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  来源：德圣>基金研究中心德圣研究团队

  基础市场：基本面担忧影响9月反弹A股创年内新低

  9月市场改变了上月单边下跌趋势，月初短暂反弹后再度走低，A股指数创出年内新低。全月来看，上证指数在此期间上涨0.43%，深证成指下跌0.21%，沪深300指数下跌0.91%，中小板、>创业板跌幅超2%。本月债券市场分化，中证企债指数、中证全债指数、取得正收益，中证国债指数略下跌。(见图1)。从风格来看，本月权重股强势，表现好于成长风格股票。行业表现上来看，采掘、地产、金融等强周期行业领涨，造纸、纺织、公用等本月下跌。

  本月市场仍然弱势震荡，尤其是中小板和创业板指数跌幅较大。主要影响因素如下，一方面，资金面来看，6月底以来，央行持续滚动逆回购，迟迟未降准，市场资金面略紧。尤其是9月13日央行进行了利率为3.60%的200亿元28天期的逆回购，意味着央行十年之后28天期逆回购操作重启，令市场对降准的预期逐渐降温。

  其二，经济基本面来看，9月汇丰PMI预览值47.8，虽然较8月份略有改善，但是分项来看，反映出订单需求仍旧疲弱，库存依然偏高。由此虽然A股PE已经很大程度上跌破2008年12月的14.34底部，PB也接近2005年7月份的估值低位，但是需求萎缩，企业仍在去库存阶段，>股市走强动力不足。

  海外市场方面，欧洲央行推出OMT购债计划，以及美联储推出第三轮量化宽松政策是助推海外市场反弹的主要因素。而在流动性充足的刺激下，>黄金等大宗商品9月中下旬创多年新高，而原油市场虽然也有较好表现，但是因下游需求不足，库存高位，本月总体来看，呈现下跌走势(见图2)。

  图1.九月份国内市场主要指数

  说明：数据统计时间为2012.09.01-2012.09.27

  数据来源：允セ金研究中心

  图2.九月份海外市场概览

  说明：数据统计时间为2012.09.01-2012.09.27

  数据来源：允セ金研究中心

  基金市场：海外市场走高推升QDII收益债市走弱拖累债基相对收益

  本月股市在连续下跌4个多月之后，略显反弹，但因资金面紧张、PMI仍在荣枯线以下，走势分化，而债券市场仍呈弱势运行状态。九月份偏股基金业绩相比前几个月有明显好转，偏债基金净值下跌速度放缓(详见表1)。

  【偏股基金】9月偏股方面基金业绩止跌企稳，股票型基金净值指数涨幅在2%左右，风格上较8月份发生较大变化，受中小盘估值回落影响，前期表现较好的成长风格基金业绩开始低迷，而8月份表现较差的蓝筹风格基金逐渐回暖，特别是配置强周期板块股票的基金9月份业绩全面爆发。

  具体来看，业绩领先的一些基金如东吴行业、易方达资源、南方盛元、大成行业、宝盈策略等，、光大红利、南方高增长等在行业配置上具备一定的趋同性，集中配置与周期性行业的策略使其享受到周期股超跌反弹的收益；业绩较差的一些基金如金鹰稳健、民生内需、民生精选、光大中小盘、浦银生活、民生稳健、长信双利等，非周期行业的超配使得这类基金面临较大的业绩压力，特别是对创业板股票的>出借，配置风险或许会持续到四季度(详见表2)

  【指数基金】基于股票市场的震荡企稳，指数型基金在9月实现上涨，单月上涨3%，超5成基金取得正收益。受基础市场风格分化的影响，不同指数基金表现也呈现出与8月份不同的分化特征，其中跟踪资源类以及权重指数的指数基金本月表现较好，如银华中证内地资源分级、国联安商品ETF、国投中证资源指数、博时上证超大盘等；而在8月份表现较好的跟踪小指数的指数基金业绩表现较差，如易方达创业板、金鹰中证、华富中小板、泰达中证500分级，特别是跟踪创业板的指数基金，单月跌幅超过5%(详见表3)。

  【偏债基金】本月偏债基金略好转，但是纯债基金和债券型基金净值仍然是下跌状态。而受益于股市的结构性上涨偏债混合基金表现明显较好。一级债基和二级债基继续下跌，收益分化不明显，跌幅分别为0.34%和0.46%。

  整体上看，本月企业债好于利率债，对企业债配置较好以及债市波段操作把握较为精准的基金表现较佳，如民生债券、华商稳健、诺安增利、长城积极增利、南方广利等对企业债配置较重，业绩领先；而本月因为可转债下跌，重配转债的基金本月失水严重，如银华永泰债券、银华永泰债券、招商进取、宝盈收益、汇添富可转债等可转债基金业绩位居后十。(详见表4)

  【QDII基金业绩】受益于流动性宽松助推本月海外市场继续创新高，QDII业绩在上月的基础上继续走高，仍然强于国内基金。QDII基金月度收益上涨2.55%，远高于上月的1.67%，其中一半以上的基金涨幅超2%。

  香港市场的基金受益于9月初即开始的港股大幅攀升，业绩出色，如海富通大中华、嘉实海外、南方中国中小盘、华宝海外收益均在4%以上。本月美指回调2.12%，和走势季度负相关的黄金价格上涨，汇添富黄金、诺安全球黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金收益均在3%以上；而因本月地产等不动产价格回调，鹏华美国、诺安全球收益排名靠后。(详见表5)。

  表1.九月份各类型基金业绩表现(收益率简单平均)

  基金类型九月份近一季近半年今年以来样本数量债券型-0.41%-1.21%2.23%4.15%199纯债券基金-0.10%-0.29%2.28%3.04%12保本型-0.01%-0.73%1.08%2.62%21偏债混合0.18%-2.18%-0.11%2.27%5特殊策略基金0.56%-3.39%-2.51%-0.74%7配置混合0.63%-4.05%-5.42%-1.55%79股票型1.04%-4.19%-5.83%-0.97%292偏股混合1.07%-5.03%-6.69%-1.86%84指数基金1.56%-6.82%-12.00%-3.43%141

  说明：数据统计时间为2012.09.01-2012.09.27

  数据来源：允セ金研究中心

  图3.九月份基金净值指数涨跌

  说明：数据统计时间为2012.09.01-2012.09.27

  数据来源：允セ金研究中心

  表2.九月份偏股型基金业绩前十后十

  基金名称基金代码基金类型九月份近一季近半年近一年今年以来东吴行业580003股票型8.83%-4.34%-20.43%-32.02%-5.76%易方达资源110025股票型5.42%-0.79%-14.45%-4.58%南方盛元202009股票型5.09%-4.75%-7.44%-19.15%2.12%大成行业90009股票型4.64%-9.30%-11.95%-30.84%-5.37%宝盈策略213003股票型4.53%-1.91%-6.10%-16.12%-0.50%光大红利360005股票型4.27%-3.62%-3.09%-10.66%0.27%南方高增长160106股票型4.17%0.40%-1.94%-12.77%2.93%大成稳健90003偏股混合4.16%-5.02%-8.82%-20.17%-1.44%景顺能源260112股票型3.98%-6.12%-7.02%-13.35%3.42%信诚蓝筹550003股票型3.88%-1.81%-4.62%-11.83%1.43%诺德优选30570007股票型-3.42%-10.42%-14.96%-26.02%-10.76%金鹰稳健210004股票型-3.26%-6.32%-16.04%-32.72%-8.25%民生内需690005股票型-2.83%-8.39%-11.43%-19.62%-3.09%民生精选690003股票型-2.71%-5.53%-9.18%-16.30%-2.01%光大中小盘360012股票型-2.64%-3.18%-6.74%-20.49%-5.07%浦银生活519113配置混合-2.61%-3.76%-2.96%-13.96%1.61%民生稳健690004股票型-2.54%-8.67%-6.04%-19.08%0.46%长信双利519991配置混合-2.42%-1.11%-1.47%-4.73%2.16%汇丰中小盘540007股票型-2.41%-7.85%-6.24%-19.16%-4.53%浦银精选519115股票型-2.33%-4.56%-3.21%-15.39%1.76%

  说明：数据统计时间为2012.09.01-2012.09.27

  数据来源：允セ金研究中心

  表3.九月份指数型基金业绩前十后十

  基金名称基金代码基金类型九月份近一季近半年近一年今年以来银华中证内地资源分级161819指数基金6.66%-3.08%-16.54%――-9.17%国联安商品ETF510170指数基金6.20%-2.50%-17.72%-25.56%1.37%国联安商品ETF联接257060指数基金5.66%-2.89%-17.24%-24.66%0.90%国投中证资源指数161217指数基金5.62%-3.19%-15.97%-19.57%1.15%博时上证超大盘ETF510020指数基金4.57%-3.60%-7.59%-10.44%3.44%博时超大盘ETF联接50013指数基金4.34%-3.45%-7.26%-9.93%3.26%银华道琼斯88180003指数基金3.38%-5.84%-6.70%-14.17%-4.46%南方深成ETF159903指数基金3.31%-9.13%-15.19%-24.05%-4.19%南方深成ETF联接202017指数基金3.11%-8.73%-14.50%-22.98%-3.98%天弘深成指164205指数基金3.07%-8.83%-14.74%-23.49%-4.55%易方达创业板ETF159915指数基金-4.24%-5.07%-9.53%――-6.83%易方达创业板指数联接110026指数基金-3.97%-4.75%-8.91%――-5.64%金鹰中证210007指数基金-0.55%-7.79%-15.33%-25.72%-8.65%华富中小板410010指数基金-0.55%-6.85%-10.16%――-9.80%泰达中证500分级162216指数基金-0.54%-8.08%-15.49%――-5.69%招商深证TMT50ETF159909指数基金-0.47%-4.72%-10.44%-21.89%0.34%招商深证TMT50ETF联接217019指数基金-0.41%-4.58%-10.00%-21.10%0.28%南方上证380510290指数基金-0.35%-7.96%-15.53%――-4.54%中邮上证380590007指数基金-0.34%-8.47%-16.01%――-7.07%南方上证380联接202025指数基金-0.31%-7.69%-15.12%――-4.65%

  说明：数据统计时间为2012.09.01-2012.09.27

  数据来源：允セ金研究中心

  表4.九月份债券型基金业绩前十后十

  基金名称基金代码基金类型九月份近一季近半年近一年今年以来民生债券A690002债券型2.43%1.61%6.23%9.47%9.37%华商稳健A630007债券型1.31%0.90%4.99%4.66%8.83%诺安增利A320008债券型1.03%0.47%3.35%5.66%3.84%长城积极增利A200013债券型0.86%0.77%6.45%8.86%10.11%南方广利A/B202105债券型0.68%-0.10%6.70%9.41%10.11%嘉实多元A70015债券型0.65%-0.39%2.91%4.93%3.47%大摩债券233005债券型0.60%-0.21%3.58%6.72%5.25%泰达债券A162210债券型0.53%0.00%3.94%7.50%6.03%泰达债券C162299债券型0.50%-0.10%3.70%7.03%5.70%华商稳定A630009债券型0.49%0.79%4.48%5.44%6.43%银华永泰债券C180030债券型-2.90%-6.19%-5.44%――-6.10%银华永泰债券A180029债券型-2.88%-6.08%-5.23%――-5.70%招商进取217018债券型-2.76%-4.97%-4.28%-2.13%-0.43%宝盈收益C213917债券型-2.52%-0.77%0.19%2.07%1.04%宝盈收益A/B213007债券型-2.50%-0.71%0.35%2.46%1.28%汇添富可转债C470059债券型-2.49%-4.56%-5.90%-2.28%-4.18%申万可转债310518债券型-2.46%-4.06%-1.68%――-1.00%博时转债C50119债券型-2.38%-5.90%-4.44%-3.58%-3.04%博时转债A50019债券型-2.36%-5.76%-4.20%-3.13%-2.80%汇添富可转债A470058债券型-2.27%-4.24%-5.49%-1.66%-3.66%

  说明：数据统计时间为2012.09.01-2012.09.27

  数据来源：允セ金研究中心

  表5.九月份QDII基金业绩前十后十

  基金名称基金代码基金类型九月份近一季近半年近一年今年以来上投全球378006偏股型QDII基金6.26%11.40%-0.11%-0.77%13.51%上投全球天然378546偏股型QDII基金6.15%9.86%――――3.60%上投亚太377016偏股型QDII基金5.02%9.68%-2.33%-8.57%7.51%南方金砖160121指数型QDII基金4.62%8.20%-8.86%-8.44%2.33%信诚四国165510偏股型QDII基金4.60%5.99%-7.23%-9.65%0.51%海富通大中华519602偏股型QDII基金4.47%5.47%-4.34%-13.18%9.21%招商全球217015偏股型QDII基金4.47%10.37%-7.26%-10.80%-1.94%嘉实海外70012偏股型QDII基金4.16%4.36%-2.13%-7.71%7.20%南方中国中小盘160125指数型QDII基金4.13%0.76%-12.15%――-6.44%华宝海外241001偏股型QDII基金4.10%7.38%-0.56%-13.53%4.35%诺安全球收益320017偏股型QDII基金-2.55%2.38%1.78%――2.79%鹏华美国206011偏股型QDII基金-1.63%3.48%2.56%――3.68%信诚全球商品165513偏股型QDII基金-1.44%3.84%-11.86%――-10.80%泰达全球229001偏股型QDII基金-0.94%4.28%-5.65%-4.80%-2.86%博时抗通胀50020偏股型QDII基金-0.25%4.29%-2.43%-18.89%-1.11%银华通胀161815偏股型QDII基金-0.23%10.84%-4.71%-10.04%1.52%国泰大宗商品160216偏股型QDII基金-0.19%3.21%――――2.80%国泰纳指160213偏股型QDII基金0.33%8.22%2.51%22.00%20.04%富国全球顶级100055偏股型QDII基金0.82%10.24%-5.77%-2.17%5.81%诺安油气163208偏股型QDII基金1.03%10.77%-4.31%――-2.69%

  说明：数据统计时间为2012.09.01-2012.09.27

  数据来源：允セ金研究中心

  表6.九月份次新基金分类型业绩表现(收益率简单平均)

  基金类型九月份今年以来统计基金数配置混合-0.26%-3.25%7债券型0.00%0.92%25保本型0.09%0.48%8纯债券基金0.26%1.08%6股票型0.41%-3.10%36指数基金1.16%-8.09%39

  说明：数据统计12年以来成立的基金为次新基金

  数据统计时间为2012.09.01-2012.09.27

  数据来源：允セ金研究中心

  总结：10月或有结构性机会谨慎出借赢取吃饭行情

  本月权重板块带A股市场回升，完美收官9月股市，就后市而言，下月影响A股的利空因素减少，而来自政策支持有望给市场带来一定的结构机会。一方面，创业板26日公告不减持计划很大程度缓解了对大量创业板持股减持对市场的冲击的担忧。另一方面，证监会连续的关于金融制度改革以及稳增长刺激政策或连续发酵，有望提升出借信心。再之，下月作为国家重要经济会议召开的时间窗口以及十八大召开，市场存在一定的政策性的机会。

  在基金出借上，蓝筹风格基金和优质选股基金是重点调整方向。偏股基金方面，继续持有风格配置较为均衡，风险控制能力较优的稳健风格基金；继续持有选股选时能力均衡，操作风格灵活的基金；继续配置选股能力较强，风格相对积极的基金。债券基金方面，债市整体向上空间料缩窄，但不同信用等级的信用债仍具有出借机会。对于债券基金出借来说，建议继续配置风格相对积极、业绩持续性出色的债券型基金。

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