招商证券6月8日发布家电行业研究报告，报告摘要如下：

  出借策略：寻找估值洼地,布局盈利改善。2017上半年市场抱团“漂亮50”的核心逻辑是给确定性赋予溢价。家电板块整体大幅上涨之后,市场的预期也随之不断提升。因此,布局和配置相对的市盈率PE低估和潜在的企业盈利改善可以是下半年的出借主线。

  白电巨擘,最后的估值洼地。在经历了上半年的抱团“漂亮50”行情之后,家电板块的整体估值得到了提升。国际对比,大部分A股家电公司的市盈率PE水平已经与海外接轨甚至溢价（当然,这也可以用A股家电的成长溢价来解释）;以格力美的海尔为代表的白电巨擘是仅有的相对海外估值折价的标的,并且全年盈利的确定性高,是合适的配置型选择。三花智控受益家电景气,同时具备新能车产业链主题性机会。

  生活小家电,引领大众消费升级。小家电的成长有别于大家电的地产驱动逻辑。相对欧美日本,中国小家电市场的空间十分广阔（户均保有量相当于海外市场的1/3）并且由于具有需求创造属性,小家电的长期前景也更为乐观。建议逢低布局九阳股份下半年渠道调整完成之后的经营改善。中国社会全面开启的消费升级趋势给行业的盈利与估值带来了护城河与安全边际,苏泊尔,飞科电器,莱克电气,新宝股份等也都受益其中。

  厨电盈利高增可期,估值具有地产周期属性。公司经营方面,厨电“大行业、小公司”的行业格局未变,优质企业（老板电器和华帝股份）通过持续推进渠道下沉和调整产品结构实现业绩增长,未来2年高成长无忧。厨电的估值水平与地产景气高度相关;但历史经验表明,由于行业渗透率和集中度持续提升,如果地产因素扰动带来估值回归,将是中长期布局的较好时机。

  黑电成本端压力趋缓,等待电视销量好转。下半年面板的新产能逐渐释放,价格有望稳中有降,黑电厂商成本端压力的逐渐缓解为行业景气的回升创造条件。互联网用户运营方面,用户数量的快速增长带来规模效应,前期运营投入成本得以摊薄，将逐步兑现盈利。就市值波动而言，有别于硬件产销的低估值，互联网运营业务将更具弹性。可择机关注海信电器

  风险提示：地产景气低于预期,A股市场风格变化