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  >余额宝被认为是2013年金融产品创新的最高水准，其实这样的产品在美国1999年便已诞生，颇感意外的是美国版“余额宝”在上线10几年后，于2011年正式关闭。

  据悉，目前余额宝规模已超过200亿元，助力天弘增利宝货币>基金跻身基金业规模前五大货币基金之一。与此同时，多家基金公司正积极争取与支付宝合作嵌入余额宝模式。继余额宝之后，“类余额宝”产品层出不穷，“现金宝”、“活期宝”等也取得较大规模增量。

  在国内余额宝大热的今天，美国版“余额宝”暗淡谢幕应该更值得关注。

  回溯10几年美版余额宝的运营来看，决定其成败的关键都是收益。诞生次年，美版余额宝的年收益达到5.56%，漂亮地创下成立10余年的最高潮，但2002年美国利率大幅下降后，2004年的收益只有1.37%。Paypal在低谷时期为了留住客户，主动放弃了大部分管理费用来维持收益率。好在2005年至2007年收益率大幅上扬，该基金从低谷的1.16%又攀升至2007年的5.1%，助力美版余额宝创造了消亡前的规模巅峰。

  但2008年金融危机后，美联储实行超低利率政策导致美国>货币市场基金收益普降至0.04%，仅为2007年高峰5%的零头，甚至远不如储蓄账户2.6%的收益。这还是基金公司放弃管理费后的结果。

  目前国内货币基金多>出借于银行的协议存款，散户借基金吃到了大户才有的存款利率。不过，随着利率市场化的逐步推进，一些银行的活期储蓄已经浮动到利率1.1倍的上限，贷款利率也已经松动，存款利率放开也并非遥不可及，收益之争已经埋下种子。美国版“余额宝”的兴衰，也许可以给正在大力推行电商业务的基金公司一些启示。

  诞生：饱受欢迎

  1999年底，PayPal就极具开创性地创建了货币市场基金，将在线支付和金融业务结合起来。

  PayPal成立于1999年，其功能和中国的支付宝类似，为全球知名在线拍卖及购物公司eBay旗下的公司，2012年贡献了母公司40%的营业收入。在全球193个市场拥有1.28亿活跃账户，通过25种货币交易。2013年移动支付额预计突破200亿>美元(1美元约合6.17元人民币)。

  1999年底，PayPal就极具开创性地创建了货币市场基金，将在线支付和金融业务结合起来。使用该基金非常方便，PayPal用户只需将基金账户激活，账户余额每个月就可以获得股息，收益率每天浮动。

  该基金通过PayPal网站向在线出借者开放，前提是出借者须成为PayPal用户。初始及追加出借的最小额均为0.01美元，最高账户余额为10万美元。

  基金每个工作日对股息进行结算，每个月将股息分配给股东。如果有资本收益，至少每年才分配一次。所有股息和资产收益将自动追加为基金股份进行再出借。当然，作为基金股份的购买和持有者，出借者还可能需要支付一些费用。对于客户而言，原来放在账户的散钱，没有任何利息收入，现在突然多出了股息收入，无异于从“天上掉下来了馅饼”。货币市场基金受到了客户的欢迎。对于PayPal而言，该基金也有助于增强客户黏性，扩大用户数量。

  拐点：金融危机

  金融危机后的三年时间，美国货币市场基金数量减少了大约20%。

  2011年6月份，PayPal突然发布声明称，其管理的货币市场基金将于2011年7月29日关闭。PayPal给出的解释是，基于市场条件，保留该基金将难以给客户带来金融优惠。

  PayPal货币市场基金是一种在美国发行的开放式基金。该基金出借于以美元标值的高质量、短期货币市场出借工具。美联储在金融危机之后实行超低利率政策，使得美国很多货币市场基金经营亏损，这正是PayPal所说的“市场条件”。金融危机以后，美国货币市场基金收益率降至0.04%左右的水平，而2007年的收益率高达5%。

  美国标杆资本风险出借者格斯•菲尔德纳表示，PayPal关闭货币市场基金的主要原因是不挣钱。当PayPal关闭货币市场基金的时候，该基金扣除费用后仅支付0.04%的回报。而即便是为了实现这微不足道的收益率，PayPal还要进行补贴。因为该基金短期出借利率已经降至0.25%，而该基金之前的年费率大概是0.75%。

  菲尔德纳说，当短期利率为0.25%时，在扣除管理成本之前平均每个账户每年的收益不到1美元。而这些收益加起来不够弥补基金的各项管理支出，包括出借、监管申报、税收报告、开户人记录保管等等。因而，在宣布关闭该基金之前，PayPal为了维持基金正的收益率实际上已经补贴了基金两年时间。

  在PayPal宣布关闭该基金之前的几年时间，客户对基金的使用已经在下降。数据显示，2007年年底，PayPal用户在货币市场基金账户里存了9.961亿美元资金，而2009年年底，这一数额已降至5.145亿美元。

  但实际上，受美联储超低利率政策影响的远不止PayPal。一些大的资产管理公司当时也已经关闭了它们的货币市场基金，因为管理该基金已经是亏本的买卖。根据行业组织美国出借公司协会发布的数据，金融危机后的三年时间，美国货币市场基金数量减少了大约20%。

  未来：期待复活

  一旦利率市场环境改变，PayPal有可能重开货币市场基金服务。

  自今年5月份以来，市场对美联储将提前退出量化宽松货币政策的预期不断增强，目前市场普遍预计，美国利率水平可能从2015年起开始上升。有分析人士指出，一旦利率市场环境改变，PayPal有可能重开货币市场基金服务。

  不论未来PayPal是否再度推出类似产品，它所积累的管理货币市场基金的一套操作规范还是值得借鉴的，特别是其风险管理意识尤其需要关注。作为货币市场基金的一个连接基金，PayPal不直接出借于证券出借组合，并接受相应的监管，主要有三方面规定：一是信用质量规定，它要求该基金只能出借于高质量证券。二是多元化规定，它限制将该基金过于出借于某个发行者发行的证券。三是到期日规定，要求所出借的以美元加权的证券出借组合到期时间不超过90天，出借的单一证券到期时间不超过397天。

  PayPal基金也注明了主要风险：一是该出借并非银行存款，出借有可能亏损。该基金没有向美国联邦存款保险公司(FDIC)或其他的政府机构投保。二是一旦所出借的证券产品出现违约，该基金也可能出现亏损。三是该基金可能出借于以美元计价的外国证券，这些证券可能面临从信息缺乏到政治不稳定等额外风险。