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  >创业板为何越疯狂越强势？>金融为何今年以来跌跌不休？随着>基金二季报披露完毕，人们终于可以从6月28日这个横断面上，一窥当前最大的机构>出借群体――公募基金的操作思路，或许从中可以解释市场风格演绎的背后玄机。

  事实证明，正是越来越多的基金前赴后继扎堆中小盘股，导致了中小板与创业板的自我强化过程。

  ■深圳特区报记者王欣

  基金扎堆新兴产业板块

  看着手中基金二季报的统计数据，华泰证券分析师以“空前”这样的字眼，形容基金对创业板股的青睐程度：“绝大多数主动偏股型基金重仓创业板股票，单只基金的前十大重仓股中有5只以上创业板的股票。”

  同花顺数据显示，在基金持股市值占流通市值比例最高的前40只股票中，有30只都是中小企业板和创业板个股。像亚厦股份、立讯精密、广田股份、碧水源、捷成股份、长盈精密这几只股票，仅以基金的前十大重仓股计算，基金持股都已经占公司流通市值的60%以上。如果算上基金的全部持股，这一比例恐怕还要更高。

  这其中，既有大众情人型的，例如亚厦股份，在二季报中出现在127只基金的前十大重仓股中，流通市值的73%已被基金掌握；还有集中重仓型的，例如捷成股份，仅28只基金，就拿了公司62%的流通股。

  好买基金研究中心的分析师认为，二季度，相当一部分基金将出借的重点放在医药、环保、电子、传媒等符合经济转型方向的产业上；同时继续大力减持金融、批发零售以及电力行业，整个组合再次明显偏向TMT行业，整个基金出借明显出现“主题化”的倾向。

  这样的局面，令场外资金既艳羡又不安：羡慕的是越早重仓成长股的基金，可能今年的业绩越好；担心的是现在进入，恐怕就是接了最后一棒。华泰证券的分析认为：“创业板泡沫被刺破的可能性越来越大，‘博傻’游戏已经进行到最后阶段。”

  成长型基金跑得快

  基金在中小盘股票上的“博傻”游戏，最重要的一环，是成长风格如何自我强化。

  业内最关注的基金排名显示，在基金二季度整体出现将近500亿元亏损的情况下，偏股型基金的盈利分化却越来越大，一些新兴主题基金赚得盆满钵满，而部分蓝筹指数基金二季度则亏损较多。

  这样的盈利格局，让越来越多的基金加入到豪赌成长股的行列，从而也进一步带动场内资金向创业板、中小板流动，推高创业板指数。

  好买基金研究中心的排名显示，今年以来收益最高的前10只基金中，榜首两只均是创业板的指数基金，其余也多是冠之以新兴产业、电子信息产业、低碳先锋等名称的主题型基金，充分体现了当前市场“把成长演绎到极致”的风格特征。

  仔细剖析今年收益居前的牛基，可以发现成功主要有两种模式：一种是坚定地重仓TMT行业。如今年排名持续领先的景顺长城内需增长及景顺长城内需增长贰号、上投新兴动力等牛基，其前10大重仓股几乎全部为TMT个股所垄断，像景顺长城内需增长的持股结构中，信息传输、软件和信息技术服务业的占比高达30%，而公募基金在该行业上的平均配置仅有5%。

  另一种成功的模式，是新兴产业+波段操作。例如主动型股基的第一名中邮战略新兴产业基金，从>基金经理厉建超在二季报中自述的操作过程可以看到，今年二季度开始，该基金的股票仓位逐步上升到90%以上水平，并一直保持到6月中旬。在市场反弹的过程中继续精选个股，减持了前期配置的白酒股票，增加配置了计算机、消费电子、传媒、生物医药、新材料等战略新兴产业股票，到6月底考虑到个股整体涨幅较大，IPO重启预期下，将基金仓位降低到较低水平，较好地规避了创业板的系统性风险。

  仅在一个季度之内，中邮战略就经历了完整的一轮调仓过程，到市场整体大跌的6月底，其股票仓位仅有48%，从而成功躲过调整。同时，该基金在二季度的股票重点配置方向依次为科技含量高、业绩弹性大的电信、媒体和科技（TMT）行业股票，稳定成长的生物医药行业股票以及部分高成长的化工新材料股票，均是当期的热门板块。

  机构策略

  基金经理继续唱多新兴成长板块

  从基金二季报可以看出，今年二季度，基金的整体资金流动趋势，是减持金融、采矿等周期性板块，大举增持信息、文化等TMT行业。

  数据显示，“信息传输、软件和信息技术服务业”成为基金加仓的第一热点，基金配置比例由一季度末的3.38个百分点，上升到5个百分点，升幅接近50%。文化体育和娱乐业的配置比例从0.54个百分点，上升到1.22个百分点，接近翻了一倍。同时，金融业成为基金减持的第一大行业，基金资产净值占比从9.16%急剧下降到5.76%，持有市值下降逾4成，甚至已低于地产行业的持股市值。

  面对下半年出借，大批基金经理仍然继续唱多新兴产业，看空传统周期行业。

  上投新兴成长的基金经理杜猛在二季报中表示，符合经济发展规律和方向的新兴产业和消费行业在GDP中的比重将不断提高，反映到证券市场上也会是相同的趋势。他明确提出：“关于成长和价值的争论，并不会对出借形成太大的指导意义，关键在于认清经济结构调整的方向，把握产业升级和变迁的趋势。”

  另一方面，基金对于三季度市场形势的悲观判断，使其采用了不同防守策略。

  有的基金以低仓位的保守策略为主。例如新华优选成长的基金经理王卫东就提出：“三季度在经济复苏前景短期不明的情况下，仍延续二季度总体保持谨慎，维持较低仓位的保守策略。”有的基金则等待波段操作的时机，例如中邮战略新兴产业的基金经理就表示：“上半年医药板块和创业板整体涨幅巨大，三度面临IPO重启带来的供给冲击，部分股票涨幅已经透支了今年的业绩增长，我们预计相关股票在三季度很难取得很高的超额收益。但经济复苏的动力仍然存在，流动性整体仍然处于宽松状况，企业盈利仍处于缓慢恢复周期，预计短期涨幅过大股票调整到位后，仍将震荡向上。”

  这也意味着，基金在三季度的操作重点可能还将是新兴产业类个股，只不过是在面临IPO重启、上市公司中报披露的压力下，出借者需要更高的时点把握能力。

  相关新闻

  二季度基金亏损近500亿

  基金经理纷纷低头向持有人道歉

  2013年基金二季报已于19日全部披露完毕，统计数据显示二季度各类型基金总计赎回率达12.6％，行业整体亏损490.4亿元，华宝兴业等基金由于判断失误业绩落后而向持有人致歉。

  基金“失血”亏损近500亿元

  数据显示，二季度基金整体呈现缩水态势，各类型基金总计赎回比例达12.6％，其中货币基金成为赎回重灾区，赎回比例为41.91％，债券型基金也高达18.57％。

  大规模赎回潮使得基金“失血”严重，二季度利润明显受挫，行业整体亏损490.4亿元。股票型基金亏损最为惨重，达到454.2亿元，混合型基金、QDII基金、保本基金分别损失63.9亿元、40.1亿元和21.3亿元。

  在统计的72家基金公司中，有65家遭遇净赎回，其中华宸未来基金公司赎回率高达81.03％，规模仅剩下5200万份。财通、中银、富安达等中小基金公司缩水尤其严重，净赎回比例分别高达31.79％、29.84％和26.31％。二季度全行业实现盈利的公司仅为30家，老牌基金公司华夏、嘉实、易方达亏损分别达到89.1亿元，68.9亿元和56亿元，成为亏损额度最大的三家公司。

  几只基金因出借失误致歉

  由于业绩表现落后，多位基金经理在二季报中承认出借判断失误，并向出借人致歉。

  华宝资源优选以23.31％的净值跌幅在股票型基金中业绩排名垫底，该基金经理蔡目荣在季报中向出借者道歉称：“二季度对国内经济下滑以及海外商品价格大幅下跌预判不足，给出借人造成损失较多，在此深表歉意。”

  数据显示，华安基金、光大保德信基金旗下分别有两只基金因大额跌幅列二季度股票基金回报率后20位。其中华安核心优选、华安中小盘成长两只基金净值损失都超过7.6％。

  光大保德信均衡精选二季度跌幅达12.61％，基金经理李阳表示，“季末我们已经在行业配置方面进行了较大调整，以顺应市场的变化，逐步偏向了新兴成长行业，增加了医药、食品和电子信息行业配置。”

  而亏损8.93％的光大行业轮动基金却依然坚持固有风格，仍表示要在风险偏好下行的背景下，配置一些低估值、有业绩保障的蓝筹企业。

  结构分化行情会不会成为永恒？

  从6月份以来，市场上结构分化问题并没有得到丝毫缓解，金融地产等强周期行业领跌；前期强势的电子、传媒、医药、环保等行业却依然跑赢大盘。这样的走势也让机构产生了疑问，分化行情会不会成为永恒？

  诺德中小盘股票基金经理周勇同样认为，在大的经济周期没有发生改变之前，未来较长一段时间内的出借机会依然集中在稳定成长的消费类行业及国家政策长期重点扶持的新兴产业如TMT及高端装备等行业。

  但是周勇也提醒，行业分化过后行业内部的结构分化也会愈演愈烈，在当前成长性行业估值普遍偏高的情况下，行业选择的超额收益将显著下降，进一步强化个股甄别、优中选优可能是未来一段时间出借的重中之重。（据新华社上海7月21日电）