余额宝推出后火爆异常，天弘增利宝一跃成为国内规模最大的货币基金，让出借者见证了网络销售的威力。随之而来的是持续发酵，让资金拼命追捧基金销售概念股，在多方拼抢基金营销平台的情况下，二级市场上“闻基起舞”，部分与基金销售毫无瓜葛的个股也逆市直上。在市场疯狂的情况下，有必要剖析以下几个问题：基金销售利益链条是什么？谁会最先获利？二级市场如何出借？

  基金网销利益链

  剖析基金网络销售利益链发现，尽管基金销售市场空间巨大，但并非所有的相关公司均能获益，在基金销售利益链条上，按照利益分成先后顺序大致分为三个层次，首先是IT系统服务商费用，其次是基金销售平台和支付平台费用，最后才是基金公司销售基金的管理费用。

  在上述三层次利益分成所得中，IT系统将率先获益，这部分费用包括软件系统初始建设费用和持续支持服务费用，这部分费用不管基金是否实现销售，也不管基金公司是否盈利，均要支付该部分费用；目前，该部分提供商主要为恒生电子和金证股份。

  平台服务费用分为基金销售平台费用和支付平台费用。销售平台包括银行、券商和基金第三方销售机构，以及提供基金购买端口的淘宝网、微信等，费用包括基金前端申购费用、后端赎回费用和尾随佣金，还会包括一部分销售服务费用；支付平台费用主要是在基金销售过程中，需要第三方支付机构提供支付结算服务，这部分费用会分流基金销售机构的收入，如果基金公司网站直销的话，则需要基金公司支付这部分费用。这部分费用收取方式是，只要有基金销售出去，就能按比例收取费用。

  最后是基金公司所得，由于基金公司主要依靠基金管理费收入，对于基金公司来说，只能达到一定销售额，才能获取足够多的管理费，管理费减去基金销售支持费用、系统运行费用、销售平台尾随佣金所得或支付结算费用，才是基金公司最后的利润。

  系统供应商先获益

  在上述三重利益链条中，系统供应商将率先获益。

  在目前的基金公司销售结算系统中，除了华夏基金和博时基金等规模领先的基金公司以外，基本上被恒生电子和金证股份所垄断，其中恒生电子几乎囊括规模较大的基金公司，而金证股份则抢占了最近两三年新成立基金公司的大部分份额。而在基金第三方销售机构中，大部分公司采用了恒生电子的交易系统。

  据了解，在目前的两家基金交易系统供应商中，恒生电子是国内唯一一家能够提供全面解决方案的“金融全牌照”IT 服务公司，目前占据基金行业核心软件80%以上市场份额，拥有大量稳定优质客户资源。恒生电子半年报显示，上半年基财业务收入高达1.5亿元，营业利润为1.32亿元，毛利率高达87.46%，占主营业务收入比例最高。

  金证股份半年报显示，在上半年新设立的8家基金管理公司中，凭借良好的性价比优势，先后中标了中信建投基金、鑫元基金、华福基金、圆信基金、国开基金5家新设基金的总包合同，占到62.5%的增量市场份额。并先后中标信达澳银与汇添富基金的专户出借交易系统、易方达创新TA交易系统、汇添富自建TA系统整合、博时基金专户TA系统、天弘网上直销互联网创新等项目。

  据了解，余额宝的推出，为其提供软件交易系统的金证股份，一期费用为百万元左右，接下来的二期投入费用为四五百万元。余额宝作为仅仅对接了一款货币市场基金的产品，其软件服务费用就如此之高，对于即将上线的各家基金公司淘宝店来说，毫无疑问是一个巨大的市场。据了解，一家基金独立销售机构每年需要支付的软件系统集成服务费用，每年就需要支付五六百万元。在金证股份看来，余额宝不仅仅是概念，更有着非凡的意义，因为与阿里巴巴合作推出余额宝，彰显了公司在国内金融IT领域尤其是资产管理行业IT领域的市场地位，未来有望在相关领域获得更大的市场份额。

  不过，随着基金公司淘宝店的即将推出，各家基金公司的交易系统均需要更新系统对接淘宝网系统，给这两家公司带来更大的业务想象空间。据了解，出于系统对接需要，基金公司在淘宝上开店采用的系统，需要和此前采用的系统对接，如果此前用恒生电子的，接下来还会优先用恒生电子的；在新成立的基金公司中，大多采用了金证股份的交易系统，接下来的淘宝网店交易系统，依然会采用金证股份的交易系统。据一家基金独立销售机构的技术人员透露，恒生电子的系统要价较高，而重新回归金融IT业务的金证股份则靠较低的价格抢占市场。

  据悉，数十家基金公司淘宝旗舰店均将在未来两个月内推出，即使按照每家公司的系统集成费用300万元至500万元计算，几十家公司的总收入，会有上亿元之多。此外，基金公司子公司以及基金公司对接微信等交易平台的交易系统，同样要支付不菲的交易系统费用，这给这也两家公司带来丰富的想象空间。

  二级市场如何出借

  对于出借者来说，只有明晰上述基金网络销售利益链条，才能在面对众多的基金销售相关概念股时，找出能带来实实在在收入的相关概念股。

  除了上述的基金销售IT系统服务商恒生电子和金证股份外，在第二个层次上，基金销售平台包括淘宝网、微信、东方财富旗下的天天基金网、数米基金、好买基金和众禄基金等，支付平台包括支付宝、汇付天下等10家公司，持有上述平台股份的相关公司将获益；第三个层次是销售量较大的基金公司，只有销量带来的管理费收入超过投入的基金公司才能获益，这将给持有相应基金公司股份的上市公司带来正回报。

  对于基金第三方销售机构来说，和银行渠道销售基金相比，基金第三方销售平台的佣金费用稍低。但是比较强势的第三方销售渠道也会开出令基金公司咋舌的要价，甚至比银行要价还要高。而为买卖基金提供交易的支付平台支付的费用，已占部分基金第三方销售机构收入的两成左右。

  一般情况下，基金申购费用会被这些平台全部拿走，根据规定基金申购费用为总申购额的1.5%，优惠4折的话为0.6%；偏股基金的年管理费一般为1.5%，目前大多数基金第三方销售平台为4成左右，也就是说如果出借者持有一年，销售机构还可以获得销售额的0.6%左右。整体算下来，基金第三方销售机构可以拿到基金销售额的1.2%左右。

  据了解，一家中等规模的独立基金销售机构，人员投入加上硬件、软件和场地等花费，投入相当高。由于基金产品对专业性要求、技术人员要求非常高，大多数基金销售公司的团队动辄上百人，致使一家中型基金销售机构年运营成本就要两三千万元。据测算，销售1亿元的基金，给销售带来的收入大约为五六千万元，一家中等规模的独立基金销售机构，至少需要销售50亿元基金才能维持正常运转。

  从基金公司管理规模看出借，持有基金公司股权的上市公司是合适的标的，但是网络销售信息并不公开，出借者可以从基金公司定期报告去选择。