小树时代（深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司）是为年轻人提供金融服务的大型综合平台。深圳前海小树时代互联网金融服务有限公司于2014年在深圳前海注册成立，注册资本为1000万元。小树时代为专注于年轻人的互联网金融服务平台。

  《红周刊》作者郝宁

  天弘>基金与支付宝[微博]合作的“增利宝->余额宝”上线一月，资金规模已突破百亿元。余额宝一骑绝尘，而与其类似的活期宝、现金宝等各种“宝”相继推出，引发了A股的一波炒作热潮。的确，余额宝的问世解决了支付宝沉淀资金的收益难题，但其浮华背后也暗藏着一定的>风险。

  余额宝撬动“潘坷聿啤

  支付宝和天弘基金联手开发的余额宝问世才短短一个月，资金规模就已突破百亿元，客户数突破400万户。仅仅借助这一只产品，一季度末规模不过104亿元的天弘基金将轻松突破200亿元规模，从小型基金公司晋级为中等规模公司。余额宝的连锁效应甚至撼动死水微澜的股市。A股市场上内蒙君正、金证股份、升华拜克等股票，因贴上“余额宝概念股”标签而被爆炒。

  支付宝是消费者为在淘宝上购物先存入的预付资金，但放在支付宝里的钱是没有一分钱利息的。一直以“潘坷聿乒ぞ摺弊杂鞯挠喽畋Φ某鱿郑刚好填补了这一空白。由第三方支付平台支付宝打造的余额宝相当于“支付宝+>货币基金”，其本质不过是让支付宝用户购买一款货币基金，使其不但能够获得货币基金的>出借收益，还可以随时消费支付和转出。

  天弘基金与支付宝联手发行设立的首只针对支付宝用户的互联网基金天弘增利宝，认购费和赎回费均为0，需收取销售服务费0.25%，管理费0.3%，托管费0.08%，但合计约0.63%的各种手续费用相比一般货币基金仍然要低。基金不限出借金额及出借期限，1元起买，在获取相对活期存款利息更高收益的同时，余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付。

  余额宝对用户的最低购买金额没有限制，让广大支付宝用户通过“存零花钱”的方式就能获得增值机会，闲置的零散资金由“鸡肋”变“美味”。此外，收益是当天结转，而传统货币基金是每月结算，所以余额宝的客户可以直观地看到存在里面的钱每天都在增加。不得不说，余额宝的一大亮点在于它吸引了海量的小额出借者和无数碎片化的资金。在高昂的运营成本面前，银行难以惠及小额出借者，而余额宝恰恰满足了这批被金融机构忽视的小客户。

  潜在风险不能忽略

  一旦余额宝发展到一定的体量，流动性管理压力会明显加剧。由于互联网的低门槛带来大量“进进出出”的出借者，一旦出现大规模赎回，“能否保证足够的流动性”将是一道难以避免的现实考题。

  余额宝内资金可随时在天猫[微博]和淘宝上进行消费，但货币基金每日收盘后才能给予余额宝结算，这期间实际上是支付宝为货币基金进行了信用垫付。如果货币基金无法按时与支付宝进行交割，支付宝则面临头寸风险。目前支付宝的日均交易额大约为45亿，假设每笔交易平均周转时间为5~7天，则支付宝的沉淀资金也仅有200~300亿。然而，一旦余额宝发展到一定的体量，支付宝自身就很难应付流动性危机的冲击，所以余额宝必须保留较大规模的备付资金，但这就会对其收益和流动性产生影响。

  “对于可能出现的大规模赎回，大都是由电商平台促销活动带来的，我们会跟踪信息，提前做好安排。万一出现不可预见的大额赎回，也可以通过回购、卖债或者提前支取存款等方式来满足赎回要求。”天弘增利宝基金经理王登峰称。与此同时，对于余额宝资金的应用，目前仍以1年以内协议存款为主，辅以少量短融及超短融产品，以保障出借者的风险可控。此外，天弘基金为增强流动性，还与银行采用了诸如“提前支取不损失利息、到期自动续投”等方式进行合作。

  支付宝客户大多用支付宝账户来进行各种支付，因此天弘增利宝货币要想满足这些客户日常的资金需求，就要保证足够高的流动性。“但货基的收益率与基金流动性需求正好相反，一般流动性较差的资产收益率较高，而高流动性资产的收益率则较低，这就导致天弘增利宝货币的收益水平在大多数时间要低于传统货币基金。”华泰证券分析师段超分析称，过节期间其收益率通常较低，并且基金规模会变动非常大，如果流动性不足的话，很可能会发生延迟支付的状况。总之，天弘增利宝基金定位于高流动性货币基金，在多数时间里其收益率水平都要低于传统货基，而在赎回需求较大的特殊时点，其收益率很可能会更低。

  此外，余额宝收益挂钩货币基金收益，而货币基金收益会随着市场情况波动。虽然大体上各只货币基金都相差不大，但在不同的年份或是受制于资金面的因素下，货币基金的整体收益是有差别的。与其他基金相比，货币基金的风险的确要低一些，但这并不代表没有风险。6月份发生流动性紧张的时候，货币基金也遭遇大量赎回，一度出现爆仓的风险。

  消费类货币基金崭露头角

  未来消费类货币基金将成为货币基金的一大发展方向，尤其是支持各种网上消费的货币基金会层出不穷。

  余额宝业务实际上是一款消费类货币基金的销售渠道，其主要功能是出借者不用在赎回货币基金之后再进行购物支付，而是可以用货币基金直接进行支付，免去了“货币基金―货币―商品”的环节。目前已经开通T+0快速赎回业务的货币基金在快速赎回额度上都有限制，这主要是由于快速赎回功能是由基金公司或是银行进行垫资来实现的。

  但问题也同样来临，如果货币基金的流动性出现问题，例如不能够赎回资金T+1日到账的话，那么授信机构要面临非常大的风险，因此提升货币基金的流动性是发展消费类货基的前提条件。“对于消费类货币基金，流动性要比普通的货币基金更高，能够应付大规模的赎回需求，而不是在原有货币基金中采取垫资来实现的T+0快速赎回功能，未来这种货币基金首先要考虑的是其流动性问题。”段超表示。