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  董冰清

  “狂欢是>创业板的狂欢，寂寞是大盘的寂寞。”

  从去年12月4日大盘反弹开始到5月27日创业板指（399006.SZ）创下新高，上证综指上涨了17.01%，中小板指上涨了44.66%，而创业板指则上涨了83.56%。

  鸡犬升天

  其间，355只创业板>股票中有62只股价翻倍，仅日科化学(300214,股吧)（300214.SZ）1只股票下跌了12.1%。

  上涨最多的5只股票涨幅均超过了200%：领头的光线传媒(300251,股吧)（300251.SZ）上涨266.2%，其后依次是和佳股份(300273,股吧)（300273.SZ）265.8%、掌趣科技(300315,股吧)（300315.SZ）237.3%、乐视网(300104,股吧)（300104.SZ）233.3%、富瑞特装(300228,股吧)（300228.SZ）217.4%。

  之前的市场，错过了少数惊人的大牛股，>出借者可能就无法从盛宴中分享收益。但去年年底以来创业板的行情却可以用“鸡犬升天”来形容。不仅下跌的个股寥寥无几，近六成股票涨幅在50%以上。

  和创业板股价一起水涨船高的还有众多中小市值股票基金的净值。从去年12月4日到今年5月27日，涨幅前十位的股票型基金全部是中小盘基金，其中，上投新兴动力净值累计上涨71.49%，华宝兴业新兴产业股票上涨68.13%，中邮战略新兴产业上涨64.82%。

  查阅涨幅前十位基金2013年一季度的前十大重仓股，除上投新兴动力以中小板为主外，其余都在创业板上有所布局。被重仓较多的有碧水源(300070,股吧)（300070.SZ）、长信科技(300088,股吧)（300088.SZ）、红日药业(300026,股吧)（300026.SZ）、富瑞特装等。

  调整开始

  “涨多了就要跌”，这是市场的规律。高歌猛进了大半年的创业板在5月27日后突然刹车，指数开始剧烈回调。

  5月28日，创业板指以接近高点的1089.77点开盘，收盘1059点，当天暴跌2.82%。经过三天调整后，6月3日、6月4日又连续两日跳水，跌幅分别达到1.95%和2.82%。截至6月6日收盘，创业板指在8个交易日内累计下跌6.2%。

  前期涨幅较高的个股股价也纷纷开始回落。光线传媒下跌14.3%、掌趣科技下跌13.7%、富瑞特装下跌8.6%。

  普涨之后是普跌。82%的创业板股票在此期间有不同幅度的下滑。与之相应，中小市值股票基金的区间收益开始下跌。华宝兴业新兴产业股票净值下跌4.43%、中邮战略新兴产业下跌0.49%。

  不是创业板，而是成长股

  随着市场的调整，“风格切换”、“创业板估值泡沫破裂”的说法也不绝于耳。从估值来看，目前用整体法计算的创业板>市盈率接近50倍，高于主板的20~40倍。

  对此，国泰中小盘成长股票基金经理张玮在接受第一财经日报《财商》采访时表示，仅就市盈率本身来说，创业板历史上估值最高点为80倍，目前还不是历史高点。

  但结合基本面来看，2012年，创业板的整体净利润降幅为8%。“整个板块50倍肯定是高了。今年的成长性最快也可能就是百分之二三十。50倍的市盈率对应50%以上的净利润增速，能够实现这个增速的公司肯定有，但对整个板块来说肯定是泡沫了。”

  张玮认为，目前大的背景是经济结构转型，这个前提中长期内将仍然存在，因此市场的结构性特征依然会很明显。“特别是今年以来宏观经济表现比较乏力的背景下，我们所观察到的资本市场或者实业企业的亮点更多的是体现在成长性比较好的行业和上市公司中。”

  然而这并不意味着创业板或者中小板这些代表中小市值的指数会一直往上涨，“一方面，中间有回调有反复很正常，高成长的股票估值贵了现在回调，资金短期涌向低估值的地产、银行是有可能的。另一方面，尽管大的趋势不会改变，但如果用笼统的指数概括未免太以偏概全。指数是直观的，但如果说现在炒创业板的股票或者中小板的股票就好，这个就太片面了。”

  安信证券的策略报告也指出，在近3年的A股市场中，创业板的整体平均业绩增速是几个板块中最差的。“创业板在最近3年内的业绩增速都比上证A股差，考虑到创业板的估值更高，意味着从整体来看，创业板出借者的回报会比主板出借者差。当然，由于业绩的分化，创业板出借者中间会出现回报率很高的出借者，而大部分的出借者将会为这个美好的愿景付出真实的代价。”

  “涨得多的是成长性好的企业，只不过这些企业在创业板、中小板而已。”张玮说。

  华宝兴业新兴产业股票基金经理郭鹏飞则认为：“总的来说，创业板问题不会太大。元旦以后创业板的涨幅达到了45%左右，主要是缘于前几十个权重股票有60%~70%的平均涨幅。创业板有300多家公司，其他小公司的涨幅其实和中小板、主板公司的涨幅差别不大。”

  郭鹏飞表示，3年以来，创业板分化明显。“好的公司盈利增速都很高。2011年下跌后估值一直比较低，现在只是恢复到了比较合理的水平。”但同时也有很多创业板公司上市以后碌碌无为，市值不断下降，逐步被边缘化。

  IPO及政策>风险不大

  目前，对于创业板的忧虑还有IPO重启是否会导致创业板估值重估，以及政策风险。

  对此，郭鹏飞认为，IPO放行后，供给量急剧增加只会有短期影响，且是结构性的影响。也就是说，差的公司受影响较大，而很好的、大市值公司影响不会太大。

  张玮则表示，短期资金有可能加入炒新，但对存量的创业板股票会产生什么影响，目前还不好判断。

  至于深交所要求创业板前期涨幅过大的公司发风险提示公告，引发市场对政策风险的担忧。

  张玮认为，这是监管层的窗口指导，不能起主导因素。“借鉴2010年的创业板，当时4月份交易所也开始做风险提示，中间创业板指数起起伏伏，但12月份还是冲到了高点。”