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  国金证券公募>基金策略周报

  王聃聃张剑辉

  提升蓝筹配置，进行积极防御――>开放式基金>出借建议

  当前估值底部、政策微调、流动性继续处于改善的过程中等共同对市场形成有利的支撑，但经济底部的确认仍是当前出借者的最大分歧，未来市场的上涨动力还需基本面的支持。而从2月份的PMI来看，提供经济环比处于改善过程中的证据。当然，短期仍处于观察窗口，市场需要等待数据的进一步确认，但整体来看我们认为市阶段仍将处于相对强势格局中。就基金出借组合的构建，考虑到市场上行并非一蹴而就，前期快速反弹积累的获利盘存在震荡消化的需求，同时接下来一段时间仍处于对经济、企业盈利增长的验证过程中，因此建议从组合风格而非仓位调整角度进行调整，优选低估值蓝筹股风格进行积极防御。此外，随着上市公司年报披露，支撑公司估值的业绩基础将受到考验，高成长个股也将受到市场关注，在相关品种的选择上可重考察选股能力，而在管理层着重引导和强调上市公司分红的背景下，红利风格的偏股型基金可适当关注。

  折价上升凸显优势，阶段不妨多加配置――>封闭式基金出借建议

  截止到2012年2月24日，25只传统封基整体平均折价为13.25%，在平均剩余存续期2.79年的背景下，平均到期年化收益率为5.68%。折价率虽较上周有所下降，但仍处相对高位。出借者可结合基金出借管理能力，选择具备折价优势的品种。尤其是年初以来我们看到传统封闭式基金的盈利能力并不差于开放式股票型基金，开元、景宏、景福及久嘉年初以来的净值增长率均超过9%，其中基金开元达到16.99%。目前来看半数产品的静态到期年化收益率上升至6%以上，可阶段性增加关注度。从个体角度出发，可适当关注的产品如开元、裕阳、景宏、普丰、同益等。

  图表1：各类基金净值增长率(2012-02-24―2012-03-01，QDII基金计算期2012-02-23―2012-02-29)

  图表1：各类基金净值增长率

  来源：国金证券研究所天相数据

  过去一周基金市场分析

  2月份主动管理型基金净值全面收涨――股票型及混合型开放式基金一周净值表现

  本周(2012-02-24~2012-03-01)市场震荡小幅收涨，上证指数收于2426.12点，上涨0.69%；深证综指收于960.75点，上涨0.2%。在此背景下板块表现分化，其中房地产、消费品及服务、金融、公用事业及交通运输等板块表现相对较好，而医药及信息技术板块有小幅下跌。

  伴随着市场震荡收涨，指数型基金一周收益率加权平均上涨0.94%，纳入统计的141只基金132涨1平8跌，其中大成消费、平安深300、成长ETF分别上涨1.96%、1.84%和1.73%表现居前。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市上涨，其中股票型基金净值加权平均上涨0.49%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨0.46%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨0.51%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.23%。

  从积极出借股票型及混合型基金的业绩来看，2月份市场反弹背景下，纳入统计462只基金主动管理型基金2月均取得绝对收益，其中60.2%基金取得超越上证指数的超额收益。从收益率分布来看，收益率超过10%的基金占比为11.7%，收益率处于5%～10%之间的基金占比为80.5%，处于0～5%之间的基金占比为8.8%。而从本周来看，受益于地产、消费品及服务等板块表现较好，配置较多相关个股的基金如上投优势、中欧小盘、富国天瑞、中银策略、大成行业、工银红利等基金表现相对突出。

  图表2：行业指数表现(%)(2012-02-24―2011-03-01)

  图表2：行业指数表现(%)

  来源：国金证券研究所天相数据

  图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

  股票型业绩(%)指数型业绩(%)混合－灵活配置业绩(%)中欧小盘2.7大成消费1.96富国天瑞2.28工银红利2.21平安深3001.84广发内需增长1.81南方隆元1.87成长ETF1.73中银优选1.7广发小盘1.77180成长ETF联接1.68交银主题1.46大成行业1.58深成ETF1.42上投优势1.43南方精选1.58混合－积极配置业绩(%)混合－保守配置业绩(%)中银策略1.52嘉实成长1.17易方达平稳0.67金元主题1.49盛利精选1.16博时平衡0.5长城品牌1.48中欧新蓝筹1.11国联安安心0.29汇丰中小盘1.48华夏经典混合1.05泰达预算0.15泰信蓝筹1.47泰达效率1.03兴全可转债0.13

  来源：国金证券研究所天相数据

  LOF基金成交量小幅下降――上市交易型基金一周表现

  本周上市交易的LOF基金整体>价格平均上涨1.67%，同期净值加权平均上涨0.73%。基金净值方面，纳入统计的49只基金46涨3跌，其中中欧小盘、广发小盘、信诚深度分别上涨2.7%、1.77%和1.47%表现相对较好。从二级市场表现来看，整体表现优于净值表现，其中中欧小盘、天弘深成、南方积配分别上涨11.53%、11.04%和6.02%表现居前，相应的这3只基金溢价率也相对较高。从LOF基金成交来看，49只基金成交319万手，成交量较上周有所下降。ETF基金价格平均一周上涨0.92%，25只基金22涨3跌，其中消费ETF及深成ETF分别上涨2.11%和1.69%，表现相对较好。

  截至03月01日，LOF基金整体小幅折价0.37%，其中中欧基金(微博)旗下的中欧300、中欧动力折价率相对较高，分别为3.14%和2.16%；而中欧动力、天弘深成和南方积配等3只基金溢价率相对较高，分别为7.62%、5.1%和4.48%。ETF基金整体小幅折价0.04%，其中治理ETF、消费ETF溢价率相对较高。而非周期ETF、龙头ETF折价率相对较高，分别为0.75%和0.71%。

  图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2012-03-01)

  折溢价率前五名折溢价率折溢价率后五名折溢价率ETF基金折溢价率ETF基金折溢价率中欧小盘7.62中欧300-3.14治理ETF0.45非周ETF-0.75天弘深成5.1中欧动力-2.16消费ETF0.37龙头ETF-0.71南方积配4.48海富100-1.33友邦华泰红利ETF0.31深成长-0.51中银中国1.29国泰价值-1.22小康ETF0.11责任ETF-0.46万家公用1.08鹏华价值-1.13深成ETF0.07超大ETF-0.42

  来源：国金证券研究所天相数据

  债基净值涨跌参半――固定收益类开放式基金一周净值表现

  本周(2012-02-24~2012-03-01)债券市场表现稳健，其中国债指数上涨0.03%，企债指数上涨0.14%，可转债指数下跌0.25%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.34%，111只普通债券型基金57涨20平34跌，其中浦银收益C、方达债券B分别上涨1.09%和1.08%，表现相对较好；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.26%，89只基金41涨16平32跌，其中招商收益、泰信回报分别上涨0.64%和0.59%，表现居前；债券-完全债券型基金净值收平，13只基金5涨2平6跌，其中融通债券A/B、富国产业债券、华安信用均上涨0.2%表现相对较好。

  本周保本型基金净值加权平均小幅上涨0.09%，20只保本型基金16涨2平3跌，其中招商保本、金元保本和交银行业分别上涨0.65%、0.29%和0.27%表现相对较好。77只货币基金万份单位收益平均为8.27，7日年化收益率平均为5.15%。

  图表5：表现居前的各类债券型基金

  普通债券型业绩(%)新股申购型业绩(%)完全债券业绩(%)浦银收益C1.09招商收益0.64融通债券A/B0.2方达债券B0.6泰信回报0.59富国产业债0.2富国优化C0.41景顺收益A0.5华安信用0.2国投强债C0.41招商信用0.48长信中短债0.15嘉实多元B0.38长城积债C0.41嘉实超短债0.04

  注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

  来源：国金证券研究所天相数据

  新兴市场配置较多基金表现居前――QDII开放式基金一周净值表现

  本周(2012-02-23～2012-02-29)恒生中国企业指数上涨0.03%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨0.52%，MSCI全球指数上涨0.3%。在此背景下，QDII基金净值加权平均上涨0.28%，纳入统计的51只基金38涨2平11跌，其中招商金砖、上投新兴、景顺大中华、华泰亚洲等10基金涨幅超过1%，表现相对较好。

  图表6：表现居前的QDII基金

  基金名称业绩(%)招商金砖1.75上投新兴1.66景顺大中华1.56华泰亚洲1.29国泰100指数1.28

  来源：国金证券研究所天相数据

  传统封基折价保持相对高位凸显优势――封闭式基金一周市场表现

  本周封闭式基金价格随市上涨2.3%，27只封闭式基金价格25涨1平1跌，其中基金景宏、基金通乾及基金汉盛分别上涨4.35%、3.13%和2.99%表现相对较好。

  传统封闭式基金整体折价率(按照02-24净值、价格计算)为13.25%，折价率小幅收窄，但仍保持高位。在平均剩余存续期2.79年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.68%。从换手率来看，封闭式基金中基金金鑫和基金通乾的换手率较高。

  从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至03-01)：本周3只股票型杠杆份额基金表现相对较好，瑞福进取、同庆B、国泰进取分别上涨4.4%、2.83%和2.22%；而债券型杠杆份额基金除了万家利B实现1.1%的正收益外，其余基金均收跌。固定收益份额基金本周无实现正收益，6只基金3平3跌。折溢价方面，在债券型杠杆份额基金二级市场表现不佳背景下，整体折价率有所扩大，全部基金处于折价交易，其中添利B、利鑫B、聚利B和裕祥B折价率相对较高，分别为14.41%、13.43%、13.41%和12.75%。股票型杠杆份额基金中国泰进取和瑞福进取溢价交易，溢价率分别为7.47%和6.74%，而同庆B折价交易。固定收益份额基金均处于折价交易，其中聚利A和增利A折价率相对较高，基金到期年化收益水平具备优势。

  从场内具有配对转换业务的创新基金来看，本周16只分级基金净值12涨1平3跌，其中申万深成、国联安双禧100、瑞和300、银华深证100等4只基金涨幅超过1%，表现相对较好。在此背景下，本周16只股票型杠杆份额基金10涨6跌，其中银华基金(微博)旗下的银华鑫利、银华锐进以及申万进取分别上涨3.08%、2.85%和2.40%表现居前。而固定收益份额基金表现稳健，共有11只基金取得正收益，其中同瑞A、银华瑞吉、泰达稳健、双禧A、银华金瑞等5只基金涨幅超过1%表现相对较好。从整体折溢价率来看，共有2只基金整体折价超过1%，分别为中欧鼎利、银华消费，其中中欧鼎利折价率相对较高，为2.83%。

  图表7：价格涨幅居前的封闭式基金和部分创新封闭式基金

  基金名称价格涨幅(%)基金名称价格涨幅(%)基金景宏4.35瑞福进取4.40基金通乾3.13同庆B2.83基金汉盛2.99国泰进取2.22基金景福2.74万家利B1.10基金兴华2.52增利A0.00

  来源：国金证券研究所天相数据

  图表8：具有配对转换业务的场内创新基金折溢价率及表现(2012-02-24―2012-03-01)

  基金名称价格(%)净值(%)折溢价率基金名称价格(%)净值(%)折溢价率瑞和小康0.561.02-10.28%双禧A1.190.09-15.61%瑞和远见1.981.028.87%双禧B1.701.9212.74%瑞和3001.02-0.71%国联安双禧1001.06-0.46%合润A-0.650.00-8.00%银华稳进-0.120.20-18.60%合润B1.411.485.27%银华锐进2.852.0622.95%兴全合润0.81-0.67%银华深证1001.01-0.33%申万进取2.404.4761.21%信诚500A0.480.20-17.13%申万收益0.660.10-24.83%信诚500B0.28-0.4917.73%申万深成1.29-0.57%信诚5000.81-0.52%银华金利0.460.10-13.35%多利优先-0.210.10-8.62%银华鑫利3.082.4824.58%多利进取-1.92-0.5640.61%银华900.91-0.19%嘉实多利0.47-0.72%建信稳健0.940.20-14.72%鼎利A-0.310.10-7.09%建信进取-0.570.5213.00%鼎利B-0.59-0.218.17%建信双利0.350.11%中欧鼎利0.00-2.83%银华瑞吉1.620.10-6.92%泰达稳健1.280.10-14.05%银华瑞祥-0.430.440.22%泰达进取0.250.716.88%银华消费0.32-1.32%泰达5000.46-0.92%银华金瑞1.050.10-14.24%互利A0.000.10-7.14%银华鑫瑞0.660.638.19%互利B-3.670.4014.37%银华资源0.47-0.22%信用互利0.20-0.68%同瑞A1.620.20-13.14%久兆稳健0.600.10-16.72%同瑞B0.081.046.24%久兆积极-2.80-0.3010.22%长盛同瑞0.73-0.85%久兆300-0.10-0.54%

  来源：国金证券研究所天相数据

  一周基金市场要闻

  本周共有3只基金成立，华宝医药首募5.54亿；博时天颐首募20.62亿；融通添利首募12.81亿。

  本周3只基金发布公告即将进入发售期，博时资源ETF及联接、融通创业板3月5日起发售；招商产业债5月5日起发售。

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