块，从国企改革的角度出发，混改从去年四季度开始逐步超预期，但博弈央企试点名单对于机构来说确实难以参与和把握。建筑行业中的大央企是混改预期差最强的板块。并且过去一个月的股价调整已经又让估值回到可以下手买的水平。