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  21世纪网创业板指数究竟创出了多少次新高？我们已经麻木的数不太清。自去年12月以来，创业板指数从585.44点一口气飚到1423.96点，涨幅达143%。创业板为何能屡创新高？是否已到山顶？>南方基金首席策略分析师杨德龙认为，是经济改革的预期，催生了创业板泡沫。

  今年以来，周期股与成长股呈现“冰火两重天”的分化格局。大盘蓝筹股走势低迷，而创业板指数屡创新高。

  究其原因，杨德龙表示，一是由于今年经济仅实现弱复苏，周期性行业盈利不佳，大盘蓝筹股没有上涨动力，而创业板中的一些热点行业吸引了大批资金关注；二是>股市低迷导致赚钱效应差，市场新进资金匮乏，从而难以撬动大盘股上涨，转而追逐小盘股，取得局部资金优势，形成局部牛市；三是今年政策上强调经济改革，而很多创业板个股符合新兴产业的发展方向，虽然现在还没有业绩支撑，但已然受到资金爆炒。另外，暂停一年有余的IPO一直没有重启，对创业板的资金分流作用没有体现，资金可以放心进行炒作。从估值上来看，大小盘估值差距再次接近历史高点，创业板指数整体估值水平超过50倍，泡沫化程度越来越高，见顶压力越来越大。

  本届政府小幅牺牲经济增速、提高增长质量、强化金融>风险控制的决心较为强烈，大规模刺激政策出台的概率很小，预计近两年我国经济增速将保持在7-8%之间波动。在短期政策支持力度偏弱的背景下，经济自然下滑的压力越来越大。这也是近期市场热议的“克强经济学”。所谓“克强经济学”，是巴克莱资本首度提出的一个概念，泛指新领导层为中国制订的新经济增长计划，包括经济减速、财政货币去杠杆、改善经济增长质量等，其主要表现是用短痛换取长期的益处。但是，要实现中国梦必须有较快的经济增速作为保障，今年7.5%和明年7%的增长仍然是必须要完成的，经济增长大幅失速的可能性不大。在经济增长动力上，要进行增长方式的转换，即由粗放型向集约型转换，抛弃过去依靠“三高”行业的发展思路。但考虑到我国经济发展阶段，我国经济增长仍然不能向美国那样依靠消费增长拉动，实际上>出借仍将是未来十年中国经济增长的主要动力。“克强经济学”的核心，是改变我国出借结构，实现产业升级。

  杨德龙认为值得注意的是，虽然创业板个股符合产业升级和经济转型的方向，但很多创业板个股的高成长预期很难兑现。不可否认，创业板中有一小部分公司具有持续的成长性，即使现在估值过高，将来也可以通过高成长来消化，但这部分公司的比例不会超过10%。多数创业板公司的所谓高成长，更像水中月、雾中花，讲故事、吹泡泡的成分大，“伪成长”股数量不少。全国小企业多如牛毛，真正具有成长性的则少如牛角。5月份以来，许多创业板大小非利用当前高估值高位减持，疯狂套现，应该说，大小非对于公司价值的理解和判断较之普通出借者应该更准备，他们选择在这个时候大量减持，无疑从一个侧面反映了创业板估值过高。

  7月份以来，在补库存需求和稳增长政策的双重推动下，我国经济数据逐渐回暖，预计有望延续到十月份，但之后经济增速还有一定反复。11月份即将召开三中全会，经济改革预期提升，市场围绕改革受益板块还会展开热点炒作，包括一部分创业板个股。近期市场的热点围绕着政策展开，从前期的上海自贸区，到土地流转，从银行试点优先股，到军工重组板块，三中全会之前，陆续会有一些利好政策出台，把握政策热点是当前重要的、行之有效的出借策略。在创业板估值泡沫较大的背景下，出借者可以重点可以把握估值较低、受益改革预期提升估值的板块。（21世纪网撰稿：孙萱编辑：何漪）